過去兩年A股最最明確的增量資金, 就是那股神秘的北上力量了。
不僅股王茅臺和藍籌白馬背後有它們的身影，每每當我們普通投資者陷入畏懼和恐慌之際，他們又會不時地掀起一波波驚呆市場的“買買買”神操作。
風格多樣的打法，尾盤偷襲、巨量買入、追漲殺跌頻頻，但總之每一次似乎都能精準抄到市場短期和中長期的底部。
對於這股神秘力量，中信證券根據北上資金託管情況和交易特徵得出的基本判斷是：
不同類託管機構交易行為存在顯著差異，可以區分其背後代表的不同類型投資者。
類型一：高頻交易的對沖基金
北上資金較高的換手率主要源自託管於外資券商的客戶，背後可能包含了一部分對沖基金的高頻交易，約佔北上資金的26.3%。
類型二：長期持有資金
託管於外資銀行的北上資金明顯具備“長期持有”和“價值投資”的行為特徵，佔到北上資金的約68%。
這類資金明顯更傾向於配置高ROE公司。其持有股票按持倉比例加權後的ROE為18.5%，明顯高於託管在內資和港資券商處的北上資金持股ROE加權平均值（14.2%~14.3%）。
類型三：主題投資型基金
市場關注的“偽外資”即明顯主題投機性交易的北上資金多託管於內資券商，規模估計不到總量的5%。
各行業北上資金量和佔比
不同類型的北上資金行為，往往有著根本不同的目的。
5月28日當天北上資金淨流入近75億元，其中滬股通淨流入59.32億元、深股通淨流入15.59億元。在收盤前最後幾分鐘，北向資金淨買入就超過56億元
觸發這次瘋狂掃貨的，是代表外資增量資金的指數基金MSCI擴容，將中國大盤A股納入因子從5%增至10%。
新納入MSCI指數的創業板個股無一例外出現不同程度尾盤拉昇，包括了樂普醫療、愛爾眼科、同花順、邁瑞醫療、寧德時代、智飛生物、溫氏股份、泰格醫藥、藍思科技、康泰生物、沃森生物、東方財富、先導智能、網宿科技、宋城演藝、芒果超媒、三環集團、匯川技術等等等。
而同樣是創業板TMT板塊，託管於內資券商的北上資金，相比託管於外資機構的北上資金增持更為明顯。
這部分資金表現出顯著的追漲殺跌特徵，不乏此前市場熱議的“偽外資”力量隱藏其中。它們的投機性交易特徵明顯，其交易頻繁度甚至達到了託管於外資機構的北上資金的17.3 倍。
從近期數據情況看，對比二季度末和三季度末，北上資金持股市值從10405億元增加11.5%到11602億元，而同期滬深300指數從3825點下跌0.3%到3814點，創業板指數從1511點上漲7.6%到1627點。
我們非常認同外資機構投資經理的觀點，即當前A股市場的估值仍具有吸引力，許多藍籌白馬股業績確定，從長期邏輯而言值得給予更高的估值。
當前A股在全球市場中仍處於大幅低配，這也意味著外資佔比仍將繼續提升。隨著中國金融政策日益開放，越來越多的外資將會積極進入中國的A股市場。
附兩張圖：
圖1是三季度北上資金佔比最多的前30家公司
圖1是三季度北上資金佔比最多的前30家公司
圖2是三季度各行業北上市值佔比增減
圖2是三季度各行業北上市值佔比增減
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