核心
觀點核心事件：4月24日，中國證監會正式批准大連商品交易所開展生豬期貨交易。
生豬期貨若推出將利於大型養殖企業套期保值以穩定盈利，繼續堅定推薦生豬養殖板塊！
1）生豬期貨會緩和豬週期嗎？從美國數據來看，1994年至今，經歷4輪豬週期，以季度均價計算，四輪週期的豬價漲幅分別為86%、81%、81%、120%，最後一輪週期由於疫病影響漲幅較大，正常來看，美國豬週期的豬價漲幅80%-85%左右；中國2003年以來4輪完整週期來看，以季度均價計算，漲幅分別為60%、182%、99%、70%，第二輪週期發生在2006-2008年，受藍耳病的影響漲幅較大，此外2018年之後正在進行的這輪週期，受非洲豬瘟影響導致豬價漲幅更高（目前已超過200%）。若不考慮兩次疫病帶來的擾動，第一輪、第三輪、第四輪週期平均豬價漲幅約77%，略低於美國的漲幅。我們認為，生豬期貨的推出增加了生豬的金融屬性，將使得豬價不僅受到供需的影響，且會受到資金的影響，生豬期貨或難以緩和豬週期，豬價波動或加大。
2）對生豬養殖企業影響幾何？生豬期貨給了養殖企業一個通過套期保值對沖豬週期波動的工具，同時也將進一步提升養殖企業的運營管理壁壘，我們認為，生豬期貨的推出整體利於養殖集團通過期貨套期保值以獲得穩定盈利預期，從而加速出欄量擴張。3）繼續重點推薦生豬養殖板塊：非洲豬瘟帶來超長盈利週期，頭部龍頭集團未來幾年快速擴張，市場佔有率進一步提升。在新冠肺炎帶來的經濟不確定背景下，養殖板塊抗風險能力強，利潤高增長趨勢顯著，投資價值彰顯。重點推薦：盈利預期強高成長的【牧原股份】【新希望】【正邦科技】【中糧肉食】；盈利穩定性強的【溫氏股份】【天康生物】【天邦股份】。動保板塊：規模豬場存欄快速回升令動物疫苗行業現拐點。重點推薦行業龍頭【生物股份】。非洲豬瘟將加速養殖行業集中度提升，我們預計未來三年，規模豬場有望出現2-3倍的規模擴張，從而推動疫苗行業快速擴容。此外，疫苗行業研發和產品創新加速，未來新產品有望持續出現，進一步帶來行業擴容。
重點推薦行業龍頭生物股份（研發能力強，已獲得P3實驗室以及口蹄疫、非瘟疫苗、布病等關鍵疫苗研發資質；產業化能力強，業內最強生產工藝）。其次【天康生物】等。種子板塊：糧食安全。
非洲蝗蟲災害再起，全球糧食安全擔憂加大，重點推薦種子板塊。國內草地貪夜蛾蟲害和全球糧食擔憂背景下，我國農業生產技術和生產效率提升至關重要，轉基因政策有望加速推進，重點推薦種子板塊：【隆平高科】+【大北農】。
飼料板塊：
重點推薦【海大集團】，中長期成長邏輯不變，核心競爭力鑄就壁壘，市佔率不斷提升；短期重點關注養殖戶塘魚出塘節奏和夏季極端天氣情況，若國內疫情穩定不會邊際惡化，預計今年水產養殖週期彈性將逐步兌現。
風險提示：政策風險；疫病風險；農產品價格波動；極端天氣；進口變動
01
每週思考
1、核心觀點：擬推出生豬期貨，對養殖影響幾何？
核心事件：4月24日，中國證監會正式批准大連商品交易所開展生豬期貨交易。
1.1、生豬期貨若推出將利於大型養殖企業套期保值以穩定盈利，繼續堅定推薦生豬養殖板塊！
1）生豬期貨會緩和豬週期嗎？從美國數據來看，1994年至今，經歷4輪豬週期，以季度均價計算，四輪週期的豬價漲幅分別為86%、81%、81%、120%，最後一輪週期由於疫病影響漲幅較大，正常來看，美國豬週期的豬價漲幅80%-85%左右；中國2003年以來4輪完整週期來看，以季度均價計算，漲幅分別為60%、182%、99%、70%，第二輪週期發生在2006-2008年，受藍耳病的影響漲幅較大，此外2018年之後正在進行的這輪週期，受非洲豬瘟影響導致豬價漲幅更高（目前已超過200%）。若不考慮兩次疫病帶來的擾動，第一輪、第三輪、第四輪週期平均豬價漲幅約77%，略低於美國的漲幅。我們認為，生豬期貨的推出增加了生豬的金融屬性，將使得豬價不僅受到供需的影響，且會受到資金的影響，生豬期貨或難以緩和豬週期，豬價波動或加大。
