热爱德鲁克，注重企业家精神，寻找能够真正成长的企业，在安全边际里享受“波动的礼物”，张维用他的投资成功率证明他的“一击即中”理论。
对于张维来说，有没有风口不重要，他从来不仰赖于风口生存，而且在风口论兴起之前，他已飞到平流层。
作者 | 诺亚财富品牌市场中心 小舟
《金牌投资人》是中国首档聚焦投资人之间思想碰撞的高端对话节目。节目通过对话中国最优秀的投资人群体，让普通投资者有机会了解一线投资人，分享他们的智慧观点和投资建议，为投资提供重要经验参考和前瞻视角。
《金牌投资人》第7期节目，让我们走进基石资本董事长、管理合伙人——张维。
在腾讯视频上搜索“金牌投资人 张维”，即可查看本期金牌投资人精彩内容。
基石资本董事长张维
如果要从投资圈寻觅一位“哲学家”气质的人，张维绝对可以被列为候选对象。
出生于60年代末，入行在千禧年之初，张维创立了中国最早的本土创投机构之一——基石资本。
短短17年的发展，该公司总规模已达500亿，旗下管理基金逾60只，累计投资企业超过100家，其中实现流通/退出的公司有49家，成功率达44.55%；IPO或借壳/重组上市的有28家，上市公司形成率达25.45%。
在PE林立的深圳，基石规模仅次于深创投，无论是项目退出率还是上市公司形成率，其表现均位居行业领先水平。
因此，每一年创投界的重量级奖项中均能看到张维和基石资本的身影，值得一提的是，他本人还蝉联了三届《福布斯》“中国最佳创业投资人”。
而这些成功的背后，离不开他对近乎哲学式的思考，直抵本质问题：投资是什么？投资看什么？投资怎么投？
投资是在高价值区一击即中
张维认为，看懂了的企业就要重仓
张维曾在基石资本2018年的年度致辞中分享了一个案例：
我在深圳机场看到这样一幅图，一个瓦格尼亚人，在刚果博约马瀑布手持巨大尖锐的木篮，站在巨浪翻滚的激流中。他只有在适当位置使用恰当力量，湍急的河水才能顺势将鱼推进去，而他也不会让河水卷走。这是华为的广告，这幅图中有一句话“不在非战略机会点上消耗战略竞争力量”。
这幅画表达的意义与基石资本的打法有异曲同工之处：
基石从2001年成立至今仅投资了百余家企业，在PE机构中，这个数字绝对算低产。而根据相关统计，2012年，基石单个项目平均投资额为4千万，同时起步的其他机构，投资额仅在1千万左右。到了2016年，基石资本的单个项目平均投资额已经上升至近1亿元，其中70%的项目投资金额超过5000万元。
由此可见，基石资本的投资都是有的放矢，从不在非战略机会点上消耗战略竞争力量。
这是真正高手的玩法。查理·芒格曾经说，如果把我们最成功的10笔投资去掉，我们就是一个笑话。
而张维也是这样思考投资：抓住主要矛盾，在高价值区一击即中。他不追求平均发力，不追逐风口，而是集中投资，看好就下重注，甚至还可以通过控股，与投资的企业结成更紧密的联系。
在投资湖北回天新材的时候，这家公司的股东多达300人，超过了证监会规定的200人。张维决定一次性收购这300人的股权，然后把大部分股权反售给27名管理人，以优化公司治理结构，他甚至还亲自出任董事长。
他说：
“最核心的是你如果真正把企业看明白了，你就应该重仓。这样就是你跟企业家会结成一个紧密的关系，因为你不是一个百分之个位数的股权，而是一个百分之二十几的股权。”
2009年，回天新材成为创业板第一批上市公司，这笔投资最终也获得了几十倍的收益。
投资企业本质上就是投资企业家
张维非常注重被投企业的企业家精神
张维在投资上汲取管理学大师德鲁克的思想养料。
用他的话来说：
“从投资的角度，如果长期来衡量一个企业的话，不仅仅是看产业结构，产业竞争格局，还要看企业组织、公司治理等，企业的长期发展来自于企业高层对管理问题的认知。
通过财务数据可以计算出市盈率，可以算出估值，但是这些东西仅仅是表象，因为企业是活生生的，是社会中的一个组织，是一个有机的生命体，要站在这个角度去理解它。
张维认为，投资企业，本质上就是投资企业家。而谈到这个理论，基石投资的山河智能与山东六和是非常值得回味的案例。
2004年，政府宏观调控，工程机械行业受影响较大，与三一重工和中联重科并称长沙机械三驾马车的山河智能，4倍估值也没人敢投。张维及他的团队对投资进行了分析：
1、宏观调控在当时每隔几年都要发生，虽然不能预见到这波调控什么时候结束，但是能看到企业拥有较好的基本面；
2、公司创始人何清华教授是中南大学机械研究所所长，拥有非凡的企业家精神和对产业的情怀在其中，并且公司“液压静力压桩机项目”获得了国家科技进步二等奖。
因此，所以在众多机构拒绝了之后，基石资本毅然投资了山河智能，2005年深交所推出中小板，2006年山河智能在中小板上市，2007年大牛市时解禁，给基石带来的回报高达120倍。
这笔资金不仅帮助张维和他的团队完成了宝贵的原始积累，还验证了他的投资方法论：企业家的特质在投资中占有重要因素。而这一点在山东六和的投资中展现得更为明显。
当时全球养殖业都不挣钱，一家山东的本土饲料公司引发了张维的关注。这家由农业大学教授创立的公司具有独一无二的特质：
1、在当时养殖户还不懂养鸡养猪的年代，它提出了服务营销的超前概念.
