主要观点
中国电力行业的铜需求量占国内总用铜量的40%以上，电力投资的变化对铜市场的长期走向具有举足轻重的作用。在综合影响电力需求的各方面因素以后，我们从中筛选出一些关键性的中长期影响因素：首先，国民经济的发展是决定电力需求及投资的最重要长期因素。随着中国经济由前几年的高速增长换挡过渡至中低增速的“新常态”，未来中国电力投资长期保持高增长的可能性较小。其次，能源市场的变化，即新能源产业的崛起会推动相关电源和配套电网的投资，成为未来中国电力投资新的增长点。再次，电网结构和管理水平要求的提高，将长期改变中国电源和电网投资的比重关系。
光伏发电投资将是今年电源投资的主要增长点。在国内电力供给总体过剩，以及电力投资重心向电网侧倾斜的背景下，光伏发电投资会成为今年电源投资的主要增长点。首先，国家正在积极推行分布式光伏发电，以及“光伏领跑者计划”，旨在加快电力行业结构和电源改革；其次，今年光伏行业的国家补贴会加速退出，这将有利于降低产业链的总体成本。今年1至2月国内光伏发电新增设备容量同比大增220%，一定程度上反映了当前光伏发电建设力度加大的情况。假设2018年国内光伏新增设备容量同比实现100%增长，那么今年光伏投资额会增加3000亿元，相关铜材消费也会有较强劲增长。
配电网投资增长将对国内相关铜材消费构成有力支撑。“十三五”期间中国电网投资的重点是配电网建设，据我们测算“十三五”期间配电网的年均投资额将比“十二五”增加45%。所以，配电网建设对于电网投资的支撑仍然十分有力。据我们推算，配电网的铜材使用密度要高于输电网，所以近几年国内电力投资结构的变化，是有利于提升相关铜材消费量的。
前期市场对于今年铜价的担忧主要来自海外矿山供给恢复，以及铜库存处于相对高位。目前来看，随着一季度国内宏观数据的出炉，经济增长的韧性得到确认，为包括铜在内的基本金属需求注入了稳定增长的预期。综合上述电力投资增加对于铜消费的推动作用，我们认为今年国内铜消费仍然会维持良好增长，这也会抵消海外铜矿供给恢复带来的利空影响，今年铜价将不具备大幅下跌的基础。
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