价值投资的最大难点是什么？

贫民窟的大富翁

价值投资的最大难点是什么？我想，别人都不想慢慢的变富，的确是这样的。

我们一入股市看到的是每天开盘就涨停，人们都喜欢做涨停板，都想怎样去打涨停板？所以，涨停板的股票一般都是经过了很多板的，买入就是在高位了，一有风吹早动就一字板跌停板，这样的股票怎么会挣到钱？

还有就是天天买天天卖，频繁的交易，不论牛市还是熊市，这样的搬砖式的交易不仅挣不到钱而且还亏了手续费，一败涂地。

我们还有的喜欢要别人推荐股票，打听小道消息，没有自己的主见，一有风吹草动，就如惊弓之鸟，紧张惜惜，这个样子怎么能炒好股票。

我们中的许多人不愿意去调查公司的管理，公司的人才队伍，公司的规模，还有公司的竞争力到底在哪里？盲目冲动跟风，一买就套，一套就不得了，不得了就止损。

如何价值投资？价，是价格，值就是值钱，价值就是股价低估的时候就是有价值，反之，没有价值。如果公司通过管理规模不断扩大，在其低估的时候买入，就会有巨额回报而不断的增值。比如美国的苹果公司，高科技，就是这样一个公司，难怪巴菲特如此情有独钟。这就是在苹果股价低的时候买入，到现在你已经享受了巨大的财富升值。这个升值却是慢慢的，也许股价一个喷嚏，就把你赶出出去，还怎么能价值投资呢？

由此可见，慢慢的变富是要考念一个人的智慧和耐心的。价值投资的特点就是慢就是快，难点也是这样的。

顺是而为1

2000年的时候，贝索斯给巴菲特打电话：“你的投资体系这么简单，为什么你是全世界第二富有的人，别人不做和你一样的事情？”

巴菲特说：“没有人愿意慢慢变富。”

很显然，价值投资的最大难点就是克服人性！

对于价值投资来说，其实有三个阶段：低估、合理、高估，而这三个阶段里我们其实需要面对的就是人性的恐惧、耐心和贪婪！

所以，处理好这三种人性，你就攻克了价值投资最大的三个难点！

了解价值投资的含义！

在说这个问题之前，我们先要了解下到底什么是价值投资！

价值投资就是利用“价值”作为工具，规范自己投资策略的一种交易方式。

其中我们所需要深入了解的就是如何判断一只股票有价值，什么时候是低估，什么位置是高估！

就好比，美国股市200多年里，我们完全可以利用市盈率去判断它的价值：

低于10倍的市盈率，就是低估、机会；

高于20倍的市盈率，就是高估、风险；

所以，在美股只需要“简单”地遵循市盈率的波动变化，从而规划自己的买卖就行了，看似非常简单，但是真正能够做到的人并不多，就是因为大部分人无法克制人性的难点！

耐心等待价值低估的出现，并且敢于布局！

1、熊市末尾的现象之一，明知道便宜却没钱买，因为之前耗光了资金！

有没有发现，大部分的人在达到熊市底部区域之前就已经早早满仓、没有了钱。这就是因为人性贪婪的弱点，在牛市末期会非常自负，导致了还未进入价值低估的区域，就早早用尽了自己的本金，让自己重仓，甚至满仓死扛。

所以，想要攻克价值投资的难点，第一点就要做好学会分辨价值，让自己懂得什么时候应该布局，敢于布局，大胆布局。

我们完全可以利用和美股一样的判断方式去判断一个周期的熊市底部诞生，就好比当A股下跌的时间、下跌的空间、以及市盈率和市净率都达到与前几次熊市数据接近，甚至更低的时候，就是一个开始逢低吸纳的时间。

而在此之前，我们需要的是耐心，而在这些数据出现之后，我们需要的是勇敢！！

2、锻炼自己的胆量！

在股市里大部分的散户也是如此，虽然理论上和技术上看似懂得非常多，也说得头头是道，但是一旦进入了“实战”就会出现非常胆怯，甚至忘乎所以的状态。

因为每一次股市进入熊市挤泡沫下跌的周期里，大家就会被各大平台上吓人的报道、恐怖的下跌趋势，以及周围投资者恐慌的情绪所影响，从而失去了理智。

所以，大部分的人在真正的熊市底部区域里有钱也不敢大胆的投入，而想要克服这种内心的恐惧，你要做到的就是相信规律，相信估值，相信跌多必涨的循环，并且制定投资策略，用估值规范买卖策略，而不是用个人情绪和消息。

