提升A股市場退市率，加大股票市場的退市力度，這已然成為近年來A股市場投資者比較關注的熱門話題之一。實際上，在退市問題上，管理層也做出了不少嘗試，多年來退市改革措施不少，退市政策也在不斷細化，但遺憾的是，對於A股市場的整體退市率卻依舊未能達到一個良好的效果，股市退市率遲遲未能得到實質性的提升。
今年以來，對於退市問題，依舊是市場關注的焦點。與此同時，滬深證券交易所也發佈了《上市公司重大違法強制退市實施辦法(徵求意見稿)》，我們稱之為重大違法強制退市新規。那麼，在退市新規之下，又可否有效改善A股市場的退市問題，並從實質上提升股票市場的有效退市率呢?
重大違法退市零容忍
談及這一次重大違法退市新規，確實引起了社會各界的高度關注。然而，談及此次新規動作，與以往的退市規則還是存在著不少實質性的區別。對此，筆者也對主要的區別進行了總結。
其中，從此次重大違法退市新規中，突出了交易所的決策主體責任，加強了交易所的監管要求。無疑也是此次重大違法退市新規的一大亮點。
確實，隨著交易所一線監管責任得到實質性的提升，交易所在決策、操作上也得到了更大的靈活空間，大大提升了交易所自身的主動權。對此，隨著強制退市決策權逐漸下放至交易所，未來交易所的主動權以及靈活性將會得到實質性的改善，而展望未來，中國股票市場的退市效率有望得到提升。
再者，對於這一次的重大違法退市新規，還將會注重退市尺度的收緊以及相關規則的細分化。
從實際操作中，在退市尺度上，不僅收緊了上市公司的退市時間，而且還大幅提升了企業重新申請上市的難度，從一定程度上壓縮了虧損企業、違法違規企業長期佔據市場資源的空間。至於退市規則的細分方面，則是對重大違法強制退市的情形有著更細化的劃分，例如最近5年內遭到證監會3次以上行政處罰的上市公司仍可能存在終止上市的風險等。隨著重大違法強制退市情形的明確細化，實際上也將會大大壓縮違法違規企業在A股市場存活的可能性。
除此以外，從此次重大違法強制退市規則來看，更注重執行力度以及執法的態度。由此可見，對於重大違法的情形，更多還是釋放出零容忍的態度，而隨後強有力的執行力度以及執行效率，有望更好提升股票市場退市效率以及強制退市的效率。
不過，在筆者看來，在此次A股重大違法強制退市新規下，不僅僅要從規則細分、尺度收緊等內容下功夫，而且還要著力提升A股市場的市場化、公開化，逐漸強化股票市場的優勝劣汰功能，讓A股市場的投資活力得到更進一步地激活。
股市不死鳥神話可休矣
長期以來，A股市場的股市不死鳥神話一直存在，嚴重影響到A股市場正常的運行秩序。與此同時，隨著大量虧損企業、瀕臨退市邊緣企業的存在，並長期佔據著市場的資源，從很大程度上影響到A股市場優勝劣汰功能的有效發揮。
在實際情況下，因A股市場退市條件比較寬鬆，且缺乏強有力的執行力度，由此一來，對於上市公司來說，卻存在不少的手段完成系列保殼的目的。
其中，對於不少處於長期虧損的上市公司，可以藉助會計手段完成扭虧的任務，而多年來部分虧損大戶往往熱衷於利用相應的會計手段來回避披星戴帽乃至暫停上市的風險。至於部分地方上市公司，則憑藉地方對其的愛護有加，逐漸形成對地方的補貼依賴症。
站在地方的角度出發，一家上市公司往往代表著地方的形象，且對當地的稅收、就業以及經濟發展帶來不可小覷的影響。在經濟不景氣的背景下，部分地方上市公司開始發生虧損乃至接連虧損的局面，而對於地方來說，卻加大力度補貼當地的上市公司，儘可能完成這類上市公司的保殼任務。然而，隨著地方補貼力度的加大，不少上市公司對地方補貼的依賴度也顯著增強。由此一來，即使經濟週期有所回暖，地方上市公司的經營熱情卻並未有改善，反而更進一步強化對地方財政的補貼依賴需求，並最終形成惡性循環的局面。
對於此次重大違法強制退市新規的落地，雖然對規定給予了細化，尺度給予了收緊，但對於長期存在的股市不死鳥現象，仍需要有更具針對性的應對策略，而就目前看來，或許上市公司已經有所準備，這一利益鏈條仍然很難從根本上得以破除。
提升A股退市率要下猛藥
提升股票市場退市率水平，這本身屬於一件不容易的事情。確實，多年來A股退市規則在不斷完善，退市力度在不斷加大，但股市退市率依舊未能得到實質性的提升。實際上，對於A股退市率水平的長期低下，從很大程度上還是沒有對症下藥，且用藥不猛，而由此降低了退市的效果。
其中，在提升股市退市率之際，我們必須加快完善證券法的修訂。
確實，如果沒有嚴刑峻法保駕護航，對於任何規則與政策的執行效果，都將會大打折扣。然而，對於時下的A股市場，證券法修訂工作仍處於不斷探索的過程，距離最終完成修訂仍然有一段不短的時間。由此可見，即使當前退市規則有進一步規範與完善，但因缺乏證券法的保駕護航，由此大大降低了實際執行效率，而股市退市率也因此有所降低。
再者，對於長期存在的股市不死鳥現象，應該有針對性地約束相應的保殼條件，不能把突擊保殼等行為作為保殼成功的標準。
實際上，A股市場股市不死鳥神話的長期存在，在很大程度上受壓於退市規則的不嚴謹、地方補貼力度過於頻繁等因素。其中，對於地方補貼的行為，卻在很大程度上助長了虧損企業的保殼需求，同時也強化了對地方補貼的依賴度，而如何從本質上破除這一問題，卻頗顯關鍵。對此，在實際操作中，應該有針對性地約束相應的保殼條件，不應該把突擊保殼等行為作為保殼成功的標準。
此外，則是加快註冊制推進的配套，在適當的時間內加快註冊制的改革進程。
作為一種市場化程度較高的制度，註冊制的全面推進有利於提升股票市場的市場化程度，增強股票市場的優勝劣汰功能。但是對於註冊制的推進，卻並非一件容易的事情。歸根到底，還是在於註冊制的配套還不夠完善，盲目推進容易引發市場的任性擴容風險。不過，按照當前的市場環境，註冊制仍處於創造條件的階段，而等待配套舉措的有效落地，才是推進註冊制的最佳時間。
值得一提的是，在重大違法強制退市規則下，更需要注重提升股民的索賠效率，並積極增強股民的維權意識。與此同時，更需要積極引進海外成熟市場的集體訴訟制度，提升股民的索賠效率，而這也是股票市場健康運行的重要基礎，同時也是未來A股強化優勝劣汰功能的關鍵所在。
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