事件:蘇寧易購發佈2018年半年度報告,2018年上半年實現營業收入1106.78億元,同比增長32.16%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤60.03億元,同比增長1959.41%;實現歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤3268萬元,同比增長116.66%。同時預告公司2018年1-9月實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為61.03億元至62.03億元,同比增長808.59%至823.48%。
規模大幅增加 營收高速增長 主業盈利能力增強。2018年上半年公司銷售規模為1512.39億元,同比增長44.55%,其中線上GMV為883.22億元（自營商品634.53億元,開放平臺248.69億元）,同比增長76.51%。實現營業收入同比增長32.16%,遠超行業平均增速。公司剔除出售阿里巴巴股權所帶來的56.01億元淨利潤後,公司實現歸屬於上市公司股東的淨利潤約為4.02億元,同比增長37.95%。扣除非經常性損益零售主業盈利3268萬元,較去年同期大幅增加,主業盈利能力提升。
費率降毛利升 盈利水平提升。公司全渠道經營模式具備規模效應,在收入較快增長的同時,租金、裝修、水電、折舊等固定費用率下降較快,帶來報告期內公司運營費用率同比下降0.16%。費用率下降疊加公司有效實施商品價格管控、優化商品結構、加強供應鏈建設等積極經營行為促成公司綜合毛利率較去年同期增加了0.49%。進一步提升經營效率。
堅持線下加速擴張 搶佔低線市場 增加布局密度 線下線上進一步融合。公司堅定執行線上線下融合的智慧零售模式,按照“一大、兩小、多專”的店面業態展店。截止至2018年上半年,公司合計擁有各類自營店面4813家,蘇寧易購零售雲加盟店765家。包括蘇寧易購廣場15個;蘇寧小店732家（新開709家,不含上海迪亞天天）等。堅持加速零售雲的渠道下沉和小店的密集佈局,伴隨物流倉儲加速改建,線下渠道不斷深入,線下線上進一步融合,提升供應效率。
維持“買入”評級。公司利用自身技術優勢,加速渠道下沉的同時進行供應鏈賦能,有望形成線上線下全渠道快速增長,基於行業發展情況,預計公司2018-2020年歸母淨利潤分別為65.24億元、73.77億元、76.63億元,EPS分別為0.70元、0.79元、0.82元。
風險提示:線下門店擴張低於預期的風險;線上GMV增速低於預期的風險;消費增速低於預期風險;宏觀經濟不確定性風險。
本文源自證券市場紅週刊
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