懂得坚持持有，保持足够的耐心！

当你知道低估的时候出现了买点，而且需要等待到牛市估值较高的时候才进入卖点区域的时候，那么，需要克制的就是在合理区域里的耐心！

而大部分的人都是“失败”在了这一点上。因为在股市从熊市进入到牛市的过程之中，股票不会不断地上涨，而是会出现板块的轮动，热点的转换。所以对于许多投资者来说，许多人很难坚持持有。

那么，想要避免自己卖在“起涨点”，耐心持有到牛市或者高估区域到来，我们应该如何做呢？

1、用闲钱投资，不要加入任何杠杆，哪怕利息很低。因为无论利息再怎么少，你都会因为周围的情绪或者可怕的消息而影响你原有正确的操作。

就连聪明人、高手都难以驾驭“杠杆”带来的风险，那对于普通投资者来说，是不是更难呢？因此，千万不要加入任何形式的杠杆，哪怕利息再低，借款的时间再长，这都会加大你投资的风险，减少你长线持股的耐心和信心。

2、少看盘，适当分散自己的注意力。我发现大部分的散户之所以拿不住，就是太喜欢在白天做决定，并且太喜欢盯着盘面看。许多人甚至每天从9：00开始就拿着手机盯着盘面，直至下午15:00收盘。

而这样的行为只会加重你的投机心态，让你更容易被主力所欺骗。

为了避免自己陷入其中，掉入局里，最好的方法就是不看，适当分散自己的注意力，这样会更容易让你投资成功。

3、多学习，巩固信心！你要记住，多读一些关于提升格局，有关价值投资的书籍，并且在收盘之后，也就是晚上静心思考，这会大大增强你持股的信心，维稳你的耐心。

读书是最好提升自己认知的方法，也是最低成本、最有效的，大部分的投资高手都是每天、每周进行定时学习的，为的就是巩固自己交易策略的正确性，完善不足，从而加强自己持股的信心。

就好比巴菲特这样的大师，虽然已经有如此的成就但依然保持每天读完500页的书；而投资高手孙正义也是在两年的时间里看完了四千多本书；比尔盖茨每年读50本书！

风险过大，估值过高的时候要懂得止盈！

最后，就是要牢记，股市是有规律的，有涨必有跌，有熊必有牛。一旦个股进入了主升浪的阶段或者周期进入了牛市后半段，就会出现高估值的风险。

这个时候，最大的难点就是要调整好自己的心态，避免出现过于“自负”和“贪婪”的情绪。但这个道理说起来容易，做起来难，每当进入了行情赚钱效应最强的时期，大部分的投资者都会自认不凡，甚至自封为“股神”，从而开始高位接盘，不懂得止盈。

股市也是如此，行情的末升段,就像流水席一样,任你吃喝,来者不拒,但一刹那间,大门关上,一举成擒,被逮住的人,要把前面吃喝的人所欠的账全部还清！

所以，风险过大，估值过高、进入牛市末期的时候一定要调整心态，即使止盈！我们可以这样做：

1、控制好自己的仓位，进行一个逢高、分批、分时地止盈策略，这就可以避免一个点全部卖出造成的尴尬，也可以让自己更有主动权，甚至提高获利的空间；

2、一定要以估值的策略来判断止盈的空间和条件，不要以消息面和情绪，因为越是疯狂，周期的消息和情绪就越是不可信。而估值确不会骗人，因为股市是有规律的，没有业绩支撑的，涨起来，也会跌下去，早晚的事而已；同样的，有业绩支撑的，跌下去，也一定会涨起来，时间的问题而已！

3、保持“不赚最后一个铜板”的思维。在市场里，你越想要赚取最后那一个铜板，你越容易成为接盘侠，因为优秀的投资者都明白，在牛市里不是比谁赚得多，而是比谁锁定盈利得多，所以即使止盈的另一层意思就是懂得“舍”，毕竟有舍才有得！

结论：

综上，我个人认为，价值投资里最大的难点就是对于人性贪婪、自负、恐惧、没有足够耐心地克制和把握！

这既是为什么股神巴菲特会把“在别人恐惧时我贪婪，在别人贪婪时我恐惧”作为60年间最经典的投资精髓之一的原因。因为成功投资的关键在于常识、纪律、耐心、人性的把控，而不是高智商。

