隨著國內疫情的有效控制，白酒板塊行情明顯回升，行業指數從一季度末的最低值穩步上漲。據同花順顯示，今年一季度末至今，白酒概念板塊累計上漲21.76%。
搜狐財經《基金佳問》欄目，對話各行業具有影響力的基金經理，結合目前經濟形式，解讀不同行業細分領域的投資策略，展望各行業板塊中長期的投資機遇，為投資者講解如何“避雷”挑選有潛力的基金產品。
做客本期《基金佳問》的基金經理，是來自招商基金的量化投資部副總監侯昊，本期的分享主題是近期白酒板塊大行情回暖後的投資邏輯。
隨著國內疫情的有效控制，白酒板塊行情明顯回升，行業指數從一季度末的最低值穩步上漲。據同花順顯示，今年一季度末至今，白酒概念板塊累計上漲21.76%。
搜狐財經《基金佳問》欄目，對話各行業具有影響力的基金經理，結合目前經濟形式，解讀不同行業細分領域的投資策略，展望各行業板塊中長期的投資機遇，為投資者講解如何“避雷”挑選有潛力的基金產品。
做客本期《基金佳問》的基金經理，是來自招商基金的量化投資部副總監侯昊 ，本期的分享主題是近期白酒板塊大行情回暖後的投資邏輯。
侯昊自2009年加入招商基金管理有限公司，曾任風險管理部高級風控經理、部門負責人；2011年加入量化投資部，在量化投資部的主要研究方向是股指期貨，商品期貨交易策略和算法、結構化產品設計、數量化選股、微觀結構等。
侯昊現任招商基金全球量化投資部副總監，招商深證100指數、招商央視財經50指數、招商中證大宗商品股票指數等基金的基金經理。
5月以來，白酒板塊估值整體提升，逆勢走強。目前，白酒板塊復甦加快，疫情對消費行業的壓力逐漸減小，白酒行業需求提升，銷售回暖，行業逐步迴歸正常運作。
但一季度內，受疫情影響，消費行業延遲復工，白酒板塊整體增速放緩，白酒行業的馬太效應加劇，龍頭企業與中小酒企的業績差距再度拉大。
市場觀點認為，白酒行業一季度受到的影響並不大，真正讓業績承壓的是在二季度。所以，白酒行業是否已經走出疫情影響並全面復甦，重要的是要看二季度業績。
招商基金侯昊認為，後續來看，需要跟進相關動銷情況，以不斷修正預期，現在這個位置估值修復的行情在短期是比較充分了。
侯昊表示，白酒後續有端午節、國慶中秋節等旺季催化，預計廠商回款、經銷商備貨、旺季動銷能夠對板塊產生正面催化，但也需要關注短期波動的加大。
基金佳問：5月以來，白酒概念股漲勢喜人，估值有所回升，短期內白酒股集體回升的原因是什麼？您認為白酒板塊當前的行情是否會延續？
侯昊：伴隨國內疫情防控進入平穩期，消費場景恢復，整個消費板塊都在一個大的回升期。白酒作為大消費的其中一個板塊受益於動銷的恢復，不斷修正悲觀預期。
跟蹤情況來看，江蘇、安徽等地消費場景復甦較快，其他地區也持續改善，消費場景持續復甦成為板塊最強催化。白酒龍頭批價持續走高，利於行業消費升級邏輯的演繹，市場對此解讀較為正面。
5月份以來中美貿易摩擦升溫，成長股承壓，白酒作為內需型行業受外部影響較弱，業績確定性較強，受到資金青睞。
後續來看，需要跟進相關動銷情況，以不斷修正預期，現在這個位置估值修復的行情在短期是比較充分了。兩會政策聚焦穩就業保民生、脫貧攻堅，有助於擴大內需，財政政策也更加積極，基礎消費和流動性充裕也有望對白酒板塊形成支撐。
白酒後續有端午節、國慶中秋節等旺季催化，預計廠商回款、經銷商備貨、旺季動銷能夠對板塊產生正面催化，但也需要關注短期波動的加大。
基金佳問：一季度內，受疫情影響，白酒概念股遭受重挫，請問疫情對白酒行業的供貨渠道以及銷售造成了怎樣的影響？您認為，疫情期間白酒板塊的波動，是否會影響到白酒板塊全年的行情？
侯昊：白酒受疫情的影響還是很大的，核心在於消費場景沒有了，疫情直接影響春節聚會、宴請、禮品等酒類消費場景的降低，春節用酒減少對接下來的季度動銷帶來壓力。
