國家電影局近日披露的數據顯示，今年第一季度，我國電影票房超過200億元，超越北美成為全球第一大電影市場。從觀影人次上看，一季度全國觀影人次達5.6億，較去年同期增長36.5%。
電影市場火爆的當下，老牌影院星美影城卻因拖欠院線分賬款，導致大熱影片《復仇者聯盟3》無法在其影院正常放映。在全國擁有300多個電影院的港股上市公司星美控股（00198，HK），再次被推向輿論的風口浪尖。
欠薪之辯
員工：薪資總是滯後發
公司：和財務管理結構有關
按照小麗的說法，星美不是不發工資，而是“出了名的晚發”。5月22日左右，該影城部分員工領到了3月的工資。“我做過4個職位，就我瞭解到，不僅是員工工資晚發，包括銀幕的放映燈等設備採購，公司都是要拖很久的。後來賣放映燈的公司對我們說，以後跟你們做生意，欠100元都不給你們發貨。”
“全國星美都是這樣，解決不了的，跟你們媒體說了也沒用。”
“這和我們財務管理結構有關，資金是集團統一調度，根據區域往下發，有時候的確有滯後。因為不是每個影院都賺錢，要把賺錢影院的錢抽上來，再去付不賺錢的影院。滯後發放的情況，通常在收購店會多一點。我們也在檢討這個事情。”
“其實現在影院票務收現主要來自第三方在線票務平臺，而票務平臺又大部分跟集團簽約，所以原本大部分的現金都會直接到達集團。當然，這種財務結構有利有弊，好處就是能很有效率地反映各店的經營情況。”對星美影院的財務管理方式，鄭吉崇解釋道。
併購陣痛
人事調整兩三千人
影院利潤下滑九成
早在2011年，鄭吉崇剛剛加盟星美之時，集團旗下只有21家影院。但星美在電影放映領域卻並非新兵，其歷史可追溯到2003年。從2011年起，伴隨著資本在電影行業的競速，星美的影院數量也大幅擴張。星美控股年報顯示，截至2017年底，星美集團旗下共有365家影院。
據鄭吉崇介紹，院線方面，星美與中影合資成立了中影星美院線，全國也有影院是加盟中影星美院線的。而星美集團旗下的影院，除了兩家影院是與別的小股東合資，其他都是100%全資控股的資產。尤其在2017年，星美控股通過併購，將百餘家影院攬入懷中。而快速吞下大量門店，也帶來難以消化的陣痛。
“去年，我們對所有影院的員工，都會以營銷職能作為考核標準及導向。有些不合適的員工，我們會進行調整，以及人事精簡。整個人員調整幅度達到20%~30%，包括轉崗、精簡等。在這個過程中，也有了溝通的問題，個別影院在結算離職員工時，出現欠薪情況，這個我承認。我們也在逐步溝通解決。”鄭吉崇表示。
20%~30%的人事調整，這並不是一個小數目。放在星美300多家影院的盤子下，辭退人數就更多了。“從去年到現在，我們淘汰了約5%比例的員工。你想想看，即便一個影院辭退5人，300多家就上千了。離職人員的聲音似乎變成了一種現象。”
星美控股在2017年虧損2.67億港元。星美控股的主營業務電影院業務方面，利潤同比下滑近九成，由2016年利潤超過7億港元下降到去年大約1億港元。
星美控股年報顯示，大幅虧損是因為部份新收購的影院由於需要時間整合，營業額增幅沒有達到管理層的預期。因此對於新收購的影院進行了較大的商譽減值撥備，減值額達到3.47億港元，同時其他資產減值也大約有6800萬港元。
“此外，去年我們並表了子公司星美文化旅遊，這家公司的製片業務去年是虧損的，也影響了星美控股的利潤。”鄭吉崇補充道。
放眼全國，影院市場在跑馬圈地、大肆擴張之後，這筆火熱的生意開始擠泡沫了。
金融“收傘”
提前償還債務打亂節奏
融資不暢影響經營
“晴天借傘，雨天收傘”是金融機構的常態。而在鄭吉崇看來，如果不是那一筆被提前催收的ABS融資債券，星美控股也不至於過得如此辛苦。