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琅琊榜首张大仙

说到价值投资，很多人第一反应就是巴菲特，进而想到价格低于股票的内在价值买入，然后长期持有，仅就这一高度浓缩的表述来看，价值投资的确是一种很简单、且很好执行的投资方法。但是另一个事实是，全球使用价值投资获得财务自由的只有巴菲特，国内只有赵丹阳、但斌、林园等少的可怜的人。显然价值投资绝非大多数投资者理解那么简单。今咱好好扒一扒耳熟能详的价值投资。

价值投资的前世今生

价值投资最早可以追溯到20实际30年代，由哥伦比亚大学的本杰明·格雷厄姆创立首次提出，其弟子巴菲特将其发扬光大，在美国股市漂亮50时代，深受投资界推崇。

哥伦比亚大学的本杰明·格格雷厄姆说：“投资是基于详尽的分析，本金的安全和满意回报有保证的操作。不符合这一标准的操作就是投机。”他在这里所说的“投资”就是后来人们所称的“价值投资”。

说到价值投资咱们就必须提及费雪和彼得林奇的成长股投资，格雷厄姆注重好公司下面的好价格，即著名的“捡烟蒂”投资方法。而费雪和彼得林奇更侧重于公司未来成长与价格的匹配。

巴菲特集上述投资大师之优点，创造性的将格雷厄姆的财务静态分析与费雪、彼得林奇的成长股投资结合起来，从而将价值投资升华为艺术、哲学层面，成为一个系统工程。

正如巴菲特自己的表述：我现在要比20年前更愿意为好的行业和好的管理多支付一些钱。本倾向于单独地看统计数据。而我越来越看重的，是那些无形的东西。巴菲特说他的血液里是85%的格雷厄姆，15%的费雪，但是没有费雪，他根本不会挣这么多钱。

结论：很明显，从价值投资的发展历史来看，价值投资是一种艺术，定量的分析固然重要，但是定性分析和艺术、哲学成分或才是取得超额收益的关键。而艺术和哲学则需要一定的天赋和经验，只有经过生活的熏陶，人生的阅历历练才能将价值投资诠释的趋于完美。

价值投资的逻辑体系

价值投资的逻辑体系包括四个方面的内容，且这些内容一环扣一环，紧密联系。

1、股票价格低于股票的内在价值

字面意思就是，股票在交易所上市交易，所有投资者会根据自身的认知，对该股票交易价格进行投票，然后在某一时点买卖双方达成共识，从而交易完成形成的价格。但是股票同时还对应着一家实实在在的企业，这家企业有其内在的价值。根据价格始终围绕价值波动这一真理，如果价格低于内在价值，这就是买入机会，同样如果价格偏离内在价值太远，交易者可以做空赚钱。

很明显：这里的重点的股票内在价值的分析和判断。

2、安全边际

价值投资理念的基石是价格和内在价值的相互关系，从而延伸出第二个逻辑，价格和股票内在价值偏离程度的度量，即安全边际。换言之安全边际就是一家公司，一只股票被低估的程度或幅度。比如说，某只股票内在价值10元，目前股价只有8元，那么安全边际的大小就是20%。安全边际越大，这只股票越被低估，也就更值钱。那未来潜在的获利空间就越大。

很显然这里的焦点是：这个幅度怎样确定呢？有固定的数字可以参照吗？

3、长期持有

价值投资者在前面的两个逻辑的基础上，在合理的实际买入股票，剩下的就是坚定持有该股票。用价投者最喜欢的一句话就是：做时间的朋友，发挥复利的魔力。

同时该逻辑暗含着另一个常识，即资本市场长期来看，其回报率始终是向二维平面图的又上面倾斜，最终结果是可以肯定，至于达成结果的过程可以相当忽略。

很显然，这里嵌着一个问题，“长期”究竟是多长呢？

4、固收能力圈

这一逻辑几乎是所有价值投资者都容易忽视的一点，虽然巴菲特随时都在强调能力圈，但真正思考、并执行这一理念的人太凤毛麟角了。

投资者最大的问题就是不知道自己知道，这话有点拗口，说人话就是投资者不知道自己究竟擅长于哪个领域。而价值投资强调的知道自己知道，即在自己的能力圈范围投资，不要四处出击。

