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行情分析 丨 作者 / 老管
这是老管公众号的第204篇原创文章
很多朋友问：黄金又创新高了，还能投资吗？
投资“拿长线”慎选黄金产品
其实说实话，黄金任何时候投都可以。不过有言在先，黄金（包括白银）属于一种比较独特投资品类。
从长线投资来看黄金其实并不算好产品。这里是先说一句，所谓长线投资至少是10年以上。如果低于一年，理论上算短线。至于有的朋友做黄金期货时，依仗着T+0模式，看着1小时“趋势”做5分钟单，那叫“套利交易”算不得投资。
作为金融资产，黄金的表现真的很难让人满意。因为长线收益率不算高：从1990年到2019年这30年间，黄金价格从374.5点涨到如今几乎1800点，总涨幅4.39倍。
把这4.39倍平摊到30周期来看，平均年化收益率是4.6%。而同期美国标普500指数的年化收益率是7.9%。
重点是，黄金不但收益率不高，波动率还很高：从1990年到2019年这30年间，黄金的
年化波动率高达15.2%，远远大于股票和债券。如果不用30年那么长的周期，以10年为例，结果更惨：年化收益率仅为3.3%，波动率却为16.1%，依然比美国标普500指数收益低、风险高。
分析黄金周期回报率的“极限玩法”
技术面分析走势肯定要考虑“历史走势”。基本上从1990年到现在，分析30年周期已经算是很认真了。
美国倒是有两个“无聊人”把时间拉长到更夸张200年，用以对比黄金周期回报率。
根据经济学家罗伯特·巴罗和桑杰·米斯拉的计算，从1836年到2011年，在扣除通货膨胀率之后，黄金的实际年化收益率，只有1.12%，远低于长期美国国债的2.9%和股票的7.4%，波动率则和股票接近，比债券高出一倍。
这里多说一句闲话，以前每次写文章都有网友吐槽：为什么总是用美国举例子？总是拿巴菲特、索罗斯说事？老管也不想。主要是查不到道光十六年（1836）中国股市的数据。中国引入国外股市要到光绪年间，自己开设股市更是晚到民国之后了。
言归正传，咱们中国最近20年通胀率一直保持在5%以下，如果按照上一节说的：30年黄金平均回报4.6%，刚刚“跑平通胀”。
中国通胀率示意图
从长期投资的角度来看，收益不高风险大，黄金实在不算好的投资品种。
同一个黄金，各有各的玩法
那位朋友说了：黄金这样的收益率，以后就不能玩了呗。
您说的也对，您要是想“下一手黄金多单”持仓200年再抛，的确不是很划算。但是别忘了，老管刚才说到一个重点
：黄金波动大。咱们为说明事情，胡乱举个例子：投了一笔黄金，首年涨了10000点，次年跌了10000点，第三年涨了10000点，第四年跌了10000点……以此类推。
那么10年之后你的收益是“0”对不对。但要是“每年平仓”呢？顺便每年“反手”呢？理解没有：短期投机，黄金不算坏。
所以你会发现，它在不同阶段的收益率也是天差地别。你如果2003年到2013年这10年间持有黄金，那么收益率其实相当可观，年化收益率高达16.28%，这意味着你在2003年买10万块钱的黄金，到2013年就变成了45.2万！
再换个时间，如果你2019年1月10号买黄金，持有一年，到2020年1月10号，你的收益率是多少呢？黄金从1287美元涨到了1550美元，
一年收益率是20.4%！但是、然而、but，如果你是1993年买黄金持有到2003年，同样是10年呦，那结果就完全两样了：年化收益率仅为是1.1%。
更惨的是2013年之后买黄金，持有到2019年初，收益率是多少？我不说，你先猜。
-0.92%！注意，前面有个“负号”呦。这就是所谓“波动大”感受到没有。
因此上，黄金的短期投机交易还是可以试试的。注意是短期，老管说的短期，不超过一年的短期。
不过对于散户交易来说“一年”已经是“超长期”了，半年才叫长期，一个月叫中期，日内交易算常规操作。
是不是说到大家心里了？只要手里有单子哪怕是0.1手，那心里痒痒的，总想看看动动对吧。真说下了单子，忍着一个月不看？除非把软件卸载了。持仓10年30年？！算了吧。
这就是散户与专业的区别。
终于看见了黄金的“避险性”
在世界政经格局发生较大变动时，黄金具有一定的避险功能，所以从短期投机的角度看，黄金资产具有一定吸引力。
这句话都会说，3月份黄金一轮暴跌使得一些朋友问老管：黄金不是避险产品吗？怎么跌的这么凶？比道琼斯还狠。
对啊，这就是“避险产品的用途”啊。都听说过有些国家总是地震吧，那里家家都有一种“地震应急包”对吧。地震发生了，被埋在废墟里了，是不是要把“应急包”里的东西拿出来用（救命）呢。
3月份的金融市场可以用“地震”来形容，全球手里股票的都“被埋在废墟里了”，当然要把“避险包”里的黄金拿出来救命的。
股市熔断了不能交易了，黄金卖掉一些救救自己的股票，顺便买点面包过日子，理解了吧。
所以这次大家才看明白：避险产品是用来“避险的”，长线持仓目的可以理解为“等灾难”。
道琼斯股指期货与纽约金期货走势对比
3月18日开始连续3天，道琼斯指数期货下影线最低点几乎在同一个点位，给人感觉“跌的差不过了”。随即20日黄金期货开始反弹，可以理解吧：
“应急包”里东西用光了，现在安全了要补充回来，等下次危机再用。
资产配置
买大盘比买个股安全，买基金更加省心。股票基金回报率最高、债务基金稳定性最强、货币基金流动性最好，选哪个
全凭个人风险偏好。当然，按照华尔街玩法：都投点，也是好的。
“全都投点”就是“组合式投资”，咱们散户一般不会这么玩，因为比较复杂。有多复杂呢？看看达利奥桥水公司的“全天候组合”：
全天候投资组合简化版
美国大盘股：18%；美国小盘股：3%；其他发达国家股票：6%；新兴市场国家股票：3%；十年期美国债券：15%；三十年期美国债券：40%；大宗商品：7.5%；黄金：7.5%。
看见没有，黄金占比很少。财新传媒主编王烁先生有一篇有意思的文章：《唯一靠谱的人生策略》里面提到“投资组合黄金占比”时说了个像段子的操作方法（那时候特朗普正在和希拉里竞选）：
美国此时是关键时刻，特朗普与希拉里相争。希拉里上台后的政策能见度是比较高的，而川普则几乎没有能见度，因为他还没有政策，（市场）波动会更大。
因此“在风和日丽的时候，家庭资产组合中实物黄金的比例最多给到1%；但如果特朗普上台，应该考虑把比例提到5%。”
今天文章就到这里了，最后梳理一下：如果你想以10年到30年为周期进行投资，黄金占比不要太大。
如果做短期套利交易，黄金期货、股票都是好产品。（黄金类股票选择时，一定要找“基本面没问题”的企业）。