2）對生豬養殖企業影響幾何？生豬期貨給了養殖企業一個通過套期保值對沖豬週期波動的工具，同時也將進一步提升養殖企業的運營管理壁壘，我們認為，生豬期貨的推出整體利於養殖集團通過期貨套期保值以獲得穩定盈利預期，從而加速出欄量擴張。3）繼續重點推薦生豬養殖板塊：非洲豬瘟帶來超長盈利週期，頭部龍頭集團未來幾年快速擴張，市場佔有率進一步提升。在新冠肺炎帶來的經濟不確定背景下，養殖板塊抗風險能力強，利潤高增長趨勢顯著，投資價值彰顯。重點推薦：盈利預期強高成長的【牧原股份】【新希望】【正邦科技】【中糧肉食】；盈利穩定性強的【溫氏股份】【天康生物】【天邦股份】。
2、農業板塊重點推薦：
2.1、生豬養殖板塊：
4月21日，農業農村部農產品市場分析預警團隊豬肉首席分析師周琳表示，“從短期看，生豬養殖規模化程度進一步提高，生豬產能將快速恢復。從中期看，規模養殖場將成為主力軍，以推動生豬產量。從長期看，居民食物消費升級，帶動豬肉生產穩定緩速增長。”
4月22日，美國泰森食品公司稱旗下最大豬肉廠停產。《洛杉磯時報》報道，現階段，美國大約15%的生豬屠宰產能完全停產。另外，全美豬肉企業出現減產。美國政府22日公佈的數據顯示，今年3月，美國冷凍豬肉庫存環比減少4.2%，為2014年以來這一月份的最大降幅，且這一降幅發生在大型屠宰場4月開始關閉之前。大型肉廠停產對畜牧業農民產生巨大沖擊;美國生豬期貨價格4月下跌大約21%。另一方面，鮮肉減產引發肉類產品價格快速上漲。《洛杉磯時報》報道，鑑於對供應鏈的擔憂，用於製作培根的豬五花肉價格在最近四天內翻了一番多。
4月24日，據農業農村部農產品市場分析預警團隊豬肉首席分析師周琳表示，2020年豬肉供需缺口仍然不容樂觀。其稱由於生豬供給偏緊，豬價漲幅加大，2019年全年豬價創歷史高位，而2020年受新冠疫情以及生豬產能過度下降影響，豬肉產銷缺口預計同比擴大32.7%，豬價將繼續保持高位運行。
非洲豬瘟帶來超長盈利週期，頭部龍頭集團未來幾年快速擴張，市場佔有率進一步提升。在新冠肺炎帶來的經濟不確定背景下，養殖板塊抗風險能力強，利潤高增長趨勢顯著，投資價值彰顯。重點推薦：盈利預期強高成長的【牧原股份】【新希望】【正邦科技】【中糧肉食】；盈利穩定性強的【溫氏股份】【天康生物】【天邦股份】
。2.2、動保板塊：規模豬場存欄快速令動保行業現業績拐點。4月20日，農業農村部發布《關於做好2020年農業生產發展等項目實施工作的通知》。《通知》內的動物防疫等補助經費項目實施方案稱，中央財政動物防疫等補助經費主要用於動物疫病強制免疫、強制撲殺、養殖環節無害化處理等三方面支出。強制免疫補助主要用於開展口蹄疫、高致病性禽流感、H7N9流感、小反芻獸疫、布病、包蟲病等動物疫病強制免疫疫苗（驅蟲藥物）採購、儲存、注射（投餵）及免疫效果監測評價、人員防護等相關防控工作，對實施強制免疫和購買動物防疫服務等予以補助。各地要大力推進強制免疫的“先打後補”，力爭轄區內規模養殖場在2020年實現“先打後補”。各地要加強資金使用管理，提高免疫質量和政策成效。
重點推薦行業龍頭【生物股份】。非洲豬瘟將加速養殖行業集中度提升，我們預計未來三年，規模豬場有望出現2-3倍的規模擴張，從而推動疫苗行業快速擴容。此外，疫苗行業研發和產品創新加速，未來新產品有望持續出現，進一步帶來行業擴容。重點推薦行業龍頭生物股份（研發能力強，已獲得P3實驗室以及口蹄疫、非瘟疫苗、布病等關鍵疫苗研發資質；產業化能力強，業內最強生產工藝）；其次【天康生物】、【中牧股份】、【普萊柯】、【瑞普生物】、【金河生物】