价值投资的难点

我们大致了解了价值投资的逻辑体系，投资者就会发现价值投资逻辑就是废话，为什么？因为这些逻辑全是定性方面的，没有定量的，换言之就是没有标准。

因为没有标准，那么每一个投资者的理解就会出现就各不相同，越是接近市场本质的理解就越可能获的超额的收益，越容易得到市场的奖赏，这就价值投资的难点。

难点一：价值的合理判断

莎士比亚的名言：一千个读者眼中就会有一千个哈姆雷特。意思是每个人对这部作品的解读、赏析和看法都不一样，所以每个人都有自己的观点。价值投资中股票的内在价值判断亦同样。

当下价值投资界最受青睐的还是自由现金流贴现，至于PE估值，PEG估值，市现率以及DCF估值。这里都涉及到两个因子，未来自由

现金流的预估和贴现率的确定。

对于未来自由现金流的预估，大多数使用的是假设企业以当前状态永续经营下去可能带来的现金流，但是企业不可能没有变化发展一直以当前的状态经营下去呀！这就需要价投者的经验在此处发挥作用了。

再说贴现率，是以中央银行的再贴现为基础确定呢？还是以中长期国债回报率确定呢？亦还是商业银行拆借利率确定呢？这些没有一个肯定的回答，选择任一个利率都有合理性。通常人们是以央行再贴现率作为基础，经过一定的修正来确定估值中使用到的贴现率。

难点二：安全边际幅度确定

常说安全边际，但是价格和股票的内在价值偏离到何种程度才具有安全边际呢？

很多人直线思维，这很简单不是，偏离的幅度越大越好，越具有安全边际嘛。但是我们在投资中遇到的事实却不是这样简单。很多股票其价格远远低于其内在价值，股价可也没有什么表现。比如我们经常遇到破净股，如果投资者遵循这一原则，在2015就买入某些钢铁煤炭股，到今天大概率是没啥利润可言。

同样的，当前很多芯片概念，消费类电子等，其价格距离内在价值十万八千里，但是股价却蹭蹭上涨，很明显，这里的安全边际对于不同行业，个股和市场场景有不同的定义。

在我看来，这个难点的唯一解决办法就是海量的数据统计，同时辅之以投资者的经验修正，才可能大概率的得出一个合理的安全边际的度量。

难点三：长期持有

这一点就更扯淡，我不太认同巴菲特说的，如果要一个期限就是永远这样的表述。

如果价值投资者持有价投股票到永远，那其实现的利润就永不可能兑现，既然利润无法实现，就失去了投资的意义，难道投资的意义就是为了投资而投资？

在我看来，价值投资的长期持有这句话的本意是，投资的周期不能太短，即投资者不要太热衷于投机。当然每个人都喜欢今天入场，明天涨停，几天就财富翻倍，然后潇洒环游世界，但这不现实。

在A股市场，98%的投资者都很急躁，不愿意慢慢变富。虽然很多人张口闭口价值投资，但是执行上依然是追涨杀跌，这些人就是伪价投。

记住：这个难点表达的是投资者不要急于求成，一夜暴富，要给利润增长一定的时间。

难点四：不要跨出自己的能力圈，做好一个领域就足够投资者实现财务自由

统计巴菲特曾经买卖的标的，我们很轻易的得出一个结论，巴菲特几乎只购买消费、医疗、银行等与人类生存密切相关的行业和个股，例如可口可乐、美国运通、沃尔玛等。

如上图所示，大部分价值投资者都是以为自己知道，实际上根本就不知道，知道的只是一些皮毛、表面的东西，过高的估计了自己的能力。

我在证券公司做投顾那三年时间，我发现很多投资者前一天买的是周期类的煤炭钢铁，下一个交易日风格突变，满仓的互联网概念，再下一天你会发现有全仓银行股。试问，你了解这些行业吗？你详细分析了这些个股吗？

实际上投资者这种朝秦暮楚的行为，是不知道自己知道的最直接体现，也是投资没有自信心的反馈。

在投资者不断切换投资风格中，也反应了投资者不甘寂寞。而价值投资的含义就是要耐得住寂寞，才能守得住繁华。

综上所述：价值投资是一个系统工程，定量的分析仅仅是价值投资基础动作，实战的买卖需要更多的经验和艺术发挥，或者说需要更多哲学方面的认知，在此基础上，投资者的个性和心态稳定，才能真正发挥价值投资的威力。

溯源归一

价值投资最大的难点，我认为有三个方面：辨别价值、是否低估、未来趋势。股市中的投资者，很多并不是不想做价值投资，而是没有理解价值投资的意思，以及并不知晓其难点在何处，没有对症下药。

