近日，杭州可靠護理用品股份有限公司（簡稱：可靠護理）更新了招股書，擬於深交所創業板上市，計劃募集資金7.88億元。
可靠護理的創始人是被媒體譽為“中國成人紙尿褲教父級人物”的金利偉。從業績來看，公司近年淨利逐年增加，不過，對於其本次申報IPO，市場也有諸多質疑。
比如，在IPO申報前，可靠護理的股東結構發生較大變化，Cherish Star 和 Gracious Star退出，演員黃渤悄然入股。另外，可靠護理還存在公司主要客戶為股東客戶、產品質量控制及產品安全問題等諸多風險。
上半年賣口罩收入過億，目前已停產口罩
自2001年成立以來，可靠護理專注於一次性衛生用品的設計、研發、生產和銷售，公司的主要產品包括嬰兒護理用品、成人失禁用品和寵物衛生用品。
可靠護理的控股股東為金利偉，實際控制人為金利偉和鮑佳，二者系夫妻關係，本次發行前，金利偉、鮑佳合計控制可靠護理84.50%的表決權。
金利偉於1970年11月出生，被媒體譽為“中國成人紙尿褲教父級人物”，長江商學院 EMBA 在讀。1999年至2006年，金利偉擔任臨安僑資汽車維修有限公司總經理；2001 年，他創建杭州僑資紙業有限公司，後更名為杭州可靠護理用品股份有限公司，擔任公司董事長兼總經理。
2020年1月底，新冠肺炎疫情向全國蔓延，可靠護理雖然是杭州市首批覆工企業之一，但由於口罩的需求量和生產量迅速增長，生產口罩的核心原材料熔噴布的需求爆發，導致可靠護理產品所用的主要原材料之一無紡布在短期內產能受限，市場上供不應求，價格有所上升，因此對可靠護理的成本產生了一定影響。
不過，生產口罩也給可靠護理帶來了機會。
可靠護理利用自身生產衛生護理用品的生產環境，通過購置口罩生產線，迅速成為浙江省首批省級重點民用口罩及關鍵材料生產企業，並在隨後取得了醫用口罩的生產許可，不僅獲得一定的銷售收入，而且還擴大了可靠品牌在醫用級衛生護理用品的應用場景。
此外，抗疫醫護工作者使用成人紙尿褲來延長防護服使用時間的現象在此次疫情的新聞報道中經常出現，為成人紙尿褲的認知和推廣起到了較好的宣傳效果，也有利於可靠護理主品牌業務的進一步發展。
今年上半年，可靠護理口罩銷售金額為15301.01萬元，實現毛利10868.47 萬元，佔公司當期主營業務毛利總額的42.63%。
從招股書來看，可靠護理口罩業務的毛利率略高於部分從事口罩業務的A股上市公司。
目前，隨著全球疫情發展，口罩供應日漸充足，可靠護理已自2020年6月暫停口罩生產，未來口罩業務盈利能力具有不確定性。
客戶集中度較高，產品曾致消費者過敏
2017年至2019年以及2020年上半年，可靠護理實現營業收入依次為78693.78萬元、90624.15萬元、117372.63萬元、79927.21萬元；歸屬於母公司所有者的淨利潤依次為4185.74萬元、5968.18萬元、8745.09萬元、13133.27萬元；資產負債率（合併）依次為50.63%、46.24%、57.27%、55.76%。
貝殼財經記者注意到，可靠護理的客戶集中度較高。
報告期內，可靠護理前五大客戶銷售額佔當期營業收入的比例分別為 72.52%、69.76%、68.56%和62.77%。
可靠護理認為這“符合ODM代工行業的普遍特徵”，“公司客戶集中度相對較高，主要原因系公司在ODM業務領域以與大型品牌商的持續穩定合作為主，對單個品牌商客戶的銷售金額較大；此外，公司產能有限，為了維持與ODM客戶持續穩定的合作，在生產上只能優先滿足較大的戰略客戶。”
報告期各期，可靠護理境外銷售的主營業務毛利率分別為30.38%、25.8%、26.36%、38.43%。今年上半年，其境外銷售毛利率明顯增長，對此，可靠護理解釋為：“主要原因系疫情期間向境外經銷商客戶銷售口罩產品。”
同期，其境內銷售的主營業務毛利率分別為25.92%、24.71%、26.69%、25.67%。
貝殼財經記者注意到，可靠護理的產品曾出現安全和質量問題。
根據招股書，報告期內，可靠護理存在兩筆因過敏產生的醫護補償情形（合計賠償1986元）；報告期內各期，可靠護理因質量問題退換貨的金額分別為171.73萬元、138.48萬元、79.94萬元和53.75萬元；報告期內，可靠護理及其控股子公司臨安佳容因廣告宣傳受到消費投訴共計26起，其中可靠護理25起，臨安佳容1起；可靠福祉因廣告宣傳受到消費投訴共計19起，因產品包裝受到消費投訴1起。
IPO申報前股東結構生變，黃渤為新晉股東之一
本次IPO，可靠護理擬募集資金7.88億元，計劃用於智能工廠建設項目、技術研發中心升級建設項目、品牌推廣項目和補充流動資金。
招股書顯示，報告期內，可靠護理的平臺推廣費主要系天貓及淘寶平臺和京東平臺推廣費。
2017年至2019年以及2020年上半年，可靠護理在天貓及淘寶平臺推廣費依次為960.89萬元、859.01萬元、1308.14萬元、746.03萬元；同期，可靠護理在京東平臺推廣費依次為183.58萬元、687.60萬元、1156.96萬元、622.08萬元。
值得注意的是，在IPO申報前，可靠護理的部分股東轉讓了所持股權。2020 年 2月至3月，Cherish Star、Gracious Star 轉讓部分可靠護理股份的價格為7.3569元/股，該退出價格對應的可靠護理整體估值為15億元。
IPO申報前的此次轉讓中，Cherish Star和Gracious Star轉讓發行人股份合計1632.0802 萬股，轉讓金額合計12007.05萬元；Cherish Star和Gracious Star 在2015 年初始取得發行人該部分股權的成本為9036.28萬元，兩者相比增值明顯。此外，2015年至2020年期間，可靠護理累計向 Cherish Star、Gracious Star 現金分紅3703.22萬元。
可靠護理的股東陣營裡，還有知名演員黃渤。
2020年3月16日，海林秉理通過受讓自Gracious Star、Cherish Star的股份，成為可靠護理的股東之一。
海林秉理成立於2015年9月30日，並於2020年4月24日取得《私募投資基金備案證明》完成了私募基金備案。
寧波梅山保稅港區渤睿投資有限公司是海林秉理的合夥人之一，黃渤為寧波梅山保稅港區渤睿投資有限公司的大股東，持股比例為80%。
新京報貝殼財經記者 閻俠 編輯 李薇佳 校對 李項玲