以上市公司報表和經銷商回款數據來看，春節動銷佔比較大，但今年春節整個動銷基本上都停了，除了高端白酒消費者購買、送禮、消費時間早，受影響最小之外，其他酒企壓力是很大的。
但我們也看到國內疫情防控效率很高，在復產復工之後酒企的動作是很多，穩定價格體系、穩定渠道信心等，當前行業恢復速度較快，不會影響到全年的行情，可以說最艱難的時候已經過去了，同時板塊的估值修復也已經完成。
基金佳問：疫情期間，白酒行業的馬太效應逐漸加劇，龍頭企業業績穩定，而中小型酒企衰退明顯，請問現階段中小型酒企應作出怎樣的調整和佈局？
侯昊：疫情對於不同酒企的衝擊也不太一樣，高端酒受影響相對較低，大眾白酒偏伴手禮，購買時間晚，購買行為隨機，受疫情影響大一些；次高端宴席用酒受影響較大，春節銷量及開瓶量大幅下降。
從歷次危機事件覆盤也可以看出，酒企抗風險能力、市場管控、渠道基礎、品牌力更強的酒企有望更為受益，在疫情過後有望獲得集中度提升，已上市的酒企整體行業機會也會更好。
對於中小型酒企來說重點在於優化產品結構，積極推進重點區域拓展，提升渠道和終端利潤，完善激勵框架和晉升渠道，發揮強渠道優勢，理順廠商關係，持續恢復動銷，中小酒企有特定的產品客群和地域優勢，如何最大化發揮自身優勢，理順渠道關係至關重要。
基金佳問：請問區域酒企未來的發展方向和市場前景是什麼？
侯昊：地產酒體量差異較大，產品帶分佈較廣，區域市場分化明顯，也逐漸出現龍頭份額提升的趨勢。
對於酒企來說，優化產品線結構，激勵充分，打造利益共同體，做實區域品牌和渠道是核心競爭點，高端酒品牌效應明顯，中檔酒的核心競爭力之一在於渠道力，能夠把渠道做到極致，核心店策略穩步擴張，在核心市場區域及周邊市場份額提升還是有很大空間的。
未來的方向上消費升級帶來的價格帶上移，高端酒價格給後續產品線的空間也較大，未來競爭格局上能夠抓住產品升級趨勢，及時卡位關鍵產品帶，增強品牌價值和渠道壁壘是考慮的重要方向。
基金佳問：您認為今年下半年，對於白酒龍頭企業提價預期，若實現對白酒行業會帶來怎樣的影響？
侯昊：白酒龍頭批價提升對於整個白酒板塊都有非常大的正向意義。對於下半年批價的情況，市場確實也還是有一定預期的，如果成真還是會有比較大的影響，估值和盈利預期等都會進一步強化，對整個板塊也會有明顯提振。
基金佳問：作為消費板塊的重要細分領域，您認為目前白酒的利好會對整個大消費領域帶來怎樣的影響？對於投資者來說，目前應當集中佈局白酒板塊還是兼顧食品飲料等其他板塊？
侯昊：消費板塊還是有一些共通的屬性，消費品公司的業務模式相對簡單，生命週期較長，不易受技術革新影響，消費者一旦對品牌形成認知，會持續的長期購買。
優秀企業形成品牌護城河，優秀消費品具備長期提價能力等等，消費品的大邏輯和宏觀環境大方向是一致的，消費領域集中度在每個細分行業都在獲得溢價。消費領域集中度在每個細分行業都在獲得溢價，我個人認為這裡面其他一些賽道也很好，成長性不錯，邏輯也比較順。
當然，白酒特殊性也很明確，白酒兼具社交屬性、情感屬性、習慣屬性等，高端酒已經經過長期驗證屬於“時間的朋友”，不同香型具有相應的消費者黏性，將具備長期的生命力，最近五年銷售淨利率、毛利率持續提升，ROE持續高位等，長期業績數據也支撐長期景氣。
基金佳問：身為招商基金量化投資部副總監，您的選股邏輯是怎樣的？
侯昊：就管理指數基金來說，指數基金是以特定指數為標的指數，並以該指數的成份股為投資對象，按照證券價格指數編制原理構建投資組合，指數成分股和權重都是指數公司規定好的，每年定期調整，權重按照自由流通市值加權，基金投資的目標是有效複製指數走勢，給投資者提供一個好用的跟蹤寬窄指數或各行業走勢的工具。
當然在管理產品過程中，會跟進企業基本面、戰略影響增速、估值等情況，有確定性機會的情況下也會在基金合同允許的範圍內進行超低配。
