导读：
•【策略】中美科技博弈进入深水区
•【行业】园林工程：调整预料之内也是预料之外，6月中可以重配园林股
•【行业】钢铁：中美贸易摩擦对钢铁行业影响再探讨
•【个股】大治特钢：市盈率仅为10.9，行业中估值最低的公司
【策略】
1、出于国家安全考虑，美国将对“工业重要技术”（industrially significant technology）有关的中国个人和实体实施投资限制和出口管制，相关政策将在6月30日前公布，并于之后不久实施；
2、美国将继续在世贸组织对中国违反《贸易相关知识产权协定》的做法发起诉讼；
3、美国将根据301条款，对来自中国包含“工业重要技术”的500亿美元进口商品施加25%的关税，其中包括“中国制造2025”相关产品。最终征税名单将于6月15日公布，并于之后不久实施。
同时，美国表示将就消除贸易壁垒、增强专利保护、停止工业重要技术和知识产权向中国“非经济”转移及拓宽市场准入等问题继续与中国保持对话；消除中国进口限制以增加美国的出口。
中信证券秦培景等：中美科技博弈进入深水区
2. 预计500亿美元商品的额度依然是目前阶段美方加税的上限。
具体行动上，美方的措施都是有据可循的，这些更新的措施依然以3月22日特朗普签署的备忘录为基础，主要依据在“301”调查报告中有明确出处。美方提出的额度之所以始终为500亿美元，给出的解释是为了对等地弥补中国不公平政策对美国经济造成的损失。USTR官方文件是：“据由专题专家和经济学家组成的一个跨机构小组估计，中国的政策导致美国经济每年损失至少500亿美。
3.美国对中国科技投资和技术转移限制会越来越严。
1）5月22日美国国会已经通过了新法案：Foreign Investment RiskReview Modernization Act（简称FIRRMA），以强化美国外资投资委员会（CFIUS）的权力，整体上增大了中国企业在美投资的难度。2）美国财政部考虑在1-2个季度内，公布对中国7个新兴产业在美投资的全面限制（根据“301”调查宝盖，包括汽车、航空、电子器件、能源、健康和生物科技、信息和通信技术、工业机械（包括机器人））；预计6月30日公布的限制措施细则可能围绕这些议题展开。3）USTR可能会发起新一轮针对云计算等高新技术领域的“301调查”。
光大证券谢超：大博弈强化G2双杀风险
1.对于下半年而言，我们认为最大的风险来自于中美金融周期异步，这对全球权益市场而言意味着双杀。
当下中美金融周期异步，意味着中国经济增长面临下行压力，而美国货币政策正常化则有加速进而助推美元指数强势的可能。这样一种增长引擎减速、美元指数强势所诱发的风险，我们将其称之为G2双杀风险。
2.贸易摩擦的最终结果是双方的贸易再平衡。
实现这一目的，有两个基本的政策组合：一个是当年的日本形式，即顺差国限制出口、逆差国减少进口；另一个是当下采取的形式，即顺差国加大进口、逆差国增加出口。这两种方式对于供求平衡点的内涵是不一样的，但也有一个相同之处，就是都会给顺差国造成通缩压力、给逆差国造成通胀压力，而通胀高企又是近些年中国经济周期上行的最主要原因，因此大博弈正在强化G2双杀风险。
3.从G2双杀下的权益历史表现，如果没有较强的政策支撑，股市表现通常不佳。
分板块看：周期板块在G2双杀中普遍出现大幅下跌，煤炭、有色等上游板块跌幅尤深；消费板块在双杀初期体现出防御性，但如果双杀持续时间过长也会出现补跌的情况，医药、餐饮旅游、食品饮料防御性较佳；TMT在下跌初期出现跟随性下跌，但在消费补跌的时候则体现出较好的防御性；金融基本上体现出了比较强的顺周期性。
【行业】园林工程
新时代证券王小勇等：调整预料之内也是预料之外，6月中可以重配园林股
相关背景：近期，园林板块在PPP持续规范监管、板块龙头东方园林发债不畅等因素带来的悲观情绪下，经历了一轮较大回调。回顾行情历史，自2016年以来的4-6月份，园林板块在前期上涨后均经历调整，主要原因为板块经历年报一季报行情，进入基本面真空期，前期获利盘回吐以兑现收益。从调整幅度来看，本次回调幅度达到20%之多，超出市场预期。调整的理由有所区别，但三年来调整的时间点基本还是一致的。
1.调整后的园林公司估值极低，具备吸引力。
此次板块龙头东方园林发债不畅对园林板块带来的悲观和恐慌情绪，导致板块整体经历了大幅回调。另一方面，在美丽中国的大背景下，预计园林上市公司未来2-3年业绩仍能保持较高增速，此次调整之后板块估值优势已经显现。以蒙草生态、岭南股份为例，公司今年业绩平均增速达到50%以上，未来三年复合增速仍达30%，而当前股价对应2018年的PE仅11倍左右，板块估值处于底部，安全边际明显。
