海通证券发布投资研究报告，评级: 优于大市。
光环新网(300383)
事件：光环新网发布2019年年报及2020年一季报。2019年公司实现营收70.97亿元，同比+17.8%，归母净利润8.25亿元，同比+23.5%，IDC业务及云计算业务继续保持增长势头，同比+18.1%/+19.1%。2020年一季度公司实现营收24.14亿元，同比+48.2%，归母净利润2.21亿元，同比+13.17%。
公司披露非公开发行A股股票预案，50亿定增加码。公司非公开发行股票数量不超过4.63亿股，募集资金总额不超过50亿元，扣除发行费用后的募集资金净额拟投入北京房山绿色云计算数据中心二期、上海嘉定绿色云计算基地二期、向智达云创增资取得65%股权并投资建设燕郊绿色云计算基地三四期、长沙绿色云计算基地一期及补充流动资金。本次定增募资旨在加快公司在核心城市及周边布局数据中心的步伐，提升公司在IDC领域的行业地位及综合竞争力。
IDC版图不断扩张，数据中心资源优势明显。2019年，公司积极推进IDC战略布局，京津冀、长三角地区的IDC业务布局已初步完成。公司在北京、上海及其周边地区拥有多处高品质数据中心，可供运营的机柜超过3.6万个。目前燕郊三四期项目、上海嘉定二期项目及昆山项目已落地。各项目达产后，预计公司将拥有约10万个机柜的服务能力，进一步提升公司在IDC领域的行业地位，促进公司在京津冀一体化区域和长三角区域的发展。
行业高增长，公司稳步扩张。随着对计算能力的要求不断提高，作为数据的产生、传输和存储中心，IDC行业迎来景气度回升。公司作为国内数据中心的行业龙头，坐拥一线城市的丰富IDC资源，2018年收购科信盛彩85%股权，2019年达到业绩承诺预期（完成率101.90%）。我们预计2020年底公司整体上架机柜数量有望达到4.2-4.6万个，各在建项目达产后拥有约10万个机柜的服务能力，未来将大力投入抢占核心资源。
盈利预测。我们认为，公司作为国内第三方数据中心市场、跨区域布局的行业龙头之一，IDC资源储备丰厚。我们预计公司2020-2022年营业收入分别为83.49（+17.6%）、97.58（+16.9%）和114.28亿元（+17.1%），归属于公司股东的净利润分别为9.80（+18.8%）、12.14（+23.9%）和15.28亿元（+25.9%），对应EPS分别为0.63、0.79和0.99元。参考可比公司PEG，给予2020年PE区间35-44x，对应合理价值区间22.22-27.93元，给予“优于大市”评级。
风险提示。行业竞争加剧，公司规模扩张带来的管理风险，子公司业绩承诺不及预期。
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