簡單分析之中國石化

僅代表個人觀點（僅代表個人觀點，不構成任何建議）

個股分析的股票標的根據，權重熱門股票排序，並不指定某一板塊或者熱門與龍頭（PS：上市低於5年的個股由於數據原因將不會舉例）。

分析只顯示結果，理論與計算過程不會介紹

金融模型（5年曆史數據）

財務能力

券商研報/季報觀點

問題反饋

中國石化（600028）

1. 金融模型

風險

參數

中國石化 的市場風險β為0.75，偏離1，理論上中國石化的風險指數與大盤的風險有相關性，個股波動小於市場波動。其次中國石化的市場波動係數為46.19%。它表明46.19%的風險來自市場波動且有相關性，如利率風險或通貨膨脹風險，經濟的不穩定性等等。

Alpha

根據Damodaran（2011）的Alpha市場模型，公司的直接回報率數值為0.049%。雖然，Alpha為正相關收益，但收益係數較小。

槓桿風險

中國石化的無槓桿風險測試是0.68。理論上，如果該公司發行債券相同價值的股票並重組債務，其市場風險β將下降至0.68。 此外，90.58%的經營風險是由於運作因素造成的，公司財務槓桿造成的風險為9.42%。 財務槓桿風險遠小於經營風險。 它表明公司的對於長期的經營策略主要是通過使用股票融資為主，而不是債券融資為主。

資本成本

在估計債務和股權成本之後，如果公司以最低的資本成本收益，公司價值將會最大化。中國石化加權平均資本成本為9.27%。資本成本較低，籌集資金成本就會相對較低。

估值

按照相對估值（靜態PE）來看，公司估值在5.75左右，而對於DCF模型的絕對估值（假設自由現金流增長率為零的極端情況下）來看公司在8.19左右

根據Financial Times(英國金融時報)收集的16名金融分析師給出的預估價格，高中低價位分別為8，6.67，5.3

2. 財務能力

從2018年報數據看公司的營業收入與淨利潤都有增加，且保持穩定。2019年Q1顯示歸母淨利潤同比下降21.35%但是環比卻有增加，預計從2018第四季度開始，原油價格震盪。且產生大量庫存損失，而 2019Q1 由於油價上漲產生庫存收益所致。從2018年年報可以看出，公司的股東權益在緩慢減少

從數據來看，公司利潤、營利利潤率、資產負債與回報率沒有較大變動且穩定增長。

從杜邦分析法來看（ROE=銷售淨利率*資產週轉率*權益乘數），公司2019年一季度的ROE 2.03相比上年同期2.55有下降。主要是因為公司銷售淨利率的下降。

3. 券商研報/季報觀點

中信建投證券季報（2019.5.06）：

化工烯烴價差低位，化工板塊經營收益同比下降

銷售板塊經營收益同比下滑，資本開支大幅增加

天風證券季報（2019.4.30）

行業雖低靡，公司受益庫存收益和前期計提因素

2019Q1 經營現金流為負是稅收因素

4. 問題反饋

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參考文獻：

通達信

財聯社

維基百科

MBA智庫

Investing.com

Moodys

Yahoo finance

Financial times

上海/深圳證券交易所（公司年報）

Solomon, J. (2010) Corporate Governance and Accountability. 4th ed. UK: John Wiley & Sons Ltd.