投资主题和核心观点 造纸：1）原材料：进口木浆价格受下游成品纸进入淡季，需求不足，价格走低。国废黄板纸价格继续下滑，一是成品纸销售不及预期，二是节假日部分纸厂停收。国废书页纸、报纸价格略有小幅上涨，主要是货源量偏低，叠加公路收费恢复在即，刺激部分需求。2）成品纸：文化纸整体库存压力较大，价格继续走弱，吨毛利润下调。 一般情况下，5 月逐步进入消费淡季，但疫情原因导致的部分需求延后仍未充分释放， 且重点关注三季度党媒、周刊印刷需求。箱板、瓦楞纸下游需求预期不足，废旧黄板 纸价格疲软，价格预计仍维持弱势。白卡纸延续下行趋势，一是出口受阻、终端出口包装需求降低，二是库存具有压力。
家具：随着疫情防控的推进和复工复学的加快，各地区出台鼓励刺激消费的政策，需求正在逐步修复。五一期间，家居消费迎来明显回暖，部分卖场销售火爆。红星美凯龙得益于前期线上线下导流的成功，从 4 月 15 日到假日第一天累计全国参团顾客 45 万人，累计总消费顾客 17 万人。此外，居然之家优惠力度空前，点燃消费热情，同时众多品牌工厂和经销商利用居然之家同城站、淘宝直播等线上数字化营销手段，持续不断的种草，挖掘线上流量为线下卖场引流，重点关注五一消费订单的转化。
必选消费：依然看好消费升级之下，产品矩阵向多元化、高端化延伸的生活用纸 及其衍生品行业。此外，从市场风格角度来看，流动性较宽松，在盈利水平下行的情 况下，必选消费内生增长动力与估值提升空间均具有比较优势。
行业数据 造纸：1）原材料：进口针叶浆周均价 4634 元/吨，周环比-0.13%，进口阔叶浆周均价3846 元/吨，周环比-0.05%；国废黄板纸周均价为 1796 元/吨，周环比-3.88%。2） 成品纸：上周双胶纸周均价 5430 元/吨，周环比-4.46%；双铜纸周均价 5255 元/吨， 周环比-2.65%；瓦楞纸周均价 3123/吨，周环比-2.80%；箱板纸周均价 3800 元/吨， 周环比-2.74%；250-400g 白卡纸含税周均价 5986.67 元/吨，周环比-0.66%；A 级 250g 灰底白板纸周均价 3907.50 元/吨，周环比-3.82%。
家具：1）原材料：上周 TDI 现货周均价 9370 元/吨，周环比-0.11%；纯 MDI 周均价 14280 元/吨，周环比-0.83%；中国木材价格指数收于 1189.57，周环比-0.43%；2）房 地产：上周 30 大中城市累计商品房成交面积 360.26 万平方米，周环比+18.40%。
行业新闻 1）新修订的固体废物污染环境防治法将于 9 月 1 日起施行；2）广东最大力度环评改 革、造纸项目审批难度加大；3）国内经济复苏、五一家居市场或迎来爆期。 l公司重要公告 1）上周公牛集团、山鹰纸业、晨光文具等公布一季度财报；2）劲嘉股份收购青岛英 诺包装科技有限公司 30%股权；3）岳阳林纸全资子公司中标西安国际港务区港务西 路绿化提升工程 EPC 项目。
核心股票组合
造纸：太阳纸业、博汇纸业； 家具：1）建材家居：帝欧家居、惠达卫浴；2）软体家具：顾家家居；3）定制家具： 欧派家居； 包装：劲嘉股份；奥瑞金 消费轻工：晨光文具、中顺洁柔。
