瑞幸崩盤，還能手握1.8折券做機會主義分子嗎？
很多人發的是“終於崩了”，用的是“終於”。
終於。騙局成真。
過去一年多，大家一邊喝著1.8折咖啡，一邊等待它崩盤的那一刻。這一刻在4月2日來了。
代替瑞幸第四季度財報的是一份公告，公告稱瑞幸銷售額涉及造假，高達22億元人民幣，公告一經發出，瑞幸股票開盤暴跌80%，數度觸發熔斷。
資本泡沫破碎，瑞幸的騙局如何形成？它將為此付出什麼代價？
詐術起底：人有多大膽，地有多大產
4月2日發佈的“自裁”公告稱：
內部調查初步階段確定的信息表明，從2019年第二季度到2019年第四季度，與虛假交易相關的總銷售金額約為人民幣22億元。在此期間，某些成本和費用也因虛假交易而大幅膨脹。
根據瑞幸咖啡此前發佈的2019年財報，第二季度和第三季度的營收分別為9.1億元和15.4億元，共計才為24.5億元。
結合渾水機構的做空報告，瑞幸的詐術基本可分為兩步：
一、編造更多訂單、誇大淨銷售價格
據渾水機構一月底發佈的做空報告，經過他們的調查，瑞幸單店的商品銷售數量在第三、四季度分別虛增69%和88%。
銷量的虛增主要靠編造更多訂單完成。
此外，就是淨銷售價格。
瑞幸2019年第三季度的財報顯示，其淨銷售價格為每件11.2元，但渾水測算出，瑞幸的淨銷售價格在9.87元-10.07元之間。
銷量和銷售價格都虛假做大後，總的銷售金額自然更誇大。
渾水還指出瑞幸的股票在表示第三季度門店層面實現盈利後，漲幅明顯。
事實也確實如此：
2019年11月和12月瑞幸股價漲幅最大，這是因為瑞幸放出了三季度實現收支平衡的消息。第二季度財報中，門店層面的盈利率為-6%，到了第三季度，已經轉為12%。
而保證收支平衡的一個重要要素就是淨銷售價格的上漲。但如果根據渾水的推算，在包含免費產品情況下，瑞幸的實際銷售價格是上市價格的46%，而不是管理層聲明的55%。那麼，門店層面實際還是處在虧損狀態，並沒有實現高於門店級的盈虧平衡點。
二、誇大廣告費用
因虛假交易膨脹的成本和費用，主要是“吹脹”的廣告費。
據瑞幸的財報，二、三季度的銷售及營銷費用分別為3.9億元、5.58億元。
第三方媒體跟蹤顯示，瑞幸將2019年第三季度的廣告支出誇大了逾150%，尤其是在分眾傳媒上的支出。渾水認為，瑞幸有可能將其被誇大的廣告費用重新用於增加收入和店面利潤。
瑞幸是否還有殘存價值？
2日公告一出，瑞幸盤前暴跌85%，開盤40分鐘熔斷5次。
成立於2017年，創辦18月就成功IPO，瑞幸是全球最快IPO的公司，也是擴張令人心驚的公司，截止2019年年底瑞幸約有4500家門店。
在暴跌八成，瑞幸的泡沫破掉後，其真實價值到底有幾何？瑞幸的商業模式是否可行？
渾水指出，瑞幸的核心客戶仍對價格非常敏感。僅有39.2％的顧客支付價格高於12元，僅有18.9％的顧客為一杯咖啡支付超過15元。
也就是說大部分消費群體還是衝著優惠券去的。但就其價格便宜、能夠送貨上門，這些特點也吸引了不少年輕的消費者。
如果沒有優惠券，定價在15元左右，瑞幸的客戶群還剩多少？或者繼續保持優惠力度，有多大的可能發掘新的消費點？
兩個問題都要打上大大的問號。也是瑞幸模式的隱患。所以這也決定了投資瑞幸這樣的概念性公司風險極大。
虛增22億這種醜聞事件，瑞幸實在是在斷送自己的前程。
4月3日消息一出，又發生了魔幻的一幕，瑞幸消費者紛紛下手搶單，瑞幸的各類渠道甚至出現無法正常點餐，顯示“服務異常”、“遠程調用服務失敗”或內容顯示不全等問題。
