爱尔眼科营收突破80亿，2019年后续增长看哪里？

截至2018年12月31日，公司和并购基金旗下已开业医院272家，门诊部53家(内地)，作为行业龙头2019年爱尔眼科将继续跑马圈地。

2009年第一批登陆创业板以来，爱尔眼科营收和净利润年复合增长率超三成，已荣登创业板五强，十年成绩单堪称完美。

近日，爱尔眼科发布2018年报和2019年一季报。2018年营业收入突破80亿元，净利润突破10亿元。2019年增长依然强劲，一季度实现营业收入22.45亿元，同比增长28.50%；实现归属净利润2.99亿元，同比增长37.84%。

数据来源：爱尔眼科2018年报，汇众研究院整理

2018年，爱尔眼科旗下连锁医院数量增加各医院核心医疗服务项的目内生长带来了更多收入与效益。从营收构成上来看，爱尔眼科的收入主要来源于五大业务板块：屈光业务、白内障手术、视光服务以及眼前段项目和眼后段项目。其中，屈光项目与视光服务项目业绩表现最为亮眼。

年报显示，2018屈光项目营业收入为28.12亿元，占总体营收的比例为35%；其次是白内障项目营业收入为15.44亿元，占总体营收的比例为19%，增长趋势放缓；排在第三的是视光服务项目营业收入为14.76亿元，占总体营收的比例为19%。

日益增长的市场规模

随着我国眼科手术发展日新月异，尤其是微创手术的应用提高了手术成功率、降低了手术并发症，使得眼科诊疗市场高速扩容。中国眼科服务市场总规模正在以复合年平均增长率14.87%的速度激增，预计至2021年市场总规模将超过1500亿元。

其中，私营眼科服务市场增长速度较快，复合年平均增长率达到21.15%，至2021年，市场规模将到328亿元占比超20%。从目前我国眼科专科医院市场竞争情况来看，爱尔眼科无疑是业内最大的连锁机构，市场占比超过30%，是排名第二的华夏眼科医院的近3倍。

截至2018年12月31日，公司和并购基金旗下已开业医院272家，门诊部53家(内地)，作为行业龙头2019年爱尔眼科将继续跑马圈地，借力产业并购基金，通过新建或并购方式加快地级、县级医院的网点布局。目前来看，公司营收还远未触达天花板。

门诊量逐年攀升

根据2010至2017年眼科门急诊人次走势图可以看出，在过去8年期间，眼科门急诊人次平均每年增长超过500万人次，到2016年已超过1亿人次，复合年平均增长率7.52%，预计到2020年，门急诊人次将达到将近1.4亿。

据爱尔眼科年报显示，公司2018年门诊量573.56万人次，同比增13.00%；手术量56.45万例，同比增9.07%；平均门诊收入1396元/人次；手术平均客单价10419元/例，均实现持续上升。

据了解，国内的视光门诊主要做眼健康教育、筛查、验光、配镜等服务，此外一个重要的功能便是转诊向医院输送手术量。目前，爱尔眼科的视光业务占比22%，2019年爱尔眼科将在总部成立眼视光门诊管理中心，通过自建城市分级诊疗体系有望将这一比例提升到30%-40%，手术量也将以30%的速度逐年攀升。

白内障业务恢复增长

爱尔眼科的核心业务为屈光项目、白内障手术以及视光服务。据爱尔眼科年报显示，由于受高端多焦晶体、飞秒白内障术式等应用增加以及国家实施城镇居民与农村合作医疗的医保政策整合调整过渡，部分省区医保优化调整支出结构影响，白内障业务手术量增长率出现阶段性放缓。

但随着白内障患者的数量上升和诊疗水平的提升，我国白内障复明手术量每年都有较大增长。2011年全国白内障手术仅91万例，到2015年已增长至167万例，复合年平均增长率16.39%，预计到2020年，手术量将超过350万例。

白内障手术作为刚需，随着我国老龄化程度不断加深，预测未来白内障业务将继续受益于中国广阔市场空间。根据目前爱尔眼科的市场占有率预测，届时将会有近60万人到爱尔眼科进行白内障手术，以6000元/人次的价格测算，白内障项目收入将达到近40亿元。

并购驱动业绩

2018年医院并购热潮似有减退，但眼科仍旧是资本青睐的风口。据汇众研究院不完全统计，2018年公开披露的医院并购数量为48起，总交易金额77.6亿元，与2016年相比，过去一年并购医院数量持平，但交易金额却下降一半。