过去两年A股最最明确的增量资金, 就是那股神秘的北上力量了。
不仅股王茅台和蓝筹白马背后有它们的身影，每每当我们普通投资者陷入畏惧和恐慌之际，他们又会不时地掀起一波波惊呆市场的“买买买”神操作。
风格多样的打法，尾盘偷袭、巨量买入、追涨杀跌频频，但总之每一次似乎都能精准抄到市场短期和中长期的底部。
对于这股神秘力量，中信证券根据北上资金托管情况和交易特征得出的基本判断是：
不同类托管机构交易行为存在显著差异，可以区分其背后代表的不同类型投资者。
类型一：高频交易的对冲基金
北上资金较高的换手率主要源自托管于外资券商的客户，背后可能包含了一部分对冲基金的高频交易，约占北上资金的26.3%。
类型二：长期持有资金
托管于外资银行的北上资金明显具备“长期持有”和“价值投资”的行为特征，占到北上资金的约68%。
这类资金明显更倾向于配置高ROE公司。其持有股票按持仓比例加权后的ROE为18.5%，明显高于托管在内资和港资券商处的北上资金持股ROE加权平均值（14.2%~14.3%）。
类型三：主题投资型基金
市场关注的“伪外资”即明显主题投机性交易的北上资金多托管于内资券商，规模估计不到总量的5%。
各行业北上资金量和占比
不同类型的北上资金行为，往往有着根本不同的目的。
5月28日当天北上资金净流入近75亿元，其中沪股通净流入59.32亿元、深股通净流入15.59亿元。在收盘前最后几分钟，北向资金净买入就超过56亿元
触发这次疯狂扫货的，是代表外资增量资金的指数基金MSCI扩容，将中国大盘A股纳入因子从5%增至10%。
新纳入MSCI指数的创业板个股无一例外出现不同程度尾盘拉升，包括了乐普医疗、爱尔眼科、同花顺、迈瑞医疗、宁德时代、智飞生物、温氏股份、泰格医药、蓝思科技、康泰生物、沃森生物、东方财富、先导智能、网宿科技、宋城演艺、芒果超媒、三环集团、汇川技术等等等。
而同样是创业板TMT板块，托管于内资券商的北上资金，相比托管于外资机构的北上资金增持更为明显。
这部分资金表现出显著的追涨杀跌特征，不乏此前市场热议的“伪外资”力量隐藏其中。它们的投机性交易特征明显，其交易频繁度甚至达到了托管于外资机构的北上资金的17.3 倍。
从近期数据情况看，对比二季度末和三季度末，北上资金持股市值从10405亿元增加11.5%到11602亿元，而同期沪深300指数从3825点下跌0.3%到3814点，创业板指数从1511点上涨7.6%到1627点。
我们非常认同外资机构投资经理的观点，即当前A股市场的估值仍具有吸引力，许多蓝筹白马股业绩确定，从长期逻辑而言值得给予更高的估值。
当前A股在全球市场中仍处于大幅低配，这也意味着外资占比仍将继续提升。随着中国金融政策日益开放，越来越多的外资将会积极进入中国的A股市场。
附两张图：
图1是三季度北上资金占比最多的前30家公司
图1是三季度北上资金占比最多的前30家公司
图2是三季度各行业北上市值占比增减
图2是三季度各行业北上市值占比增减
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