2.PPP监管政策或触底，短期有边际改善预期。
2017年以来政府相继出台了一系列针对PPP模式的监管政策法规，尤其自92号文发布后各地积极开展清库工作，PPP监管政策触底，然而生态环保类项目受PPP退库影响较小。2018年5月19日，第八次全国生态环境保护大会召开，此次大会规格之高为历史之最，六大常委全部出席，推动生态文明建设迈上新台阶。同时，2018年4月25日，财政部发布《关于加强地方预算执行管理加快支出进度的通知》，叠加当前政府“持续扩大内需”背景，园林行业短期政策面边际或将有所改善。
3.6月份中报季临近，中报行情或将陆续展开
2016年以来园林板块走势回顾验证了园林板块上涨依靠业绩驱动的逻辑主线，随着7-9月中报季的临近，相信在2018年中报业绩高增长预期的带动下，园林板块或将迎来情绪改善及估值修复，建议6月中旬起超配园林。
重点推荐美晨生态、岭南园林、杭州园林；其他重点公司关注蒙草生态、文科园林、棕榈股份。
【行业】钢铁
光大建投王招华等：中美贸易摩擦对钢铁行业影响再探讨
相关背景：近日，美国商务部宣布最终裁定，将对来自越南的使用中国基材的耐蚀钢产品征收199%的反倾销税和39%的反补贴税。此外，来自越南使用中国基材的冷轧钢产品也将面临被征收200%的反倾销税以及256%的反补贴税。
1.钢铁转口贸易的总量或超出市场预期。
（1）从全球除中国大陆以外的国家或地区来看，2016年钢材进口量4.5亿吨、出口量3.7亿吨、粗钢产量仅为8亿吨，钢材出口量占粗钢产量的比重达到46%；（2）从个别国家的情况来看，譬如比利时2016年粗钢产量769万吨，钢材进口量1301万吨、出口量1672万吨，显然进口当中有超过50%用于出口。
2.中国与美国钢铁贸易交集再分析。
统计中国钢材出口前十大国家（地区）和美国进口前十大国家（地区），同时出现的有韩国、越南和印度，这三个国家共计从我国进口2158万吨钢材，出口507万吨钢材至美国。从总共17个国家（地区）的进出口数据来看，中美最多可能存在的钢铁贸易交集为1196万吨（每个国家或地区取进出口数据中的较小值）。
3.越南与土耳其或许和中美之间存在钢材贸易转口。
如果某个国家（地区）在自身粗钢产量下降的同时，从中国进口钢材量增加，出口至美国的钢材量也增加，那么该国或许与中美之间存在钢材转口贸易。2016年，越南粗钢产量下降，从中国进口钢材增加，出口至美国钢材增加至93万吨。类似情况的还有土耳其，每年我国出口约100-300万吨钢材至土耳其，美国从土耳其进口约200万吨钢材。
4.投资建议
中美贸易摩擦对我国钢材直接出口影响约118万吨，考虑到存在转口贸易，甚至多次转口贸易，总体影响或将超118万吨，具体情况无法量化，但值得高度关注。对于钢铁板块的看法，重申年初策略报告的观点：钢铁供给将会有一定的弹性，而需求总体基本保持平稳，行业利润全年可能趋稳或者小幅下降，钢铁板块难以出现大的机会。
【个股】大冶特钢（000708）
国信证券王念春：专注特钢，穿越周期
相关背景：特钢和普碳钢行业相比，特钢产品的价格较为刚性，因此在钢铁行业行情较好时，特钢企业的利润涨幅要低于普碳钢企业。并且钢材价格大涨的同时，原料价格也会随之上涨，反而使特钢企业成本增加。而在行业形势较差是，特钢企业利润却能保持较高水平。特钢是中国制造业的基石，是生产高端装备的必需品。随着制造业投资的触底反弹，特钢需求将进一步增加。
1.大冶特钢股东为中国最大特钢企业
大冶特钢是我国传统特钢企业，拥有800多个品种，1800多种规格的生产能力。其股东中信泰富特钢公司为全国最大特钢生产企业，年产能1200万吨。大冶特钢作为长流程特钢企业，由于产品的特殊性，其盈利能力历史表现很好。单季度利润一直维持在0.3亿元以上。即便是在行业全面亏损的2015年4季度，企业仍有6468.6万的归母净利润。同时，资产负债率仅39.4%，每年现金分红比例在30%左右。
2.PE和市净率均偏低
对比几家特钢企业PE（TTM）可以看出，大冶特钢估值最低，仅10.9倍，大大低于其他特钢企业20倍以上的市盈率。从PB来看，大冶特钢也仅1.1倍，同样大大低于其他特钢上市公司。另外，对比特钢行业其他产品为特钢的上市公司，目前PE（TTM）均在20倍以上。其中，永兴特钢、金洲管道、常宝股份、久立特材、沙钢股份、西宁特钢和抚顺特钢的PE（TTM）分别为20.1、26.5、29.9、38.5、41.7、78.6和153.2。即便是按照15倍PE计算，大冶特钢的股价也应该在15元左右。
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