福耀玻璃主要从事汽车玻璃生产，生产的产品主要包括汽车级浮法玻璃、汽车玻璃、机车玻璃相关的设计、生产、销售及服务。公司的经营模式为全球化研发、设计、制造、配送及售后服务。
一、行业分析
从汽车销量看来：2018年汽车产销自 1990 年以来首次出现负增长，2019 年持续下滑。2020 年 1-6 月，汽车产销分别同比下降 16.8%和 16.9%， 其中乘用车产销同比下降22.5%和22.4%。虽然中国汽车产销量仍居于全球第一，但汽车行业已基本告别2000-2010 年十年的高速增长期，转而进入转型关键期。
从汽车行业的发展前景来看：从短期市场走势看，一方面，宏观经济下行压力犹存，受疫情影响，国内整体经济的恢复增长还需要一个过程；汽车产业转型升级尚未结束，国六排放标准实施加快汽车产业格局的调整，中国汽车市场不确定因素仍存。另一方面，随着国内疫情防控形势逐步好转，国家和地方政府出台和落地各种促进汽车消费的政策，如放宽限购、增加配额；延长新能源汽车补贴政策和购置税优惠政策；启动“汽车下乡”等，汽车市场加快恢复。
就汽车保有量而言：中国汽车普及度与发达国家相比差距仍然巨大，2019 年美国每百人汽车拥有量超过80 辆，欧洲、日本每百人汽车拥有量约 50 至 60 辆，而中国每百人汽车拥有量仅约 17 辆。
通过行业分析可知，传统汽车行业已经基本告别了高速增长期，正在经历由传统的能源车向新能源车转型，汽车行业正处于转型的关键期和阵痛期。当前，汽车行业持续保持低迷，主要原因就是消费者对于新能源汽车仍然持有一定的怀疑态度，处于观望状态，随着科技的发展，未来汽车将是一个新的移动智能“终端”，而中国人均汽车保有量相对较低，因此新增空间较大。同时，随着新能源汽车技术的进步，也必将迎来传统能源汽车的更新换代。所以，未来汽车行业尤其是新能源汽车行业将迎来一个新的高速增长期。
二、公司分析
随着汽车向“电动化、网联化、智能化、共享化”发展，汽车越来越智能化、科技化。福耀玻璃也根据行业发展趋势，推动汽车玻璃朝着“安全舒适、节能环保、造型美观、智能集成”方向发展，其产品附加值也在不断地提升。上半年，玻璃的隔热、隔音、抬头显示、可调光、防紫外线、憎水、太阳能、包边模块化等高附加值占比持续提升，同比上升了 2.46 个百分点。
为实现汽车玻璃的智能化，福耀玻璃与京东方在汽车玻璃智能调光和车窗显示等领域进行战略合作；与北斗星通智联科技有限责任公司签订战略合作协议，共同致力于高精度定位和通信多模智能天线与汽车玻璃的融合。
为提升汽车玻璃的集成化，福耀玻璃通过2019年收购德国 SAM 铝亮饰条资产来推进新业务发展，进一步强化福耀汽车玻璃的集成化能力。
目前，福耀已推出了调光玻璃、智能显示玻璃、抬头显示玻璃等多种智能型汽车玻璃技术产品。
通过公司分析可知，福耀玻璃随着汽车行业的发展趋势，也在不断增加汽车玻璃的智能化和高附加性能。并且通过和京东方、北斗星等科技公司合作，提高产品的智能化水平，并且上半年在行业低迷、公司利润下滑的前提下，依然实现高附加值占比的提升，增加汽车玻璃的高附加值将是福耀玻璃未来发展的主要方向，也是福耀玻璃是否能够抓住下一阶段汽车行业高度发展期的关键。
三、财务分析
