（來源|風財訊 作者|多面視界DMviews）
伴隨2019年度財報發佈，綠地控股還給投資者捎了個意料之外的驚喜。
擬每股派發現金紅利0.40元（含稅），派息率33.1%，股息率給到了7.5%左右，且逐年增長。
這樣的股息率不僅高於大多數A股上市房企，也超過很多H股的房企（TOP10房企股息率集中在2.5%-5.5%），甚至17家內房股無派息計劃，即0分紅。
相較之下，綠地控股呈現出的回報意願和回報能力，都比較強。
多面視界DMviews留意到，2019年綠地控股拿出了母公司48.7億元的可分配利潤安排分紅，這是在全年計提了信用和資產共計53.5億元的減值損失基礎上，即綠地在當年利潤總額減少53.51億元的情況下，提增了派息比。
高股息是企業的態度，股息除權後是否會填權（即票價高於除權基準價），則取決於資本市場是否看好企業的基本面。
那麼，綠地控股的基本面到底如何？
詳解2019年財報，多面視界DMviews對其盈利能力、現金流、債務結構、業務發展能力，展開了分析。
【ROE19.89%背後的回報力】
財報顯示，2019年綠地營業收入4278億元，同比增長23%；利潤總額306億元，同比增長26%；歸母淨利潤147億元，同比增長30%。
值得一提的是，2019年綠地的加權平均淨資產收益率19.89%，同比增長16%。
即使扣除非經營性損益，扣非後的加權平均淨資產收益率也在17.13%，近三年持續增長。
而2019年綠地的利潤中，非經常性損益由3.6億增加至20.5億（主要來源投資收益）。
在這部分收益大幅提升的情況下，依然實現了ROE的提升，反應綠地實際業務的運營綜合實力，以及回報水平都有較大成長。
另需注意的是，2019年綠地19.89%的加權平均ROE，是在計提了鉅額的減值損失，降低了淨利潤後，而且這筆利潤規模不小。
回顧2019年財報季，萬科折舊減值計提總計69.5億，降低了20億的利潤；招商蛇口計提信用和存貨跌價準備21.3億，減少14.3億淨利…
實際上，2018年綠地也計提減值了約13億，但這並未影響公司淨利潤、淨資產收益率等效益指標的持續增長，即公司回報能力仍在加強。
這意味著，公司或許更願意用保守的會計政策，平滑業績，為2020年留存增長空間。
【889億現金下的鬆緊評估】
綠地的效益是否繼續改善，除利潤外，從另2個效益指標——現金流、負債結構，可見一斑。
財報顯示，截止2019年末，綠地的貨幣資金889億元，同比增長10%。預收款項3811億元，同比也增長了13%。
另據介紹，2019年綠地實現經營性現金流量淨額193億元，已連續15個季度單季度為正。
“公司這幾年非常重視流動性，在資金鍊安全方面做了很多工作，目前整體現金流是持續強化的狀態，而不是承壓，所以公司對流動性也很有信心。”綠地控股董事會秘書王曉東表示。
現金流的靈活性，主要看“經營性現金流”和“融資性現金流”的境況。
直接影響經營性現金流的，是變現能力。放在房地產業務板塊，則取決於銷售回款率。
多面視界DMviews看到，2019年綠地實現合同銷售金額3880億元，合同銷售面積3257萬平方米，其中回款金額3010億元。據介紹，綠地整體回款率達到93%，逐年提升。
其中佔據超6成比例的住宅部分，銷售金額及面積分別同比增長26%、35%，回款金額同比增長41%，回款率在89%。
經營性現金有較強的獲取能力，則即使遇到結構性的資金緊張，也能支撐一定的市場信心。
在此基礎上，如果融資端的控制力好，則是“錦上添花”。
在這方面，綠地作為國企有優勢，基本能保證自融自還，甚至輸血經營。
綠地一季度報顯示，期內已淨增融資126億元，籌資活動產生現金流量淨額56億元。
在綠地的融資結構中，主流依然是銀企合作。不過綠地2019年發行了供應鏈ABS11.56億元，美元債27.2億美元債，並在一季度獲得疫情貸款授信19億元，資金籌措渠道有多元傾向。
上述資金渠道，也使得綠地的平均融資成本控制在5.6%的低位，所以整體債務壓力可控。
財報顯示，2019年綠地的有息負債餘額2937億元，資產負債率88.53%，扣除預收賬款後則為82.81%，分別下降0.96和1.59個百分點，穩中有降。
“公司並沒有採用股權融資等，能直接降低負債率的方式，一方面是目前沒有這樣的契機，一方面也是我們有詳盡的融資計劃，也會按季度去做壓力測試，整體能保持債務可控。”綠地方面表示。
【2020無“定量目標”如何穩中有進？】
對於2020年的市場，綠地的判斷相對樂觀，認為市場和行業空間仍在，需求延後但還會釋放。
不過綠地並未給今年一個“定量”的目標要求。
“我們今年內部更多是定性的目標，即穩中有進。”
王曉東指出，穩的是規模，進的更多是質量，比如銷售結構、區域結構、產品結構；銷售質量、回款率、房地產毛利率等。
就房地產主業而言，據透露，2020年綠地的整體可供貨值在6000億以上，其中去年結轉1947億（同比增長21%），其餘5000億是今年新增的量。
另今年的拿地預算，也會維持和2019年相當的水平。
“今年具體的完成率，會根據市場復甦和工廠復工情況，再做觀察，儘量提升去化率。”
另外綠地表示，公司對權益佔比很重視，不管結轉還是新增項目，權益比例都在90%以上，一直相對較高。
不過從業務結構看，2020年綠地的2個“最值得期待”——收入主力是建築及相關產業（以下簡稱“大基建”）；增長主力則是商品銷售及相關產業（以下簡稱“大消費”）。
2019年，大基建貢獻的營業收入1884.9億，僅次房地產，而其同比增幅27.24%，已超過房地產。“大消費”板塊的收入同比增幅，甚至達到54.80%。
綠地的“地產基建雙主業”、“產業協同發展”戰略，已經在財報的業務結構上，得到充分展示。
綠地控股董事長、總裁張玉良表示，綠地2019年核心業績逆市走強，充分體現了綠地戰略的優勢和韌性，公司會堅持轉型創新，更重要的是實現高質量增長。
面對2020年，張玉良認為，疫情後是投資佈局的窗口期。綠地計劃，在全國重點區域新增重大戰略項目，總投資額超過2000億元。
多面視界DMviews觀察到，在疫情前後，綠地多產業有明顯提速。
例如大基建，一季度合計新籤合同金額957億元，全新組建的“綠地大基建集團”及“綠地大基建技術研究院”正式揭牌，與廣西建工、濟南城建的混改也成功簽約。
商貿板塊，春節以來線上訂單量、銷售額均同比增長近4倍，G-Super門店線上銷售額佔比超過60%。
疫情影響是客觀的，張玉良指出，綠地要做的是“危中尋機”穩增長穩預期，以確定性措施有效應對不確定性變化。
“房地產、基建核心產業，提升發展能級、深入佈局重點區域，消費、健康等綜合產業緊抓機遇取得新突破、落地重大項目，進一步強化產業協同。”張玉良表示。
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