這是老王和荔枝醬為大家分享的第16篇財報解讀
4月21日晚間，華體科技（603679.SH）發佈2019年年報和2020年一季度報。原來，華體只是一個普普通通的路燈杆企業，默默無聞的做著大家都不感冒的路燈杆。後來，5G來了，他還是那個路燈杆企業，傳統路燈變成了智慧路燈。
1.基本情況
華體是一家以智慧城市新場景和文化照明為主要業務的系統方案提供商，專注於城市照明領域的方案規劃設計、產品研發製造、工程項目安裝、智慧路燈的投資、建設及運營，並致力於成為新型智慧城市的建設者和服務商。
2019年，公司實現營業收入7.12億元，同比增長35.21%；歸母淨利潤0.94億元，同比增長33.41%；扣非歸母淨利潤0.93億元，同比增長48.52%。
分產品看，公司主要收入來自於產品研發製造（生產路燈杆）和工程項目安裝（安裝路燈杆）。其中產品研發製造實現營業收入3.53億元，同比降低3.8%；工程項目安裝實現營業收入3.40億元，同比增長155.53%。
產品研發製造業務中，道路照明、景觀照明的收入分別為27357.38萬元、3951.42萬元；毛利率分別為36.10%、43.52%。2019年智慧路燈銷售8999套，實現收入9544.04萬元。
2020年一季度公司實現營業收入2.37億元，同比增長64.38%；歸母淨利潤2973萬元，同比增長26.54%，扣非歸母淨利潤2975萬元，同比增長28.11%。
2.5G小基站風口
華體今年幹了一件神奇的小事，年報封面換了，看來華體也看到了自己在小基站上的風口地位。
年報表示，為加快“網絡強國”等國家戰略實施，構築信息產業和數字經濟先發優勢，新一代基礎通信網絡已進入快車道。
按照規劃，新一代通信網絡基站的數量將會大大增加，小基站具有部署靈活、同頻干擾小等優點（可以實現間距100~200米間的部署，對比宏基站部署間距一般需要達到500米以上），非常適合熱點區域覆蓋，這將成為新一代通信網絡基站增加站點的主要方式。
智慧燈杆作為小基站的載體具有以下幾個優點：
由於5G中頻為3.5-4.9GHz相比4G頻率增加了近2倍，真空損耗增加2-6dB，傳送距離大約是4G的一半，穿透能力遠不及低頻，需要增加的補盲點預計遠高於4G。燈杆隨人口密集度分佈廣泛均勻，可以滿足5G小微站在組網密度方面的需求；
燈杆高度適合小站，5G小基站掛載高度在10-15m時覆蓋範圍較好，燈杆高度一般是9-15m，二者正好匹配；
5G由於位置明確，且供電系統完整，方便安裝和管理。
基站作為“新基建”的重要組成部分，全國大概需要用
七年時間建設640萬個5G基站，總成本在1.2萬億至1.5萬億元，由於5G信號的特性，小基站將成為其中重要的組成部分。而智慧路燈作為其載體，也將持續受益。對於普通消費者來說，5G套餐比4G貴，但是5G的高速、低延遲的特性和4G差別不明顯，所以目前5G套餐的普及率並不高。對於普通消費者來說，宏基站足夠用了。
隨著5G的發展，5G會更多應用於車聯網，智慧城市等場景，但是這些應用目前還不成熟。
因此，近兩年我國5G基站鋪設多以宏基站為主，小基站目前需求並沒有爆發。
不過等到需求到了才安裝已經晚了，萬事都要提前佈局。華體2019年公告顯示已經拿了兩個重大合同，價值超過10億元。
3.業務持續性
可能有些朋友要有疑問，賣燈杆安裝燈杆都只是一次性收入，明後年還不確定呢。
先不說小基站需求量足夠大，可以持續支撐公司業績，其實華體還是一個現金流企業。
賣燈杆是一次性收入，除了賣杆的收入，公司還有租金收入。事實上，電線杆是政府買斷的，是政府的資產，但是華體幫忙運營，收的租金與政府分成，
據悉，公司與運營商的合作方案是一站的租金為5000元；天網和人臉識別，公司只提供搭載的空間和電力網路，一年800元；顯示屏廣告投放，在麗江開始運營，一個商戶一年20萬，同時可以打20個廣告。
燈杆內心OS：我承受了這個年齡不該承受的重量(┬＿┬)
4.會計制度
一直影響華體業績釋放的就是他的會計政策。他的會計制度也讓他的報表和別人的不一樣。
以前華體的會計政策是收付實現制，就是合同做完交付才算收入，這就導致華體的業績波動性非常大。
一般的製造業會將工廠的建設計入在建工程，而華體作為夜歌工程單位，他還沒完工的工程也會計入在建工程，最後隨著工程完工，確認收入，將在建工程轉換成銀行存款、應收賬款或者長期應收款。
不過年報發佈的同時，華體更改了會計制度，將收付實現制轉換成了權責發生制。
在權責發生制下，華體每完成一個進度的項目，都會將當期完成項目按照完成百分比法，確認成當期收入，因此華體的業績釋放就更加的平穩有效。
同時，由於收入制度的改變，原來的在建工程也大幅度減少。（在建工程確認並沒有增加固定資產，固定資產反而因為折舊減少。）
5.缺錢
和政府做生意，不會不給，但是什麼時候給就不一定了。
華體近幾年營收賬款持續增加。2019年內底應收賬款5億，已經佔了總資產的40%了，2020年一季報僅略微下降。
除了應收賬款外，公司還有一些長期應收款。
一季度末，華體發了2億左右的可轉債，緩解了部分資金壓力。加上現在定增也比較容易，資金壓力應該會緩解一下。
6.總結
毫無疑問，今年5G建設要加速，智慧燈杆只是5G建設的一個小點，邏輯很清晰。這個行業就是充分享受政策紅利，在大水漫灌的情況下，業績也不會差太多。並且華體科的會計制度已經改了，業績也平滑了很多。
2月初四川已經復工了，一季報除了毛利率，其他都還不錯。現在全國也復工了，後面的業績應該也會不錯。
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