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股價暴跌，實際控制人質押股權觸及平倉線，榮科科技（300290）終於等來了白武士。
5月25日，榮科科技公告稱，公司實際控制人崔萬濤、付豔傑擬將合計持有的公司 27.15%股權協議轉讓給上海南灣信息科技有限公司，轉讓價格為10.88元/股，轉讓完成後，公司控股股東將變更為上海南灣，實際控制人變更為王迅及其一致行動人。
雙方一合計，崔、付二人還將售價打了個折，湊了10億元的整數。即便如此，這比榮科科技2月2日停牌時的收盤價6.74元/股還是溢價48%。
此前10天，榮科科技披露的公告顯示，控股股東崔萬濤、付豔傑累計質押股份分別為8119.77萬股和8295.28萬股，分別佔其所持有上市公司股份的97.58%和99.69%；付豔傑有部分質押協議觸及平倉線，存在可能導致公司實際控制權發生變更的風險。
成立13年、上市6年，主業持續萎靡，資本運作頻頻的榮科科技易主之後，又將走向何方？
財報上市就“洗澡”，淨利潤連年加速下滑
榮科科技2012年登陸創業板時，身披高科技的五彩霞光，主營業務三大板塊包括數據中心第三方服務、行業信息化解決方案以及金融IT外包服務；客戶也足夠“高大上”，涉及金融、社保醫療、電力、電信、交通運輸等行業及政府部門。
招股書顯示，榮科科技上市前的業績“亮瞎眼”：2009年、2010年淨利潤同比增長137.77%和 103.57%，年複合增長率為 120.01%。
2012年2月16日，榮科科技上市，募資1.89億元。然而，兩個月後，其上市後發佈的第一份年報顯示：2011年營收增長50.65%，但扣非淨利潤增速為17.93%，較之於上市前的翻番式增長已不可同日而語。
此後，榮科科技就像脫掉了水晶鞋的灰姑娘，其業績增速迅速下滑：2012年、2013年、2014年淨利潤增速分別為11.13%、6.72% 、7.02%。
2015年以後，榮科科技就像是“王小二過年，一年不如一年”，2015年、2016年、2017年淨利潤同比分別下滑11.08%、36.02%、41.91%。
其實，這樣的“雷”早已埋下，榮科科技從招股書到多份年報中都已反覆提醒——業績高度集中於東北地區，佔比超90%，直到2017年還超過70%；客戶高度集中於國有企業及政府部門。業內人士認為，“兩個集中”決定了榮科科技業務難以對外擴張，而且營收季節波動性極強。
該公司表示，客戶通常採取預算管理和產品集中採購制度，一般為當年四季度及次年一季度制訂次年年度預算和投資計劃，立項、招標通常集中在次年上半年，其招標、採購和實施具有明顯的季節性特徵。
如此一來，榮科科技四季度的營收、利潤一般佔其全年營收、利潤的40%以上，甚至超過一半。換一種方式理解，榮科科技在客戶面前一般沒有多少話語權。
如果BAT這樣的巨鱷攜資金與技術優勢殺進來，又該如何抵擋？這位董事長說，公司（資源的積累）在垂直行業的理解就是護城河。
在2017年年報中，榮科科技如是解釋其業績下滑：區域經濟環境低迷及市場競爭日益激烈，致使公司營業收入及營業成本均有所下降。
高溢價收購卻未能提升業績
受困東北的榮科科技，試圖南下打開全國市場，同時逐步聚焦醫療信息化細分領域，併購成為其轉型的主要方式。不過，該公司卻一再陷入收購標的業績承諾落空的泥潭，最終拖累業績。
2013年，榮科科技255萬美元收購美國OSC公司51%股權，後者承諾2014—2016財年稅前利潤總額分別不低於65萬美元、110萬美元、170萬美元。然而，該公司實際的各年度利潤為33.6萬美元、-60.58萬美元、-75.15萬美元。
這只是試水，真正的大手筆是榮科科技分兩次收購上海米健100%股權，且給出了極高的溢價率。
上海米健成立於2012年4月，聲稱是一家擁有核心技術的醫療信息化解決方案供應商。成立僅3年後，2015年榮科科技以1.28億元收購上海米健51%股權，而截至評估基準日2015年6月30日，上海米健淨資產賬面價值297.75萬元，收益法評估權益價值26864.12萬元，溢價高達8922.37%。
榮科科技稱，收購米健信息實現了公司產品線的有效延伸，並快速獲得產品優勢，有利於公司快速拓展臨床信息系統和醫療大數據業務版圖；米健信息業務的快速增長將進一步提高上市公司的盈利能力，從而為公司股東創造更多價值。