为什么说价值投资最大的难点，是这三点，而不是其他呢？我们还是一点一点的来讲：

一、价值投资最大的难点之一：辨别价值！

价值投资，到底何为价值投资呢？难道随便一家公司上市，就拥有价值吗？难道一家公司已经有着亏损的情况，还拥有价值吗？难道一家公司明显有着利空，还拥有价值吗？

我认为，价值投资最大的难点之一就是：辨别价值。要有一个正确认识价值的方式方法，辨别公司是否质优，辨别公司的优质程度。

价值投资，可能很多读者的理解是持有一家值得你投资的公司股票，慢慢变老。可是真的是这样的吗？我们认为，并不是。其实，可以将价值投资分为四个字理解：价，是价格；值，是值得；投，是动词指正确的投资方式；资，是对应的资金。四个字连在一起的含义则是，利用正确的投资方式，支付对应的资金投资合适价格你值得投资的股票。

也就是说，值得投资的股票，才是能一起慢慢变老。

我们将价值投资总结为三部分：趋势价值、波段价值、主题价值。那么，何为趋势价值呢？股市约有3700多家上市公司，拥有趋势价值的上市公司少之又少，是优质性与趋势性、稳定性的统一。简单可以理解为拥有“护城河”主营业务的上市公司，并且业绩增长具有稳定性。当然了，这样的上市公司，在股市中很少。

那么，何为波段价值呢？在股市投资者口中，常常会听到这样的三个字：周期股。什么叫做周期股呢？也就是产品价格、公司股票价格具有一定周期性表现的上市公司股票，叫做周期股。显然，周期股是波段价值其中的一种价值。而其他的呢？因为受到上市公司影响、市场影响、行业影响所形成的波段上涨的上市公司，我们认为其具有波段价值。

何为主题价值呢？可以理解为概念，因为某种概念而存在股票价格不同程度的涨跌，或许一家上市公司还是处于亏损的，但拥有着一定的概念、主题，股票价格也能出现上涨。而这种价值，就是主题价值。

对于价值投资最大的难点之一就是：辨别价值。因为，只有将上市公司的价值属性辨别出来了，才能更好的对应投资。相反，如果对上市公司所拥有的价值属性一概不知，又如何投资呢？到底是趋势价值、波段价值还是主题价值呢？

大家对价值投资的认知，普遍性是趋势价值，但因为没有辨别清楚价值属性，而选择了主题价值、波段价值，也就会造成失败。

二、价值投资最大的难点之二：是否低估？

辨别价值属性尤为重要，可当投资者辨别完价值以后呢？到底应不应该投资呢？我认为，价值投资最大的难点之二是：是否低估。股市伯乐菲利普·费舍曾言“买进真正优秀的成长股时，除了考虑价格，还不能忘了时机因素”。

我认为价值投资也是如此，除了考虑其价值属性以外，最重要的就是公司是否存在被低估。拥有趋势价值的公司股票，并不是不可以，但却需要支付更多的时间成本。价值投资所需要做的是与时间做朋友，而不是乱浪费时间。

所以，辨别上市公司股票是否存在被低估，我认为是价值投资最大的难点之二。而辨别是否存在被低估，通常使用的方法是：对比历年估值水平、对比行业估值水平、对比市场估值水平。从而得出被低估、被高估的情况。

三、价值投资最大的难点之三：未来趋势！

将公司的价值辨别清楚以后，对应有着执行策略，也是被低估的上市公司。但是，一定就值得投资吗？我们认为，价值投资最大的难点之三是：未来趋势。

就好比煤炭成为了落后产能，科技成为了主导方向，其中的行业趋势，我们要辨别清楚。拥有未来趋势的上市公司，较落后成熟的行业更加具备投资价值属性。但是，所属的未来趋势并不局限于科技，一些行业虽然存在的时间很长，但不代表没有价格上调的趋势性。

所以，未来趋势要从两方面判别，一方面是科技趋势，另一方面是价格趋势。并非单一的科技趋势、工业趋势。从未来趋势的角度来讲，可以理解为景气程度，一个行业所具备的增长潜力以及持续性。