上半年，福耀玻璃的净资产收益率为4.94%，同比下降3.12个百分点。其中，权益系数为2.11，同比升高0.13，升高的主要原因是资产负债率同比升高3.04个百分点；销售净利率为11.86%，同比降低2.78个百分点，主要原因是净利润下滑幅度大于营收；总资产周转率为0.2，同比降低0.08，主要原因是存货周转天数 119 天，上年同期 95 天，其中汽车玻璃存货周转天数 81 天，上年同期 65 天；浮法玻璃存货周转天数 217 天，上年同期 176 天。
就权益系数而言，福耀玻璃资产负债率增加，主要是因为其短期贷款增加了17.65亿元，债券增加了12亿元。在疫情期间，福耀玻璃先后发了两期中期票据，共募集金额12亿元。长期借款减少11.18亿元，主要是因为部分一年内到期的长期借款转入“一年内到期的非流动负债”列报所致。
上半年，受疫情影响，福耀玻璃增加了筹资金额，但相比以往直接从银行融资不同，本次融资主要是通过发行债券来增加融资，使公司的负债结构和成本更加合理。
就销售净利率而言，销售净利率同比降低，主要因为上半年福耀玻璃营收81.21亿元，同比减少21.06%，净利润9.64亿元，同比减少 35.97%。营收和净利润同比减少主要受国内外疫情影响，尤其是国外疫情对福耀玻璃经营产生很大影响。其中，德国 FYSAM 汽车饰件项目受疫情影响利润同比减少14,841.32 万元；福耀玻璃美国公司受疫情影响利润同比减少人民币 26,972.48 万元。
就汽车行业低迷影响而言，在2020年以前，福耀玻璃的营收增速绝对值始终高于行业增速，但受到2020 年二季度海外疫情影响，公司营收端增速低于国内乘用车产销增速。由于福耀玻璃国内和海外营收占比基本各50%，因此海外业务对于福耀玻璃的影响非常大。根据国信证券的测算，预计上半年福耀玻璃的汽车玻璃业务国内营收下降12.6%（一季度国内下降27%），海外营收下降29.3%（一季度海外下降7.5%）。
上半年，福耀玻璃主要受海外疫情影响，造成营收和净利润大幅下滑。所以，福耀玻璃的营收增速低于国内汽车行业的增速，但随着疫情的好转，未来福耀玻璃的业务增速也将会迎来快速反弹。
就产品而言，福耀玻璃的产品主要包括汽车玻璃和浮法玻璃，其中汽车玻璃利润占比达到82%，浮法玻璃占比达到16%。虽然，浮法玻璃的毛利率是同比增加1.69个百分点，但由于汽车玻璃受折旧、摊销占比增加的影响，造成毛利率同比减少 1.90个百分点。因此，福耀玻璃产品毛利率同比下滑。
就资金储备而言。上半年，福耀玻璃为了应对疫情期间资金周转风险而主动增加现金储备，其现有货币资金为117.31亿，同比增加了33.2亿元。
通过财务分析可知，福耀玻璃的经营受疫情影响严重，尤其是占据了福耀玻璃一半份额的海外业务受影响尤为严重。然而，随着疫苗的研发，海外业务受疫情影响程度也将会逐步好转，为了应对疫情期间资金周转，避免公司倒在黎明前的黑夜中，公司也大幅增加了资金储备，做好了应对“寒冬”的准备，也为开展行业重组奠定了基础。
当前，国内汽车行业增速已快速反弹，必将带动汽车玻璃销售的“回暖”，因此随着销量的增加，也会进一步降低产品的固定成本，增加销售毛利率，实现公司营收的快速反弹。各机构预测未来两年公司营收增长率在10%左右，净利润增长率在25%左右。
福耀玻璃自2010年至2019年期间的平均净利润增长率约为13%，今年上半年的增长率为-35.97%，创了自2008年以来的最大跌幅。通过福耀玻璃自2000年以来的净利润增长率曲线来看，每当增长率出现大幅下滑后，必然会迎来“报复性反弹”，因此未来福耀玻璃净利润增长率的大幅反弹将是大概率事件。