2016年5月，榮科科技作價2.02億元購買了上海米健剩餘49%的股權。也就是說，上海米健的身價一年內又上漲了65%。對此，深交所發來問詢函，要求公司予以解釋。
上海米健給出的承諾是公司2016年、2017年、2018年經審計淨利潤分別不低於2327.17萬元、3070萬元和4056.39萬元，而其實際完成情況，2016年、2017年淨利潤分別為2112.7萬元、2818萬元，均未完成業績承諾。
2017年，榮科科技2.8億元收購從事醫療信息化業務的北京神州視翰科技股份有限公司，其中，發行股份支付對價1.68億元，現金支付對價 1.12億元，溢價率323.1%。
2016年，神州視翰營收9368.07萬元，淨利潤1010.15萬元，未來3年業績承諾為1700萬元、2500萬元和3300萬元。
今年5月4日，榮科科技又擬收購上海今創信息技術有限公司，交易價暫定3.4億～3.5億元，擬配套募資不超1.8億元。按今創信息淨資產3203萬元計算，榮科科技給出的增值率是1077%。
公開資料顯示，今創信息從事醫療信息化產品和商用智能屏應用系統的研發、設計、銷售和技術服務，2017年淨利潤為1958.14萬元，同比增長228%。5月15日，創業板公司部發函要求榮科科技補充說明今創信息業績暴增的原因。
今創信息原股東承諾，2018年、2019年和2020年的淨利潤分別不低於2500萬元、3000萬元和3600萬元。目前，今創信息收購案尚待批准，今後能否實現業績目標尚待觀察。
與高溢價收購同行的是商譽減值的高風險，僅上海米健就產生了1.26億元的商譽。
根據《企業會計準則》的相關規定，合併對價超過被合併方可辨認淨資產公允價值的部分將確認為商譽。一旦收購標的經營狀況惡化，商譽減值風險就會成為高懸上市公司頭頂的達摩克利斯之劍。
榮科科技2017年年報顯示，截至2017年底，公司合併財務報表中的商譽賬面餘額為1.35億元，但已計提的商譽減值準備只有130.98萬元。對於未來，公司稱：“2018年，公司將繼續尋找國內外有協同效應的併購標的。”
兩大控股股東股票質押率近100%
榮科科技2017年年報稱，“經過多年的努力與積累，公司的戰略轉型工作已經取得了實質性進展。公司成長為醫療信息化細分領域的優勢企業。”
目前的數據來看，榮科科技依靠快速併購的轉型並未帶來業績的高速增長，而其多個指標卻暴露出高風險。
併購首先讓公司及實控人的現金流陷入緊張狀態。榮科科技貨幣資金從2015年的3.16億元下降至2017年的1.87億元；公司經營業務現金流淨額從2015年的5297萬元，減少到2017年的1867萬元。
與此同時，其應收賬款卻連續3年佔總資產比例約40%。合併資產負債表顯示，榮科科技應收賬款期末賬面餘額為 5.07億元，若再對比其2017年4.19億元的營收數據，更凸顯其應收賬款風險之高。
現金流失血，募集資金永久補充流動資金成為榮科科技的補血渠道。巨潮網公告信息顯示，榮科科技自2012年4月第一次動用600萬元超募資金永久補流起，先後6次使用超募資金或募投項目結餘資金永久補流，最近的一筆是2017年10月將約2229萬元超募資金及利息永久補流。
然而，這些資金未能補上榮科科技不斷擴大的資金缺口。與榮科科技對外擴張同步的是，實控人崔萬濤、付豔傑的股票質押比例越來越高。
2013年秋，付豔傑、崔萬濤先後進行首次股票質押，合計佔公司總股本的4.53%。至2017年12月7日，付豔傑與崔萬濤累計質押股票比例分別達其持股數的90%、85%。
如此高的質押率經不起股價的風吹草動。然而，自2015年12月開市，榮科科技股價始終處於下行通道，2018年開市後的1月2日至2月2日停牌，累計跌幅33%。
5月15日，榮科科技公告顯示，控股股東崔萬濤、付豔傑累計質押股份分別佔其所持有上市公司股份的97.58%和99.69%；付豔傑有部分質押協議觸及平倉線。
5月25日，崔萬濤、付豔傑10億元轉手控股權。當天，創業板公司管理部下發關注函，追問“本次重組是否真實籌劃，是否存在實質性障礙或其他不確定性，是否存在無故拖延停牌時間的情形”“是否利用重組停牌配合控股股東規避平倉風險及籌劃控制權轉讓，是否損害投資者的交易權利”。
天眼查顯示，接盤方上海南灣成立於2018年5月16日，控制人是王迅，旗下擁有多家公司，其擔任董事長的銳嘉科集團主營手機ODM，2013年推出定製手機品牌“青橙手機”。
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