总的来说，我认为价值投资最大的难点就是：辨别价值、是否低估以及未来趋势。只有将三个难点攻克，才能更好的完成价值投资，才能更好的与时间做朋友。

厚金说

价值投资最大的难点有两方面，这两方面都是考验投资者技术与心态的，第一方面就是价值发现的过程，第二方面就是时间给你带来的价值。

在投资的过程当中，大部分散户投资者想要通过价值投资获取高额的利润，但是大部分投资者在价值投资的道路上越走越远，从价值投资变成了投机交易者。

价值投资的价值发现

价值投资的价值发现其实就跟你去挖黄金的时候，发现了金矿一样的具备困难，你可以想象一下当你去沙漠里面淘金，突然发现一座金矿的时候，会是什么样的感觉。

在股票投资过程当中，如果你在沪深两市3000多只股票当中发现一只股票，像发现一座金矿一样，你又是什么样的感觉，这就是价值发现的过程。

价值发现是通过量化模型数理统计得来的，主要是当前价格和它内在价值之间的回归，这种回归曲线越大获利的空间越高。

当然大部分投资者都是依靠自身的感觉去发现，一只股票的价值和价格之间的距离，而往往这种发现的过程错过了像贵州茅台一样的价值投资股票，最终手里拿的却是香乐视网一样的自己认为有价值的股票。

所以说价值发现不是所有散户投资者都能够把握的，像股神巴菲特一样具有专业团队的人通过量化测算得来价值投资。

价值发现时间带来的价值

价值投资往往是持有股票的时间在一年或数年，像巴菲特持有一只股票时间可以高达8年，而我们的散户投资者往往只在乎眼前的利益和今天的得失，也就是说如果一只股票今天不涨停或者今天下跌他的内心是恐惧和不安的。

它所谓的价值投资也就是一个礼拜或者一个月该只股票没有出现上涨，基本上就已经失去了信心，所以对于大众投资者来说讲价值投资基本上是对牛弹琴。

因为散户手中基本上是10万或者50万的投资本金，长时间的持有就算三倍也没有太多的收益。

综合来看：价值投资是基金私募和机构投资者主要用的方法，而反复投资者由于资金较小加上内心对于时间的等待存在焦虑，所以说基本上不存在价值投资。

价值投资最大的难点就是价值发现的过程，可持有价值上市公司股票时间给你带来的利润，如果能够克服这两点那么你进行价值投资是没有太大的问题。

社长财经

价值投资最大的难点就是耐心，持之以恒的决心。既然是价值投资，就要做好持久战的准备。因为你是投资而不是投机。首先选好具有价值的公司，通过长期的资金投入来分享公司成长的红利，达到财富不断的增长，这就需要投资者极大的耐心，因为财富不会暴涨，暴涨的那是投机，不具有持续性。耐心，耐心，耐心，重要的事说三遍，有了耐心你会发现自己的财富会慢慢的有了质的飞跃。

小小萝卜爱生活

价值投资的最大的难点是什么？

对于楼主的这个提问，我认为价值投资最大的难点是漫长的等待过程，很多人的非议，内心煎熬。为什么这样讲，主要是因为我们在投资过程中，身边很多朋友也在做投资，对于自己投资理念的不认同，当他们已经开始赚钱时，而自己的投资却没有增长，甚至资产短期内面临缩水，这时身边的很多朋友会不断在自己耳边嘲笑自己，认为自己很傻，投资的方式有问题，对于遇到这些问题我们应该怎么办呢，我认为应该这么做比较好。

不和别人讨论投资

坚定信心

在投资过程中，不管别人投资收益怎么样，也不要动摇我们的投资信心，价值投资不是立刻可以收到回报，需要长时间的积累，我们在长时间的投资中有时候也会怀疑自己的决定是不是出了问题，但是我们要时刻提醒自己，坚定自己的信念，好的东西肯定是物超所值的，漫长的等待肯定是有回报的。

总结

价值投资最大的难点？我认为就是漫长的等待过程是非常煎熬，我们一定要坚定信心，不管别人怎么看我们，怎么议论，我们就当没听到，自己要相信自己的眼光是没有问题的，只有这样才能收到回报。

