柵格思維 是雪球一名非常低調的實力派價值投資大V，他在低位重倉了白酒賽道 貴州茅臺和 K12賽道好未來。
1、利率是股票估值的基本面
巴菲特談過：“利率之於估值，猶如引力之於地球”。其實，利率是整體估值的基礎。一般來說，當股票回報率是無風險利率的2倍時，股票估值相對合理；當股票回報率是無風險利率的3倍以上時，股票就顯得低估了。
拿茅臺舉例，假設茅臺3%的成長性，25PE估值，80%的分紅率，對應3.2%的股息率；此時長期持有茅臺的回報率接近於6%，當無風險利率是3%的時候，茅臺估值相對合理。當無風險利率下降到1.5%（目前多數發達國家的利率水平），茅臺則是完全低估的。因為，持有茅臺的回報率基本是無風險利率的4倍了，社會資本會瘋狂湧入買茅臺股票的。當下的茅臺成長性在15%+，雖然無風險利率在4%，但持有茅臺的中期回報率也在無風險利率的4倍以上，500元的茅臺其實也是合理偏低的估值。
這裡只拿茅臺舉例，是因為茅臺是長壽公司，是自由現金流佔利潤比例較高的公司。
當然，大家也可以拿滬深300指數的回報率來看股票基本面估值是否合理。當下，滬深300指數的回報率大概=2%的股息率+6%的經濟增速=8%，對比4%的無風險利率，這個估值基本合理。
2、國內可能的長期利率趨勢
利率就是錢的價格，錢的價格由錢的需求決定。學過經濟學的人都清楚，利率的影響因素太多，經濟學家也是無法判斷中短期利率走向的。
但對於長期利率走向，我們還是可以看到些規律的，這裡提供一個個人的思路。
我們可以觀察到，全球主要經濟體的發展階段不同，其利率環境不同，大家基本都符合一個規律：那就是發達國家低利率，發展中國家高利率，發展程度越好，利率越低。
為什麼會是這種情況呢？
我們可以把每個國家看成一個壓縮的彈簧，發展的過程，就是彈簧逐步鬆弛的過程。一個國家越破爛，問題越多，彈簧的彈力就越大，需用錢的地方就越多，利率就越高；反之，發展程度越好，社會財富越多，需用錢的地方越少，利率就越低。
綜上可知，中國的發展過程，就是利率不斷下移的過程；也許，15年後，國內的利率也會逐步降低到2%以下。
3、擁抱優質消費股的核心估值邏輯
國內的優質消費股如茅臺，在15-20年後，即使1%的成長性，25PE估值，80%的分紅率，對應3.2%的股息率，大約年化4%的回報率，在無風險利率在1.5%的利率環境中，也是合理偏低的估值。
所以，大家不要擔心茅臺不成長了，估值會下來的。我想告訴大家的是，也許25PE的茅臺就是合理估值，且很難下來了呢。
國內的許多龍頭優質公司，如茅臺、格力、伊利，當下的價格至少是合理估值。長期持有這些公司15年後，你獲得的回報極可能在6-10倍以上。當然，茅臺是最穩妥的。
4、那些被時代摒棄的投資人
遇到不少投資者，都不斷叫囂者茅臺太貴了。他們在15年3000點時等跌倒2400點買，結果沒等到；他們在茅臺15PE時等跌到上次10PE以下時買，結果也沒有等到。實在沒辦法，被逼到了低估的港股，結果錯過了國內這兩年藍籌的高回報。現在，只能在國內買銀行股了。
不同的時期，利率環境不同，估值環境不同。08—15年的藍籌股災的高利率投資時代已經一去不復返了。未來，也許是藍籌長達15年以上的慢牛。
國內目前看上去便宜的只有銀行股，所以有一定估值能力的投資人，都被自己的估值能力驅逐到重倉銀行股的境況了。當然，這也是不錯的投資選擇，當下的經濟在復甦，持有銀行股至少是優於A股90%以上的投資標的的。但未來銀行的回報可能沒有諸位銀行股投資者那麼樂觀。但願未來十年，銀行股能夠把營收提升1倍，估值提升1倍，持有銀行股就整體15%的年化收益率了。不要只是看銀行股的低PB高ROE，倘若銀行未來十年的營收增長不理想，銀行股的ROE還會不斷下移的。
未來十五年，是茅臺、格力、伊利、平安的投資組合回報率更高，還是銀行股的投資組合回報率更高，大家拭目以待。
最後，買入股票一定要有安全邊際。書寫本文，主要是希望持有茅臺類優質藍籌的投資者，安心持股，不要被自己的估值侷限性給限制住了，由於看不懂估值，把手裡的牌越打越爛。