實際上，大量消費者看到小黃車的前車之鑑，選擇及時用掉自己充值的錢或者券。這也說明，對十塊錢質量不錯的咖啡的需求，看來在中國確實存在龐大的消費市場。瑞幸如果把重點放在解決這種需求上，至少不會像現在這樣身敗名裂。
之前發佈的財務報表不再具有投資參考性。公告稱，瑞幸將在適當時候發佈有關內部調查的其他信息，並致力於採取適當措施來改善其內部控制。
為調查結果付出該付出的代價外，瑞幸模式也為投資者敲響了警鐘。
誰將為此負責？瑞幸將遭遇什麼？
瑞幸董事長陸正耀在朋友圈發聲：今天更要元氣滿滿。
醜聞倒不像醜聞了。
目前瑞幸成立獨立特別委員會，財務數據的內部調查正在進行。
如果瑞倖存在業績造假的行為，它要面對的將是：
第一瑞幸遭遇集體訴訟，但這個過程會很漫長；第二瑞幸的相關負責人，不僅是目前拋出來的幾個，面臨被刑事調查，甚至起訴判刑的可能；第三，來自SEC的鉅額罰單，瑞幸或將被強制退市。
公告裡拋出的主要涉及人員是COO(首席運營官)兼董事劉劍。劉劍，畢業於中央財經大學，2008年至2015年，先後擔任神州租車車輛管理中心副主任和收益管理負責人；2015年至2018年擔任神州優車收益管理負責人；2018年5月起擔任瑞幸咖啡COO，2019年2月起任董事。
其神州系的背景不言而喻。這背後，是陸正耀和神州系的資本遊戲。
除此，根據中國新修訂的證券法，中國證監會和公安司法機關具有“長臂管轄權”，瑞幸有可能在境內也受到法律追責。
中國證監會高度關注瑞幸咖啡財務造假事件，對該公司財務造假行為表示強烈的譴責。中國證監會稱，不管在何地上市，上市公司都應當嚴格遵守相關市場的法律和規則，真實準確完整地履行信息披露義務。中國證監會將按照國際證券監管合作的有關安排，依法對相關情況進行核查，堅決打擊證券欺詐行為，切實保護投資者權益。瑞幸咖啡註冊地在開曼群島，經境外監管機構註冊發行證券並在美國納斯達克股票市場上市。
而對於那些真正關心市場的人來說，瑞幸的財務造假事件更廣泛和更惡劣的影響是對中概股的影響。海外資本本身對中國公司的信任度普遍不高，負面效益擴大，無疑增加了其他中概股在美國的融資難度。
在渾水的報告發出後，美國已有多家律所對瑞幸咖啡提起集團訴訟，控告瑞幸作出虛假和誤導性陳述，違反美國證券法。目前，該項集團訴訟已於2月13日在紐約南區地方法院立案。
除高管外，審計機構和保薦機構也有逃不掉的責任。
22億元，如此大的金額，相關審計師負有著不可推卸的責任，瑞幸的保薦商名單裡就有中金公司、瑞信、摩根士丹利、中金國際、海通國際等。
瑞幸咖啡持倉最大的前十大機構股東是資本研究全球投資者，其次是孤松資本、Alkeon資本公司、美國銀行、Melvin資本管理公司、瑞銀、Darsana資本、瑞信、Janus Henderson和Sylebra資本。
截止4月2日瑞幸的市值已經掉到16億美元，比起4月1日的66億美元，縮水50億美元，第一大股東資本研究全球投資者持有瑞幸的股份市值也縮水了超過10億美元。
對於盛傳的“割資本主義韭菜”，瑞幸並不是吃瓜群眾戲稱的“國貨之光”。雖然瑞幸的機構股東多為國外機構，但在資本全球化的背景下，瑞幸IPO包括二次配售時有國內投資機構參與，也有一些國內投資者買入瑞幸股票。中國監管機構會首次使用“長臂管轄權”嗎？
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