常熟汽飾(603035)
一汽大眾內飾件供應商
受益大眾新產品週期
推薦
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增持富晟，獲穩定投資收益。2018年3月常熟汽飾增持長春富晟10%股權，合計富晟20%股權。富晟主要業務有座椅、電子電器、制動器模塊、內外飾模塊等，採用合資模式開展，主要合資公司包括富晟李爾座椅、富晟李爾電子、富晟博世、富晟天納克等。客戶包括一汽大眾、解放等。富晟2018-2020年承諾年度淨利潤不低於3.5億，投資收益貢獻約7000萬。
一汽大眾核心供應商。公司業績由上市公司及合資公司貢獻。一汽大眾是上市公司大客戶之一，也是其合資公司的大客戶。長春派格深度配套一汽大眾、一汽奧迪門內板，已獲得18-19年大眾主要新車配套。長春安通林為一汽大眾、奧迪配套儀表板。我們判斷，一汽大眾貢獻收入超過50%。
合資公司產品偏中高端，國內豪華車主要供應商。長春安通林、派格配套一汽奧迪、華晨寶馬，北京安通林配套北京奔馳，常熟安通林則有凱迪拉克、捷豹路虎等。受益外方是豪華車企原供，國內則仍由合資公司配套，粘性較高。近年來，以BBA為首的豪華車企國產化進程加快，國內消費升級趨勢明顯，公司有望獲益。上市公司主攻新能源和自主品牌：公司通過與安通林、派格合資，提升自身技術水平和設計能力。上市公司業務也以門內版、儀表板為主。作為一級供應商的收入佔比不斷提升，2016年接近50%，已經進入上汽通用、奇瑞及北汽等供應體系。合資公司未來將圍繞已有及原供客戶配套，上市公司將主打自主品牌和新能源汽車。
受益一汽大眾新產品週期，消費升級趨勢，公司業績將進入上升通道。公司是一汽大眾內飾件核心供應商，業績貢獻佔比高，且大眾2018-2019年進入新產品週期，多SUV將推出。受益消費升級，BBA2017年國內銷量增速17%，遠高於行業，公司作為豪華車內飾件主要供應商，將明顯獲益。推薦(首次)。
風險提示。公司產品推廣不及預期。
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