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前湾财神道

大家认为做价值投资难基本是有三个方面原因：

一是给企业估值难；

二是控制自己情绪难；

三是市场环境让价值投资难以实现。

我认为以上三点基本概况了在A股市场做价值投资的难点所在。

对于价值投资的基本理解，投资者们大体是有共识的。

坚持价值投资的理念，其内涵就是发掘并分享企业成长的价值。

无论是在成熟的资本市场还是发展中的资本市场，价值投资的本质是一样的，可以简要地归纳为四个方面：明确能力圈、给企业估值、利用市场价格、追求安全边际。

1. 明确能力圈

首先一点就是明确能力圈，资本市场中聚集了众多聪明而且勤奋的投资者，比的其实就是谁更能准确的认识企业的价值。如果一个投资者在经过长期的努力后，对某些公司的理解能超越绝大部分人，比如能够对公司未来5-10年甚至更长期的发展做出较为准确的判断，这就是一个投资者的能力圈，投资者需要不断扩大自己的能力圈。

以前我们谈到过，一些投资者在某些行业要比别的投资者更熟悉，比如自己就身处这样的行业内，对行业的内在属性有直观感受，就显然比别人更具有优势，这个领域就是其能力圈范畴。

当然，我认为投资者情绪控制也是相当重要的一个方面，这在某种程度上也可以看做是能力圈的内容之一，一种能够将自己的情绪控制在适应投资操作的范围的能力。

2. 估值是技术与艺术的结合

再看一个价值投资的核心，也是最大的难点，就是给企业估值。在投资者的能力圈内，或许在估值上会比其它投资者更具有优势。说到底，估值是一项技术与艺术结合的工作。

估值的难点就在于，其要对财务分析有基础的知识储备，这已经将很多普通散户投资者卡在了门槛之外了。如果不是自己去做过研究，仅凭一些分析机构告诉我们，市场估值较低了，某个企业价值低估了，难以坚定信念，直接导致的结果是拿不住，因为一只股价跌出价值的股票很可能还会在底部震荡很长时间，长的一两年都有可能，如果没有坚定的信念，一般投资者是很难守得住的。

估值的难还难在对市场整体发展阶段的识别。比如价值投资的两个代表，格雷厄姆和巴菲特。他们是师徒关系，格雷厄姆的《证券分析》诞生于大萧条时代，对内在价值的计算更倾向于清算价值，因此更为看重企业账面资产，尤其是有形资产的真实性和变现能力。

而巴菲特时代，美国从大萧条中逐渐摆脱出来，进入国力上升期，世界货币体系也从金本位转向美元法币，通胀很常见，更多资本从债权资产转向了股权资产，符合格雷厄姆清算价值标准的投资对象就大幅减少了。

于是，巴菲特做出了调整，其对企业价值的评估，从清算价值的客观计算，转向了持续经营价值的评估。未来盈利以及支撑盈利持续成长的护城河，成为价值评估的核心。

此外，估值的方法千千万万，绝对估值法和相对估值法适用于不同发展阶段的企业，甚至也适应不同行业的企业。这其中对个人投资者的分析能力提出了非常高的要求，需要经验的积累。

3.内在价值的内涵

前文说到，价值投资的本质可以简要地归纳为四个方面：明确能力圈、给企业估值、利用市场价格、追求安全边际。

这些方面也都是基于两个假设，也是基本面分析的两个前提：证券具有某种可以衡量的内在价值；价格围绕价值上下波动。

投资者们在市场上首先关注的就是股票的价格，很多投资者仅仅因为预期市场价格上涨而买入股票，因为预期市场价格下跌而卖出股票。同时，几乎所有的投资者都会有这样的问题：“以这个价格买（卖），是不是合适的？这个股票到底应该值多少钱？”换句话说，在投资者的心理上会假设每只股票都存在一个“由股票本身决定的价格”，投资学上就把这称为“内在价值”。

20世纪有名的犹太投资人科斯托兰尼有一个著名的比喻，说内在价值和价格的关系就好像主人牵着一条小狗，小狗前前后后地跑，尽管不会离主人太远，但方向未必一致。

现代金融学理论中关于股票估值的探讨，基本上就是运用各种主观的假设变量，结合相关的金融原理或者估值模型，来算出一个“理论价格”，并且认为这就是股票的“内在价值”。

难就难在因为计算的过程中，有多个要素是预测的变量，而每个投资者对于股票的信息掌握程度又不同。另外，由于个性的不同，有的投资者乐观一些，有的投资者悲观一些，在预估的时候就会有数值上的差异，即使大家用同样的估值模型，算出来的内在价值也千差万别。

这样的差异结果会导致投资者采取不同的行动，而这样的行动结果反映到股价上，又成了别的投资者估值时采用的数据，如此交错，股票的“真实”内在价值到底是多少，没有谁能说出一个所有人都信服的数值。

