樂居財經 林振興 發自北京
一年多前，萬達電影總裁曾茂軍曾信誓旦旦對外表示，“商譽是一個財務概念，有信心完成未來幾年的對賭業績。”
如今，他卻食言了。4月21日，萬達電影（002739.SZ）發佈2019年報，實現營業收入154.35億元，同比減少5.23%；歸屬於上市公司股東的淨虧損47.29億元，同比大跌324.87%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨虧損48.47億元。
作為全國最大院線，這也是萬達電影近五年以來首次出現淨利潤負增長，並跌入谷底。不僅鉅虧47億元，王健林還未完成收購萬達影視的業績承諾，需要作出現金補償。
鉅額商譽
談及去年利潤大幅虧損原因之時，萬達給出的理由為，由於公司計提了商譽減值等資產準備59.09億元。如果剔除這一因素的影響，萬達電影2019年其實是賺了11.41億元。
在59.09億元的計提減值準備金額中，其中商譽減值高達55.75億元，佔2019年度歸屬於上市公司股東淨利潤絕對值比例的117.90%。
萬達商譽問題是歷史遺留問題，和多年來數次大手筆收購不無關係。通俗來說，就是之前的併購，買得有點貴，但是收購來的公司業績卻不理想，由此對上市公司及股東形成一定的損害。
此次鉅額商譽減值的對象包括此前併購的影城（2014年-2018年約以35.9億元併購的14家影院）、時光網（併購價格約23.4億元）、慕威時尚（已更名為北京萬達傳媒）、Propaganda GEM Ltd。
具體來看，併購影城、北京萬達傳媒、Propaganda GEM Ltd和時光網在2019年的計提商譽減值分別為23.40億元、10.33億元、2.09億元和19.93億元，計提依據為“資產組的可收回金額低於其賬面價值”。
國內併購的企業營收能力下降，而國外併購標的同樣也不容樂觀。萬達曾在2012年以26億美元購買AMC娛樂100%股權。眼下，受疫情影響，AMC院線被傳出申請破產的可能性變大。
雖然，萬達集團通過官方網站出面闢謠，表示“申請破產”純屬謠言。但不可否認隨著海外疫情的爆發，AMC確實遭受重創。4月7日，信用評級機構標準普爾全球將AMC的信用評級從B降至CCC-級。
寧可補償業績也要計提商譽
此份業績報，這也是萬達電影收購萬達影視以來的第一份年報。
去年5月，萬達電影經過幾度更改方案、歷時三年多，完成了對萬達影視百億級的艱難重組。據此，萬達電影成為萬達影視的控股股東，持有其95.77%股權。
在重組方案中，萬達投資、莘縣融智、林寧承諾萬達影視2018年度、2019年度、2020年度及2021年度承諾淨利潤數分別不低於7.63億元、8.88億元、10.69億元、12.74億元。
如果不計提鉅額商譽，萬達電影11.41億元的利潤，是完成業績承諾的。王健林為何寧可做出現金補償，也要計提商譽呢？
去年一整年裡，萬達影視由於影片數量較少、體量較低且部分影片票房不及預期, 加上受遊戲行業政策調整影響，部分產品上線延遲，導致整體盈利不佳。
財報顯示，2019年，萬達影視實現3.16億元歸母淨利潤，扣除佔用的資金成本、非經常性損益後的歸屬淨利潤為3.01億元，未能完成8.88億元的業績承諾。所以相關股東方需用自身資金彌補，當期應補償金額14.53億元，應補償股份數量為4375.4萬股。
萬達電影稱，此次補償由北京萬達投資有限公司（簡稱“萬達投資”）全部承擔，即由萬達投資補償4375.4萬股，以上所補償的股份由萬達電影以總價人民幣1.00元的價格回購並予以註銷。據悉，萬達投資由王健林持股98.03%。也就是說，此次補償基本也是由王健林掏錢。
回購註銷完成後，萬達電影註冊資本將減少，總股本將由20.78億股減少至20.34億股。
資金承壓和裁員
近日，有媒體報道，萬達電影裁員20%-30%，這部分主要為萬達院線的一線員工。萬達內部員工透露，“院線那邊早就裁的差不多了，能總部人員處理的業務就總部一起處理，單店不需要人了。”
在疫情期間，萬達電影為何不斷裁員？或許從2019年業績報也可窺一二。
2019年，萬達電影的營業總成本為142.47億元，月均成本在11.87億元左右。不過，截至2019年末，萬達電影賬面上的貨幣資金為24.63億元，若按照上述成本計算，其賬戶上的資金大概可僅夠支持2個月。
當然，在停業狀態下，營業成本會有所降低。但萬達電影的現金流也出現波動，2019年度經營活動產生的現金流量淨額為18.59億元，較去年同期下滑13.56%，為五年來最低值。
除了固定的成本支出外，萬達電影還面臨著鉅額短期負債所帶來的壓力。截至2019年末，萬達電影短期借款34.55億元，一年內到期的非流動性負債10.88億元，長期借款21億元。
進入2020年，國內影院停業已經近3個月，長時間沒有資金流入，對於擁有600餘家影城的萬達電影來說，停業期間顆粒無收使公司財務承壓。
為了緩解現金流壓力，萬達電影不得不大幅舉債。3月11日，萬達電影擬申請發行額度不超過20億元的債務類融資工具，募資將用於滿足公司生產經營需要、償還公司債務、補充流動資金等。
年報發佈當日，萬達電影披露非公開發行股票預案，擬募集資金總額不超過43.5億元，其中30.45億元用於新建影院項目、13.05億元用於補充公司資金流動性及償還借款。
去年5月曾披露過通過發債擴建影院的計劃，公司當時擬公開發行不超過40億元可轉換公司債券，資金將投向新建影院項目31.9億元，擬在2019年-2021年新建159家影院。但發債並未順利，萬達電影今年1月7日披露公司審議通過撤回申請文件，時隔一年“改道”定增。
發行預案顯示，萬達電影計劃在2020年至2022年新建影院162家，其中2020年59家，2021年81家，2020年擬建設22家。
在外界看來，“逆週期”建影院卻並不是一個明智的決定，畢竟影院不會隨著疫情結束出現“報復性消費”的現象。
