10月28日晚間，珠江實業公佈了2020年第三季度財務報告。相較淨虧損2562.44萬元的上半年，珠江實業前三季度淨虧損1313.34萬元，虧損水平似乎有所收窄。而這其中依靠政府補助、對外委託貸款等取得的非經常性損益類收益“功不可沒”。
此外，在“三道紅線”即將成為房企融資准入門檻的現實下，來到第三季度珠江實業依舊全部命中。
營業收入19.79億元、歸屬於上市公司股東的淨利潤-1313.34萬元、歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤-7513.51萬元，是珠江實業前三季度打出的成績單。儘管相較上半年2562.44萬元的淨虧損水平已經有所收窄，不過相比去年同期4630.96萬元的淨利潤，仍有128.36%的下滑。
而這其中，還計入了報告期內公司收到的政府補助。在三季報非經常性損益項目列表下，信息顯示珠江實業計入當期損益的政府補助有227.93萬元，其中僅三季度3個月就收到補助17.85萬元。此外還有對非金融企業收取的資金佔用費1086.79萬元、對外委託貸款取得的1447.13萬元等其他非經常性損益項目計入當期損益，因此這也導致了實際上珠江實業三季度的扣非淨利潤虧損進一步擴大，從上半年末的5422.72萬元擴大到7513.51萬元。
而除上半年虧損延續到第三季度以外，此前並不樂觀的負債水平也同樣體現在珠江實業的三季度報表中。截至2020年三季度末，珠江實業合併資產負債表下的短期借款為0，一年內到期的非流動負債26.16億元，因此短債合計為26.16億元，期末現金及現金等價物餘額18.18億元，以此計算，珠江實業三季度末的現金短債比為0.69。現金短債比小於1.0倍，踩中“三道紅線”之一。
同時，因今年起預收賬款重新分類至合同負債以及其他流動負債，因此剔除預收賬款後資產負債率以剔除合同負債後計算，截至三季度末，珠江實業負債率為76.14%。剔除預收賬款後的資產負債率大於70%，踩中“三道紅線”之二。
而根據已披露數據計算，珠江實業淨負債率約192.81%，大於100%。至此，珠江實業三季度“三道紅線”全部命中。根據融資管理規則，未來踩線三條的”紅色檔“房企有息負債將不得增加。
不過根據財聯社報道，監管部門或要求試點房企在2023年6月30日之前完成降負債目標，依此來看珠江實業暫時或不會受到融資限制。
不過，在不到三年的時間內將淨負債率降低一半仍非易事。對此，財經網曾致電珠江實業證券部門詢問其將為降低負債水平採取何種措施，但截至發稿前尚未收到對方對於這一問題的回覆。但在此之前，公開信息顯示珠江實業已經通過出售部分資產與融資動作加快資金迴流。
就在發佈三季報的同一日，珠江實業還發布一封擔保相關公告，表示為滿足資金需求，擬申請通過非公開發行公司債券的方式募集資金，發行規模不超過14.4億元（含14.4億元），期限不超過7年（含7年），募集資金將用於償還到期債券本息及其他債務。本次債券發行將由控股股東珠實集團提供全額不可撤銷的連帶責任擔保，並擬由珠江實業對珠實集團提供相應的反擔保。
而就在一個多月以前，其剛以滿足公司業務拓展需要、保障公司發展需求為由向珠實集團借款，該筆借款最高額度將為25億元，單筆借款期限不超過3年，借款利率不超過6.5%。
在此期間，珠江實業又同時出售兩項旗下資產。9月23日，其宣佈擬通過非公開協議轉讓的方式，向控股股東珠實集團轉讓頤德大廈所有權，轉讓價16.22億元。公司獨立董事在認可意見中表示，轉讓頤德大廈是為加快盤活公司存量資產，提高資產週轉率，優化資產結構，改善財務狀況，降低負債率。
同一日，珠江實業還將自己持股49%的廣州天晨房地產開發有限公司（以下簡稱“廣州天晨”股權全部掛牌轉讓。公告顯示該交易的轉讓原因為確保國有資產投資收益安全，優化公司資產結構，此外掛牌底價不低於2.13億元，受讓方還須同意向廣州天晨提供金額為9億元的借款，其中，5億元將用於償還珠江實業對天晨公司的借款債權本息。
而在兩封轉讓公告發布的第二天，也就是9月24日， 珠江實業開盤漲停，最高報4.72元/股，但不久後迅速跳水，當天收跌超7%；9月25日，地產股集體下跌，珠江實業股價跌停；9月28日，其股價又下跌近7%。
連續三個交易日，珠江實業從24日最高4.72元跌到3.34元，跌去29%，市值蒸發11.77億元。而在24日買入466.41萬元的銀河證券杭州海運國際大廈營業部，同日又賣出2796.11萬元。
明顯異常的股價波動一度引來“殺豬盤”的市場猜測。珠江實業此前在相關公告中回應表示，經公司、控股股東、實際控制人、董事、監事及高級管理人員自查，各方均未策劃、參與該事件，亦未授意他人策劃、參與該事件。但中國企業資本聯盟副理事長柏文喜對此也提到，除市場中的惡意操作意在推動股價波動賺取短期差價的投機性行為之外，此類情況也意味著公司基本面可能存在問題，而給了市場投機者惡意操作的機會。
頻繁的資產出售無法長效改善負債水平，而珠江實業主營的房地產開發銷售回款能力又如何呢？
本次三季報尚未披露公司銷售情況，而依據已經披露經營簡報，今年三季度珠江實業實現銷售金額5.60億元，同比下降26.16%，此外，今年上半年銷售金額也只有7.31億元，同比下降13.82%。誠然其中有受疫情影響因素，但近年的銷售情況均顯示珠江實業銷售節奏正在持續放緩。其中2019年年報未披露全年銷售數據，但據其經營簡報數據計算，該年度公司累計實現銷售金額23.89億元，同比下降約18.66%；而2018年的銷售金額已經同比下降25.3%。
柏文喜認為，銷售數據下滑可能說明其項目生命週期中進入銷售環節的存貨比較少有關，也可能與市場環境以及推盤力度有關。對此，財經網向珠江實業詢問其銷售逐年下滑原因，但截至發稿前尚未收穫其針對該問題的回覆。
不過與此同時，珠江實業的存貨進一步加大。截至2019年底，珠江實業存貨約為135.28億元，來到2020年，截至三季度末存貨增加至165.51億元，而期內合同負債僅為27.2億元，佔存貨餘額的16.43%。
結合其近三年的存貨週轉率，2017、2018、2019年分別為0.42、0.41、0.21，去化水平逐年降低也已成為珠江實業近幾年來的共性。柏文喜據此分析，認為企業的銷售去化難度較大，一方面這將不利於其依靠銷售回款來降低負債，另一方面這對其改善現金流狀況、優化資產流動性也較為不利。
而這一現實下，數量較少的項目儲備反倒成為其輕車上陣的“優勢”。三季報顯示，珠江實業在建、在售的項目數量僅16個，相比上半年僅增加一個廣州增城的商住項目，該項目位於增城區永寧街塔崗村，為珠江實業在三季度內獲取的唯一新增土儲。
而長遠來看，豐厚的項目與土地儲備仍是房企賴以發展的糧倉。當前珠江實業“三道紅線”壓頂、去化水平下降，降負債將成為其第一要務，因此短時間內或難通過加大土儲投資力度的方式補足糧倉。
