兩大利空下黃金依舊處於高位 背後的邏輯是什麼？現貨黃金自上週創下年內新高1747美元后，周內回落了75美元；本週二凌晨又遭遇了油價“黑天鵝”，現貨黃金真的要一蹶不振，再難創新高了嗎？通縮危機成黃金空頭的噩夢3月份油價腰斬，能源價格普遍大跌，引發投資者對通貨膨脹率大幅下降的擔憂。本週二WTI原油5月期貨合約暴跌300%，歷史上首度跌至負數，投資者更是擔憂可能會發生通縮，預期現貨黃金價格將大幅下跌，從而增加空頭頭寸。但事實是，現貨黃金週二先跌後漲，歐盤期間雖一度跌破1660美元關口，但美盤期間開始回升，收復大部分跌幅。截至週二收盤，現貨黃金跌0.58%，報1684.53美元/盎司，仍然處於50天均線上方。現貨黃金的價格為什麼沒有像全球股市一樣，大幅下挫呢？分析師克利夫德羅克（Clif Droke）認為，從另一個角度來看，本週二WTI原油價格的崩盤拖累全球股市大幅下跌，引發了對系統性風險的擔憂、加劇了金融體系的脆弱性，導致市場恐慌情緒上升，反而使得投資者對黃金的避險需求上升了。因此金價在本週二未隨油市大幅下跌，週三在油價繼續暴跌的情況下反而大漲，週四漲1.13%，收於1730美元。美元走強金價未走弱除了油市以外，美元的走強在一定程度上會削弱黃金的貨幣屬性，因此現貨黃金的價格往往與美元反相關。美元近期特別堅挺，在100點關口上下波動，這還是在美聯儲實施了史無前例的刺激措施以應對新冠肺炎疫情的衝擊，給美元帶來下行壓力的情況下。外匯專家普遍預測，美元將迎來自2008年以來最好的一年。高盛的分析師扎克（Zach Pandl）3月31日曾發表預測：“全球對美元的需求狂熱可能會持續下去，直到各國央行解決了融資市場面臨的問題。上個月美聯儲釋放鉅額流動性，並與多國央行簽訂互換協議，但這沒有解決海外美元短缺的問題。”而美聯儲在採取了激進的貨幣政策後，積極回應了市場的質疑並說明保持流動性的必要性：“經濟復甦必須依靠金融市場，但金融市場需要充足的流動性才能正常運轉。若切斷金融市場資金的自由流通，就像摘掉了重症患者的氧氣管。”兩大利空下黃金依舊處於高位 背後的邏輯是什麼？分析師斯科特格蘭尼斯（Scott Grannis）則認為，新冠肺炎疫情造成的恐慌在全球蔓延，人們對現金和現金等價物的需求飆升，美元的全球需求規模很大，也正是因為這個原因，美聯儲大量印製美元后暫時還未在美國國內造成明顯的通脹壓力。但在目前經濟不確定性和地緣政治風險上升的情況下，黃金的避險功能表現出巨大的吸引力，抵消了美元走強的不利影響。投資者越來越需要持有黃金以實現資產保值，對沖日益脆弱的金融體系帶來的不確定性風險，黃金因此走強，全球最大的黃金ETF SPDR Gold Trust（GLD）的持倉量已達到三年來的最高水平。兩大利空下黃金依舊處於高位 背後的邏輯是什麼？供需面進一步推漲金價美聯儲大規模增發貨幣以及經濟大規模停產最終將導致通貨膨脹率上升，黃金抗通脹的特性也將成為推動其需求上升的因素。此外，需求飆升之際實物金的供給進一步減少。早在3月24日，國際黃金市場便出現了黃金實物交割困難的現象。倫敦金銀市場協會（LBMA）被指難以向紐約運送充足的黃金用於期貨合約交割，期現價差擴大。4月15日，美國鑄幣局宣佈暫時停止西點造幣廠的生產，該造幣廠生產黃金、白銀、鉑金和鈀金硬幣。鑄幣局還表示上個月美國鷹牌銀幣已經售罄，而3月份出售的金幣也以三年多來最快的速度被搶購一空。總的來說，德羅克認為近期油價暴跌帶來的通縮預期以及美元的堅挺並未使金價走弱，因為危機時刻投資者對金融體系脆弱性的擔憂進一步加劇，黃金的避險屬性壓倒諸多利空，推動金價上漲。儘管現貨黃金已漲至歷史高位，但德羅克中期3-6個月仍然看漲黃金。
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