特别提示
本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所宏观研究团队编写，仅面向光大证券客户中专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资客户，请勿订阅或使用本订阅号中的任何信息
张文朗 刘政宁
摘要
【1】受能源价格波动影响，美国3月CPI通胀2.4%，不及预期，核心CPI通胀2.1%，保持稳健。整体上，美国通胀温和上行趋势未改。
【2】通胀不高叠加地缘政治紧张局势升级，压制美债收益。短期内，美债收益或难以大幅上行，但由于通胀仍有上升趋势，美债收益下行的幅度不会太大。
【3】二季度需提防油价上涨的“黑天鹅”。我们在年初就曾指出，原油金融属性已经显现，国际主流资金有增加配置的迹象。特朗普政府可能在5月撕毁伊朗核协议，不排除近期油价因此再次爆发。
正文
能源价格回落拖累整体通胀，但核心通胀保持稳健。美国2018年3月CPI通胀2.4%，低于预期；核心CPI通胀2.1%，符合预期（图1、图2）。分项中，汽油价格环比下跌4.9%，连续第二个月环比负增长，这主要与1月油价冲高后回落有关。住房、医疗服务价格涨幅靠前，衣着、二手车价格下跌。整体上，美国通胀温和上行的趋势未变。
通胀不高叠加地缘政治紧张局势升级，压制美债收益。一方面，3月时薪增速与通胀数据均未超预期，减弱市场对通胀的担忧。另一方面，美国正计划对叙利亚采取军事打击，与俄罗斯的对抗也可能进一步升级，利好避险资产。短期内，美债收益或难以大幅上行，但由于通胀仍处于温和上行的趋势中，美债收益下行的幅度也不会太大。
通胀数据对美股影响减弱，短期内股市仍由“噪音”主导。我们在之前的报告中指出，前期资本市场走势更多受贸易冲突带来的不确定性影响，而非基本面因素。往前看，随着国会中期选举临近，特朗普将不可避免地发出各种“噪音”（包括对华贸易战，制裁俄罗斯，打击叙利亚等），一时半会股市将难以平静。
二季度需提防油价“黑天鹅”。2018年4月以来，美俄对抗加剧、中东局势升级等事件推动油价上涨，布伦特油价一度突破73美元/桶，创出年内新高。我们在年初的报告中曾提示，原油金融属性已经显现，需提防油价大幅攀升的“黑天鹅”事件。往前看，特朗普政府可能在5月撕毁伊朗核协议，不排除近期油价因此再次爆发。
閱讀更多 光大宏觀張文朗團隊 的文章