虽然价值投资的分析有这样的缺憾存在，但是价值投资者们从没有放弃追求内在价值。价值投资者要把股票的市场价格看成“朋友”，同时也要看成“敌人”。

为什么这么说呢？因为如果不重视价格，就无法利用价格偏离内在价值的空间获益；如果太在意价格，贪婪和恐惧的情绪就容易导致错误的操作。这样的关系要求价值投资者善于利用市场价格。

4.重视安全边际

要善用市场价格，也就引出了价值投资中另一个重要的概念——安全边际。价格围绕价值波动，价格低于价值的部分，就是安全边际。价值投资的核心，就是追求更大的安全边际，要以0.5元的价格买入1元的价值。追求更大的安全边际，其实质就是追求更高的风险收益比，这是超额收益的来源。

前面已经谈到，估值的过程每个投资者都会有自己的一套方法，而对于安全边际的认识也就不同，有的人认为以0.8元的价格买1元的价值，就是有安全边际了，有的人更保守，需要等到以0.5元的价格买1元的价值，如果是有机会以0.2元的价格买，就更好的。

但实际上，当有这样的机会时，从市场整体看，应该是市场已经跌得惨不忍睹，众多投资者对股市唯恐避之不及的时候了。有的原本在市场中的投资者在这个时候已经被深套了，没有余钱再去补仓，而在场外的投资者在这时候恐怕是不敢进场。所以说，价值投资考验的是一个投资者的决心和耐心。

很多A股的投资者也常常质疑，认为A股市场不适合做价值投资。有一些客观现实我们是要有认识的，A股市场仍是新兴加转轨的市场，具有一定的特殊性，比如国有成分比重较大、行政干预相对较多、阶段波动性较大、投机性偏高、机构投资者力量还不够强大等等，由此也导致了证券市场对宏观经济的反应存在特殊的不确定性，让价值投资更具难度。

但我相信，随着A股市场逐步的加深制度改革、扩大对外开放，在制度完善、机构投资者比例增加、上市公司治理不断优化之后，价值投资也会获得更多的认可，有利于价值投资的环境也会形成。

划重点

价值投资的本质可以简要地归纳为四个方面：

明确能力圈、给企业估值、利用市场价格、追求安全边际。

估值是一项技术与艺术结合的工作，需要经验的积累。

价格围绕价值波动，价格低于价值的部分，就是安全边际。

价值投资考验的是一个投资者的决心和耐心。

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价值投资最大的难点在于：如何在长期的持股过程中忍受寂寞、耐心持股，克服兑现利润的心理冲动。

——价值投资较之于市场中的短炒游戏，前者多了静而未动的无趣，却少了日研夜究的刺激与乐趣，说起来实在是乏善可陈。

在股市里，由于我们做不到远离股票K线，远离指数涨跌，远离恐惧兴奋，市场每一天的翻红或者飘绿带来的视觉刺激，每一次的利空利好带来的大波动，都让我们心潮起伏、不能自已。

因此，正如但斌所说“守股如守寡”，价值投资难在“守”字，即便当初决策正确，日后能否成功，终究看“守”的功力，在漫长的持股过程中，我们很难逃避市场的喧嚣和诱惑，很容易迷失自我。

——价值投资就像白开水。

平淡如水才是投资常态，我们要学会用平常心看平淡市、做平淡事。

发掘被市场冷落的错判股；在热点不断的市场保持冷静；于身边的平淡小事之中发现未来的优秀成长企业。

如此，才能让自己坚守住长期价值投资的理念，这也是为什么说投资就是人生的修炼之旅的原因所在。

波浪理论杂谈

我认为价值投资最大的难点是：估值。

很多朋友在没有对价值投资入门的时候，都认为价值投资就是买个好公司，长期持有。这是一个非常大的误区。因为如果不是一个好的价格买入的话，可能会遭遇戴维斯双杀效应，导致一旦企业经营低于预期的时候，就会遭遇股价的大幅打折！

因为：股价围绕价值波动，最终回归价值！

所以我认为核心和难点都是估值判断，也就是这只股票合理的价值到底是多少？

而估值往往是需要对未来做预测的，只有客观预测分析企业未来的增长情况，才能正确对其进行估值。所以要分析未来，又要客观和正确，就是价值投资很难的地方。

这个关口过了，那么就能够对A股的任意公司进行大致正确的估值，那么其它问题就不是太大的问题了。