。2.3、種子板塊：糧食安全。
4月21日，農業農村部召開全國農作物重大病蟲害防控工作推進落實視頻會，副部長張桃林出席會議並講話。會議指出，預計今年我國小麥條鏽病、赤黴病、草地貪夜蛾等重大病蟲害呈偏重發生趨勢，程度重於上年，要立足抗災奪豐收，重點落實五項措施。一是壓實屬地責任，強化組織領導，明確目標任務，落實防控措施。二是加密監測預警，全面監測調查，及時發佈信息，嚴格報告制度。三是推進分類施策，分病蟲分區治理，樹立全國“一盤棋”意識，重點構建邊境、長江、黃河三條草地貪夜蛾防線。四是組織防控行動，培育專業化防治隊伍，推進統防統治，帶動群防群治。五是精準指導服務，開展巡迴指導，督促措施落實，普及科學防控措施和安全用藥知識。
非洲蝗蟲災害再起，全球糧食安全擔憂加大，重點推薦種子板塊。國內草地貪夜蛾蟲害和全球糧食擔憂背景下，我國農業生產技術和生產效率提升至關重要，轉基因政策有望加速推進，重點推薦種子板塊：【隆平高科】+【大北農】，其次【荃銀高科】、【登海種業】
。2.4、飼料板塊：
4月24日，農業農村部印發《2020年國家水生動物疫病監測計劃》，部署2020年國家水生動物疫病監測工作，監測範圍覆蓋全國29個省（自治區、直轄市），計劃監測樣品3020個。《計劃》提出，各地要按照國家水生動物疫病監測計劃主要任務安排，結合本省水產養殖情況、水生動物疫病流行特點等因素，依法制定省級水生動物疫病監測計劃，保障監測等相關工作經費；要加強水生動物疫情風險評估、監測預警和應急處置工作，科學研判防控形勢，為防控決策提供科學依據；要按照法定程序報送疫情，及時發佈預警預報信息，組織做好突發疫情處置。
重點推薦【海大集團】，中長期成長邏輯不變，核心競爭力鑄就壁壘，市佔率不斷提升；短期重點關注養殖戶塘魚出塘節奏和夏季極端天氣情況，若國內疫情穩定不會邊際惡化，預計今年水產養殖週期彈性將逐步兌現。
02
本週農業板塊
本週（2020年4月20日-2020年4月24日），農林牧漁行業4.12%，同期滬深300、上證綜指、深證成指變動分別為-1.11%、-1.06%、-0.99%。農林牧漁行業中，漲幅相對較大的兩個行業為：種子、動物疫苗、水產養殖板塊；跌幅相對較大的行業為：海洋捕撈板塊。個股中，漲幅靠前的為：農產品+44.41%、金健米業+37.14%、豐樂種業+16.33%、天康生物+15.15%、*ST康達+14.90%、傲農生物+14.22%、金新農+13.33%、禾豐牧業+12.71%、唐人神+12.54%、國投中魯+11.11%。
03
農業產業鏈動態
圖片數據來源：wind、博亞和訊、玉米網、中國畜牧業協會，天風證券研究所。
注：文中報告節選自天風證券研究所已公開發布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。
證券研究報告
《2020年第17週週報：擬推出生豬期貨，對養殖影響幾何？》
對外發布時間
2020年04月26日
報告發布機構
天風證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資諮詢業務資格）
本報告分析師
吳立 SAC 執業證書編號：S1110517010002
魏振亞 SAC執業證書編號：S1110517080004
陳瀟 SAC執業證書編號：S1110519070002
王聰 SAC執業證書編號：S1110519080001
