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发审会 第五个流程
发审委制度是发行决策中的专家决策机制，发审委通过召开会议对申请文件和《初审报告》进行审核，对是否通过发行人上市申请以记名投票的方式表决，会前需要撰写工作底稿，会议全程录音，并实行终身负责制。
发审委的人员构成
发审委由证监会的专业人员和证监会外的专家组成，由证监会聘任，目前第17届发审委委员是63人，来自证监会、证券业协会、证监局的委员是19人，来自上海交易所、深圳交易所的各7名委员，证监系统的委员总数为33人，占到52.4%，其它人员构成包括律师事务所5名、会计师事务所4名、证券公司4名、基金公司1名、保险资管2名、科研院所2名、高等院校6名、国家部委6名。任职资格包括：熟悉证券、会计业务及有关的法律、行政法规和规章。组成人员均精通所从事行业的专业和知识。各组中委员个人存在需要回避事项的，按程序安排其他委员进行替补。
会议公告
发审会召开5天前，证监会发布会议公告，公告发审会审核的发行人名单、会议时间、参会发审委委员名单等等，证监会依据发审委审核意见，对发行人以及企业上市申请作出最终的决定。
发审委组别模式
聆询过程
发审会由预审员向委员报告审核情况，并就有关问题提供说明，发审委委员发表审核意见，委员大多数没有实体产业工作的经历，审核一家企业一般需要两到三个小时，发行人的代表和保荐代表各两人，要到会陈述和接受询问，所以建议是董事长和财务总监，最好是懂财务的董秘。
聆询时间，不超过40分钟，建议做好分工，先回答简单问题，重要时间留给重要问题。最后董事长陈词，千万不要太长，2分钟就刚刚好。回答发审委委员的问题，必须确定，要坦然自信，不要出现“可能”、“好像”这样的词语，也不要出现回答委员问题时相互纠正或补充的现象，委员最烦的就是针对问董事长的问题，保荐代表人抢着回答。委员一般都是穿正装，建议代表也要穿正装，至少是西装，以示相互尊重。
投票表决
聆询结束后由委员投票表决，发审会有七个委员，获得五票以上赞成票则发行申请通过即“过会”。一般情况下，过会是7比0，被否也是0比7，偶尔也会出现4：3的情况，委员的意见一般情况下会比较一致。发审会上会前，每个委员也会把意见底稿打印好，很少现场修改底稿的，经过投票后“过会”与否，这个结果会即刻通知到发行人，经常有董事长激动地热泪盈眶，也有垂头丧气地从证监会所在地金融街富凯大厦走出来，还有董事长听到被否的消息，当场心脏病发作，被人架出来。
过去，原则上初审会未提出的问题，发审会不会再提，现在是终身负责制，发审会问题会问的非常细，十七届发审委要求严格执行40分钟的要求，前几年开发审会时，问题全部都是问保荐代表人，发行人代表也就是董事长基本上不说任何话也没问题，现在，又反过来了，主要是让发行人代表回答问题，保荐代表人只发表核查意见，不能代替发行人回答问题。发行人代表面对发审委委员，要在短短的四十分钟时间里回答多个问题，压力还是非常大的，所以一定要重视发审会前的排练。
安排上会
现在审核节奏很快，初审会后根据情况可能会立刻安排上会，间隔时间一般在一周左右，发审委委员看材料的时间也是你想象不到的，只有两到三个小时。受乐视事件的影响，委员投票最顾忌将来可能要负责任，要让委员们放心，就要论证公司未来持续经营不会出现重大不利影响。
一位上市公司董事长在帮我修改本系列内容时，说我写的太啰嗦，“三大环节”、“11个人”，就是企业上市与否的关键。三大环节指：预审环节、初审会、发审会。11个人是指预审环节的两位预审员，初审会上的两位处长，发审会上的七位发审委员。我听了欣然一笑，是很经典，但时代真的不一样了。
审核意见与回复
发审会认为拟IPO企业有需要进一步披露和说明问题的，会形成书面审核意见，然后告知保荐机构。保荐机构收到发审委审核意见后，要组织发行人及相关中介机构按照要求回复。发行监管部综合处，收到审核意见回复后，再转交相关监管处室，审核人员要按要求对回复材料进行再次审核并出具意见。
没有百分之百完美的企业，每个企业多少都会有些瑕疵，那是不是就可以随意否决一家企业？不是，发审委委员告诉我，否决一家企业比通过一家企业更难。否决，是要给出明确、清晰、具体的理由的，如果不客观不公正，拟IPO企业是不服气的，会申请行政复议。
2017年11月7日，发审委审核六家，否决了五家，其中一位被否的某企业董事长就试图联合其它企业一起去告证监会，当然最后没人响应，企业的保荐机构券商肯定不会掺和你这事的，你快意恩仇把证监会告了，但券商可是证监会的嫡亲。
另外，既然能同时把原因和可以行政复议的提醒都写在红头文件上，难道还怕你复议？事实上，不予核准的决定都是非常严谨并经过认真讨论的，并不是所有的问题都会写到否决决定里面，写上去的，都说明证据已经坐实了。
封卷 第六个流程
发行人的首发申请经过发审会环节的，不论是否审核通过，均需要进行封卷工作 ，即要把申请文件原件重新归类后存档备查。这都是流程化的工作。券商都会指导和帮助企业处理好。
核准发行与上市 第七个流程
发行与上市工作的环节以发行人拿到证监会发行批文为起始点，以公司股票上市流通，也就是在交易所敲钟一刻为终点。发行上市工作的组织者通常为券商的资本市场部，也就是销售团队，发行人和保荐团队、财经公关予以配合。
主要是签各种字、盖各种章、见各种人。都是流程化的工作，不再细说。这里说说见各种人，就是路演。要准备的包括路演PPT、企业的宣传片、保荐人研究员撰写的投资价值报告等文件。
虎哥 路演主要分为三种形式：
第一种：一对一的路演
主要是在北京、上海、深圳、广州拜会机构投资者，如公募基金、大型私募证券基金之类的，进行一对一的沟通和推介。内容主要就是讲PPT，包括公司的商业模式和投资价值，解答听众疑惑，
听众通常由几个人到十几个人不等构成，主要是公募和私募的基金经理、行业研究员、投资总监、合伙人等各路精英。第二种：三地公开路演
通常是北京、上海、深圳召开上百号听众的路演推介会，一帮基金、券商、资产管理公司、私募的分析师，行业研究员坐着看宣传片，听PPT，讲解内容也和一对一路演没有本质区别，区别主要是听众的规模更大，问的问题可能会更浅一些。
第三种：网上路演
就是企业高管、保荐团队代表通过网上互动平台回答股民针对IPO提出的各种问题，这就有点走过场的意思了，原因在于：这个环节发行价已经确定，对发行结果和网上认购数量没有任何影响，低质量的问题也非常多。
其它准备工作
最后还有其它各种准备工作、比如说网下配售、网上发行、上市，这就是IPO审核制下的上市流程，希望对你有用。
2017年10月新一届发审委上任以来，屡屡成为财经媒体热点话题，因为他们把IPO的过会率，从过去的90%拉低了到当前的50%，从这个数字的变化，你能看出什么？请关注《虎成论金》 “IPO那些事A股篇”第9期。
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