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核心观点：
新冠疫情提升疫苗知晓率，长期接种率将持续提升，短期接种工作逐步恢复。
此次新冠疫情对全国进行了疫苗公众教 育，接种疫苗是预防传染病的最佳方法，疫苗长期接种率将持续提升。疫苗接种点在2月份基本暂停，3月份逐步恢复， 目前为预约接种，预计4月底有望大幅度放开限制，疫苗接种工作恢复正常。
竞争格局良好，未来集中度进一步提升。
相比药品领域竞争异常激烈的局面，疫苗行业无论是国内还是全球，竞争格 局都更加优化，全球疫苗主要领导者是默沙东、赛诺菲巴斯德、辉瑞和GSK，而国内二类苗领域成规模的公司数量也 不多，基本都是早年与计划经济时代疫苗行业有千丝万缕联系的公司发展而来。2019年10月15日，中国疫苗行业协会 成立，工信部副部长王江平明确提出，工信部会同相关部门正在研究，推动疫苗行业整合重组工作，以通过提高行业 准入门槛，加强产业质量监管，鼓励集团化发展，完善招标采购等政策措施，促进优势企业做大做强，逐步提高疫苗 行业集中度。我们预计行业将迎来进一步洗牌，中小企业要么被收购、要么退出行业，龙头企业未来的市场份额将会 进一步提高，成长空间将会进一步打开。
主要为自费接种，企业定价自主，不受医保政策影响。
与药品相比，疫苗市场中非免疫规划疫苗占比大约90%，其由 公民自愿自费接种，不受医保政策影响，定价自主，且疫苗价格近年基本保持不变，部分品种甚至小幅上升。部分疫 苗品种国内外定价差距不大。
新进大品种逐步上市，推动疫苗行业市场空间进一步提升。
从行业发展角度看，以2016年HPV疫苗在中国获批为标志， 我国正在迎来非免疫规划疫苗发展的黄金期。 2016年，三家国产企业生产主导的EV71疫苗自2016年上市三年销售规 模达到56亿元，且无国外企业竞争，这种情形在创新药领域是非常难以发生的。未来几年，还将有母牛分枝杆菌疫苗、 二倍体狂苗、13价/15价等多价肺炎结合疫苗、二价手足口病疫苗、四价诺如病毒疫苗、四价流脑结合疫苗、轮状病 毒疫苗、带状疱疹疫苗、多联苗等重磅品种将会陆续上市，可以说，我国非免疫规划疫苗行业未来发展空间还十分巨 大。
监管强度大幅提升，不确定性降低。
由于疫苗行业此前接二连三发生黑天鹅事件，包括2016年3月的“山东疫苗事件” 和2018年7月的“长生生物事件”，国家对疫苗行业的监管强度得到了空前的提升，先后出台了《疫苗流通和预防接 种管理条例》(2016修改)和《中华人民共和国疫苗管理法》，对疫苗行业从生产、流通、接种等各个环节施行严格 的规定和监管，并对部分行为规定为构成犯罪，上升到刑法层面，我们认为，疫苗行业在经历前期的“大乱”，引发 了国家的“大治”，再发生黑天鹅事件的概率极低，远低于其他细分领域，不确定性反而降低。
受益标的:
- 智飞生物(母牛分枝杆菌疫苗、AC-Hib三联苗、二倍体狂苗、15价肺炎结合疫苗、四价诺如病毒疫苗等)
- 康泰生物(13价肺炎结合疫苗、二倍体狂苗、四联苗&五联苗、五价轮状病毒疫苗等)
- 华兰生物(4价流感疫苗、狂犬疫苗、AC结合疫苗等)
- 长春高新(鼻喷流感疫苗、狂犬疫苗、带状疱疹疫苗、水痘疫苗等)
- 沃森生物(13价肺炎结合疫苗、2价HPV疫苗等)
报告节选（报告原文92页）：
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（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源：华西证券）
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