相信很多炒股的股民都看过《彼得林奇的成功投资》这本书，其中一个重要观点是：如果你想投资一家公司，最好要亲自去体验这家公司的产品或服务，但是如果你喜欢这家公司的产品或服务，你就去投资这家公司。
这个对吗？如题，至少对于影视剧行业这个法则是不灵的。
你喜欢一部电影或电视剧，或者某部电影的票房很高，你就去买入相关的股票，可能是要吃大亏的。
很多人说可以根据票房去买股票，如果票房超预期，那么股票肯定会涨，这个在以前可能是有用的，而如今我们票房高速增长期已经过了，即使个别电影出了个高票房，影视股依然可能不值得够购买。
让我们先看看A股上市第一家影视股华谊兄弟吧。
华谊兄弟近十年股价走势
2009年华谊兄弟作为第一家民营电影公司首批上创业板，被市场热烈追捧，第一天市值最高接近200亿（当年业绩只有8000万净利），后来最高炒到了近900亿，而10年之后如今市值是130亿。而这十年应该是我国电影文化产业大发展的时期，电影票房从60个亿的票房到2018年的609亿，市场增长了10倍，但公司股价早已回到了解放前。
华谊不可谓不优秀，目前仍然在国内电影票房排前几名，下面有冯小刚、管虎等著名导演以及一大票电影明星，大boss王中军也是个性十足，对电影产业理解深刻到位，又善于投资（包括游戏公司、名画）。
但是长期看确实对股东来讲电影公司没有为其创造价值。我似乎隐约看到了科创板的影子，某些股票出来后必然被爆炒，然而十年后很多公司的股价还没有回到上市的那一天。
为何影视剧公司在长期看无法为股东创造价值？我认为主要是和它的商业模式有关。
电影公司属于内容型公司，其商业模式属于高风险的。拍电影是重资本行业，前期投入巨大，名导演和名演员成本高昂，后期制作也是花费不菲。再然后是推广宣发，这都是投入。
而能在半年内上院线变现速度已经算快了，然后关键是票房很难预测，一年能出1到2个爆款就不错了，而每年上映的电影可能达到上百部，还有几十部进口的海外片来国内分食票房。
除了重资本，现金流也极差，票房从电影院到投资方可能也要有几个月的时滞，扣掉院线和发行的，到手43%左右 。然后是在分给其他相关方（合作投资以及超额提成等），其实回报率并没有大家想象的高。
但是在7、8年前，资本市场认为拍电影太赚钱了，2-3亿的投入，未来的收益可能是数倍的回报， 比如2012年底的一部泰囧票房12.67亿，创造了当年的票房神话。但是1年能有几部像泰囧这样的电影呢，即使后来还出现过美人鱼、战狼、流浪地球等爆款电影，用几部爆款电影来反推电影行业的高回报，是典型的幸存者偏差。
那么为何海外的电影公司出现过不少牛股？
迪士尼近十年股价走势
海外电影行业经过整合出现了几家巨头公司。国外的电影公司一开始也是小公司众多，但最后能上市的且保持一定规模的也就是所谓的六大影视娱乐公司。大部分公司也都是工作室性质的，类似于作坊，找个好剧本，或者靠个名导演，就能拍电影，偶尔出一部爆款赚点钱。
但是能持续赚钱的影视公司都是拥有大量IP内容，而且可以持续做出爆款的公司，比如漫威，可以像工厂流水线的方式生产出优秀电影的能力，旗下拥有钢铁侠、美国队长、海王、蜘蛛侠、金刚狼等多个经典IP，这是国内大部分公司都不具备的。漫威影业先是被福克斯纳入麾下，今年3月份整体被迪士尼收购。但是迪斯尼的估值水平也就是在20倍左右，远远低于国内华谊、光线正常的40倍PE，内心默默地表示放弃。
10年前我国电影行业的增速是30%多，现在增长率已经降到个位数了，虽然略高于美国，但是国内投资者给电影公司的估值仍然是偏高的。
当然，更不能因为某一个高票房电影就给予高估值。回头看，2012年光线也就是泰囧票房火了一把，而其他几部电影《情谜》、《铜雀台》、《匹夫》、《伤心童话》、《神探亨特张》都是亏钱的。
泰囧
电影公司如此，电视剧公司呢？
电影公司是toC的，如果正好合了消费者的口味，是有可能出个爆款大赚一笔的。比如光线投资泰囧4-5千万，结果获得了4-5亿的回报。但是消费者的口味太难把握了，这一部大卖，下一步就未必了。比如麻花曾经出了好几部爆款，但是李茶的姑妈票房扑街，打破了麻花不败的神话。
