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核心觀點：
新冠疫情提升疫苗知曉率，長期接種率將持續提升，短期接種工作逐步恢復。
此次新冠疫情對全國進行了疫苗公眾教 育，接種疫苗是預防傳染病的最佳方法，疫苗長期接種率將持續提升。疫苗接種點在2月份基本暫停，3月份逐步恢復， 目前為預約接種，預計4月底有望大幅度放開限制，疫苗接種工作恢復正常。
競爭格局良好，未來集中度進一步提升。
相比藥品領域競爭異常激烈的局面，疫苗行業無論是國內還是全球，競爭格 局都更加優化，全球疫苗主要領導者是默沙東、賽諾菲巴斯德、輝瑞和GSK，而國內二類苗領域成規模的公司數量也 不多，基本都是早年與計劃經濟時代疫苗行業有千絲萬縷聯繫的公司發展而來。2019年10月15日，中國疫苗行業協會 成立，工信部副部長王江平明確提出，工信部會同相關部門正在研究，推動疫苗行業整合重組工作，以通過提高行業 准入門檻，加強產業質量監管，鼓勵集團化發展，完善招標採購等政策措施，促進優勢企業做大做強，逐步提高疫苗 行業集中度。我們預計行業將迎來進一步洗牌，中小企業要麼被收購、要麼退出行業，龍頭企業未來的市場份額將會 進一步提高，成長空間將會進一步打開。
主要為自費接種，企業定價自主，不受醫保政策影響。
與藥品相比，疫苗市場中非免疫規劃疫苗佔比大約90%，其由 公民自願自費接種，不受醫保政策影響，定價自主，且疫苗價格近年基本保持不變，部分品種甚至小幅上升。部分疫 苗品種國內外定價差距不大。
新進大品種逐步上市，推動疫苗行業市場空間進一步提升。
從行業發展角度看，以2016年HPV疫苗在中國獲批為標誌， 我國正在迎來非免疫規劃疫苗發展的黃金期。 2016年，三家國產企業生產主導的EV71疫苗自2016年上市三年銷售規 模達到56億元，且無國外企業競爭，這種情形在創新藥領域是非常難以發生的。未來幾年，還將有母牛分枝桿菌疫苗、 二倍體狂苗、13價/15價等多價肺炎結合疫苗、二價手足口病疫苗、四價諾如病毒疫苗、四價流腦結合疫苗、輪狀病 毒疫苗、帶狀皰疹疫苗、多聯苗等重磅品種將會陸續上市，可以說，我國非免疫規劃疫苗行業未來發展空間還十分巨 大。
監管強度大幅提升，不確定性降低。
由於疫苗行業此前接二連三發生黑天鵝事件，包括2016年3月的“山東疫苗事件” 和2018年7月的“長生生物事件”，國家對疫苗行業的監管強度得到了空前的提升，先後出臺了《疫苗流通和預防接 種管理條例》(2016修改)和《中華人民共和國疫苗管理法》，對疫苗行業從生產、流通、接種等各個環節施行嚴格 的規定和監管，並對部分行為規定為構成犯罪，上升到刑法層面，我們認為，疫苗行業在經歷前期的“大亂”，引發 了國家的“大治”，再發生黑天鵝事件的概率極低，遠低於其他細分領域，不確定性反而降低。
受益標的:
- 智飛生物(母牛分枝桿菌疫苗、AC-Hib三聯苗、二倍體狂苗、15價肺炎結合疫苗、四價諾如病毒疫苗等)
- 康泰生物(13價肺炎結合疫苗、二倍體狂苗、四聯苗&五聯苗、五價輪狀病毒疫苗等)
- 華蘭生物(4價流感疫苗、狂犬疫苗、AC結合疫苗等)
- 長春高新(鼻噴流感疫苗、狂犬疫苗、帶狀皰疹疫苗、水痘疫苗等)
- 沃森生物(13價肺炎結合疫苗、2價HPV疫苗等)
報告節選（報告原文92頁）：
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（報告觀點屬於原作者，僅供參考。報告來源：華西證券）
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