“去年下半年我們有出現問題的時候，希望迴歸A股，拿到新的融資，把ABS這個融資產品替換掉。因為ABS是每月歸集、再發放，對我們整體擴張不利。但金融機構希望我們提前還款，我們有的高管沒理解，券商也沒盡到解釋義務，就這樣提前償還了十多個億的債務，再加上向深交所申請的融資計劃又延期了，這打亂了公司的節奏。金融機構應該更多地服務於實體經濟，當我們紮紮實實經營遇到問題時，他們反而要求提前還款。”鄭吉崇表示。
由債務償還和融資不暢帶來的連鎖效應直接反應在影院經營上。被收購影院和遣散員工中都出現資金糾紛。而影院早就過了“躺著賺錢”的時代，地處三四線城市的影院往往需要較長時間的培育期，很多影院入不敷出、經營困難。按照星美控股的說法，該公司有365家影院，但根據官方在線票務平臺星美票務APP統計，目前仍在線售票的星美影院只有310家左右。也就是說在擴張開店的同時，星美影院實際營業的影院數目是下滑的。
“我們的確有關店，但只是個案。而且我所謂關店，不是永久關店，就是停業整改、調整。整個影院都沒有了的關店，也有，比如我們北京望京和北京回龍觀的店，那是因為物業到期，物業方不續租了。”鄭吉崇回應稱。
星美購票App顯示，星美在北京有5家影院，其中回龍觀店無上映場次已無法購票。根據北京市中院的判決，該影院對應公司“北京回龍觀星美國際影城管理有限公司”需向申請人支付租賃費約48.2萬元以及違約金。但截至去年12月，該公司全部未履行需執行的義務，被法院列入“失信人”名單。
比如，星美上海金山店的運營主體“上海金山星美百倍影院管理有限公司”，因拖欠保潔公司2015~2016年的保潔費12萬元，被告上法院。法院裁決影院方面需在2017年3月內償還對保潔公司的欠款。同時，該影院還需向上海雙鷗置業有限公司支付2014年至2016年的租金1.3億元及違約金，且因未履行而登上全國法院失信被執行人名單。星美購票App顯示，上海金山店已不在上海區的影院列表中，在星美上海區的12家影院中，有兩家影院無任何影片上映場次、也無法購票。
“為什麼星美在打官司以後被列為失信名單，為什麼我們要跟保潔公司過不去，的確我們內部在做這些事情的時候，也有一點草率，我們其實逐步在處理這些事情。”鄭吉崇表示。
舉債兩難
不擴張降低市場份額
擴張則進一步稀釋收益
據鄭吉崇介紹，星美控股的銀行借貸為2億元，其他主要通過金融機構債券融資或境外融資。
2017年年報顯示，星美控股向財務機構借了兩筆無需抵押、年利率高達24釐計息，貸款總計大約1.75億港元，用於收購星美文化旅遊及一般商業用途。
今年5月初，星美控股公告稱將向TVB發行約6.5億港元的可換股貸款，而其中有一半的募集資金（大約3億港元）是為了償還計息借貸，另外3.5億港元用於增加影院數量和集團的一般營運資金。
截至2017年12月31日，星美控股的商譽已經高達70億港元，而公司的流動資產僅僅為27億港元。目前公司的資產負債率為45%左右，若減去商譽，公司的資產負債率高達86%。
曾有券商指出，星美控股正面臨擴張和收益的兩難困境。投行麥格里在今年2月將星美控股的評級由“中性”降至“跑輸大市”。麥格里認為星美面臨的困境是：
快速擴張會抑制單銀幕產出，但是不擴張又會損失市場份額；繼續為影院擴張融資會稀釋每股收益，但若不這樣也會損失市場份額。
“我們今年的計劃是針對盈利的影城展開收購，以及自建影城的比例將加大，讓我們可以更快地把整體的績效帶起來。”鄭吉崇表示，“我們之前自建和收購的比例是2：8，現在我們將漸漸改成三分之一收購，三分之二自建。”
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