而电视剧公司是ToB的生意，在和消费者见面之前，已经卖给电视台或者视频平台，是不是风险会小点。其实未必。电视剧的商业模式也是有问题的，首先都是重资产，前期投入较多，而且都必须付现，而且可能要预付。比如提前给好的编剧，好的导演，或者要提前储备IP，但是变现比较慢，一个电视剧拍完快则半年、10个月，慢则2-3年，然后杀青后上卫视播出需要时间。
播完后，由于电视台和视频平台（国内是寡头垄断）应付资金拖个1年半载是经常的事情，所以去年以来很多电视剧公司质押融资，现金流紧张，导致股价一再下跌，进而爆仓。
有人统计去年10几家影视公司的质押率普遍在80%以上。慈文的老板为了还债，控股权拱手相让给国资。
除了商业模式的缺陷外，电视剧公司的政策监管风险非常大。
在我国任何电视剧播出之前必须被审查，要获得准生证，而广电总局认为电视剧涉及到文化意识形态，对社会导向性强，经常进行政策监管。
比如2017年以来的限古令，要求上星卫视黄金时间播出古装剧不能超过15%，一下子把好多巨资投拍的公司给打蒙了。比如《如懿传》只能上视频网站了。如果有些演员出现丑闻，相关的电视剧可能要被延迟，甚至停播，比如唐德的《巴清传》。国内规定如果相关主演有吸毒，婚外情等违背社会伦理道德的情况出现，其作品将会受到限制。去年还出现了小崔揭露的潜规则阴阳合同事情，影视板块又是一顿暴跌。
这说明政策风险是电视剧板块最重要的风险。
目前来看，今年是建国70周年，相关政策监管口径可能依然较严，电视剧公司可能依然要在夹缝中生存，用慈文马老板的话说，行业进入寒冬了。
影视剧公司的另一大软肋就是对上下游都缺乏溢价能力。
其上游是导演、演员，编剧，尤其是有名的自带流量的，都得当爷供着，钱得预付，而且税还得自己缴纳。
去年国内监管部门出台限薪令，明确规定了明星片酬的天花板。但这些可能用处并不大，因为明星可以要求公司通过其他方式进行补偿。周迅和霍建华每个人在《如懿传》获得片酬5千万（税前），而新丽传媒拍完整个电视后的税后收益估计都不超过1个亿。
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影视剧公司的下游是电影院和电视台以及视频网站，目前院线已经完成了集中，前十大院线早就超过了50%的票房占比，万达一家占了15%以上的票房。电视台方面，五大卫视包括湖南、浙江、东方、江苏、北京，基本占据了绝大多数的市场。
而视频网站基本上就是爱优腾三国杀，前两年视频网站为了抢占付费会员，大幅抬高购剧价格，以至于把电视台压的抬不起头。而今他们也要想办法盈利了，将来可能大力发展自制剧，想走牛股奈飞的路子。
所以面临强势的下游，除非你有特别强势的内容，否则几乎缺乏议价能力。
从海外的情况看，很少有单独的内容制作公司成为牛股的，一般都是依托于渠道或者平台的。还有的是转型实景娱乐，通过衍生品变现来弥补原有商业模式的不足，比如迪斯尼。
当然，更重要的是海外制作公司手里通常有巨量的IP资源，比如DC漫威公司手中无数的超级英雄，就相当于公司拥有了一座永远挖不完的金矿；
这些公司还具备流水线制作爆款电影的能力，而且具有一定的规模经济效应，风险成本可控，每年作品较多，还有自身的渠道或者平台优势，比如时代华纳有自己的影城资源，每年都有5、6部票房超过5亿美金以上的电影，全球票房超过50亿美金。
我认为现在的纯内容制作公司应该考虑转型，要么和平台或渠道合作，或者深度绑定，要么考虑自建。比如腾讯系收购新丽传媒，乐视网收购乐视影视，万达院线收购万达电影等，爱奇艺为了节约成本，今年将更多地资源投给了自制剧。
当然转型也不是那么容易的，比如华谊收购的院线效果一般，最后剥离。现在看华谊转型的实景娱乐，倒是可以看看，但很怀疑其IP衍生能力能否撑得起这么大的投资。
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股票投资可能是处处是坑，而影视传媒公司的投资是非常复杂的，不能仅仅喜欢它的电影或者电视剧，就去投资它的股票，也不能参考海外的经验去投资国内所谓的六大巨头，因为我们目前与他们的差距还是非常巨大的，而估值现在看来也不便宜。
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