2、管理层真正理解公司是一个利益共同体，早在 2003年就实现中层全部持股，管理层全部都读完EMBA。
投资前六和集团营收只有14亿元，净利润不足3000万，投资之后，基石资本协助其筹划公司重组上市，并为其提供管理咨询服务。到2014年，新希望六和的营收高达700.12亿元，净利润20.19亿元，成为国内最大的农牧企业之一。
张维认为，投资基本不用看宏观经济，不容易看懂，就算看懂了，用处也不大。如同日常生活中，人们不需要天天看着天气预报才决定做什么事，经济增长指数和实际的企业经营行为的距离是很遥远的。
因为，我们最后投的是活生生的企业和一个杰出的企业家团队，与那些冷冰冰的宏观数据关系不大。对于公司来说，只有管理能带来基本面真正长期有效的改善，而不是靠经营一时和一个产品突破的成功。
自己造的降落伞自己要先跳
在投后管理上，张维设置规则帮助企业成长
对于张维来说，投资是一个知行合一的过程。
他曾分享一个故事：
二战的时候苏联的伞兵经常死亡率很高，不是德军的火力很猛，而是因为很多降落伞包没有打开，跳下去就死了。苏联为了解决这个问题，一批降落伞出来了之后，让车间的厂长先跳，这个降落伞的质量很快就提高了。
他认为，仅仅权衡好成长性和估值关系并不能建立一个成功的组织，因为他们这样的机构有天生的投资冲动，因为拿的是别人的钱。
耶鲁大学一个杰出的机构管理者大卫·斯密森曾说，如果是管理人，出了较多的钱，可以保证站在投资人同样的角度对待盈利和损失，这句话无比重要。“其实我们这种机构最容易利用信息不对称，利用投资者的钱进行冒险，因为大家明白，如果投对了可以拿奖金，投错了可以悄悄换个单位。”张维解释说。
他理解风险会从哪里来。所以在投资上，他用设置好的规则，实现与LP的利益和风险共担：
首先，他们股权是分散的，为团队预留大量的股权。
其次，他们不允许合伙人选择性跟投项目，必须跟客户一样买基金，基石管理人买基金的比例在10%或者20%之间。
张维说：
“这不是一个小比例，足以约束所有的合伙人关心公司所有的项目，即便不是他自己跟投的项目。我想这是解决信息不对称、与客户利益一致的做法。”
正因为有着对投资的本质思考，张维有着自己的投资方法论，践行自己信仰的原则，加上在投资圈多年的精耕细作，只在自己看懂的领域下重注投资。对于张维来说，有没有风口不重要，他从来不仰赖于风口生存，而且在风口论兴起之前，他已飞到平流层。
对于基石，他说，如果我们稍微松懈，我们就可能成为一个平庸的公司。而他未来更重要的思考就是如何摆脱平庸。思考者对相同的事件有着彼此相同的看法，通常也会得出相同的结论，这不可能取得优异结果，战胜市场是不可能的。
下集预告：《金牌投资人》章苏阳——投资泡沫中要知道水在哪里，别去整天找汽的地方！