北京時間2020年4月2日晚，瑞幸咖啡提交了一份內部特別調查委員會出具的報告，稱瑞幸在2019年二季度至四季度期間虛增了22億人民幣交易額，相關的費用和支出也相應虛增。目前調查仍在進行，公司將進一步對財務數據等調整進行公告。
一石激起千層浪，自爆財務造假，瑞幸將何去何從？瑞幸的商業模式是如何燒錢的？我們從瑞幸的“前世今生”講起。
—、瑞幸的“前世今生”
luckin coffee（瑞幸咖啡）總部位於廈門，由神州優車集團原COO錢治亞在17年創建，是中國最大的連鎖咖啡品牌。這匹黑馬僅半年多的時間就迅速搶佔咖啡市場，打造出炙手可熱的話題，並且創辦僅18個月就成功於納斯達克上市，是截至目前為止，全球最快IPO的公司。
在瑞幸創立初期，其投資方基本都與“神州系”有關，但赴美上市之後，瑞幸機構投資人跨涉國際知名投行與對沖基金。Wind數據顯示，截至2019年12月31日，共有158家機構投資者持有瑞幸咖啡股票，在2019年最後一個季度還新增64家機構進入場，現如今它們一律被埋坑底。截至2019年年底，12家持有瑞幸超過千萬股股票的機構包括美國銀行、瑞銀以及Capital Research Global Investors（全球資本研究投資者基金）、LONE PINE CAPITAL LLC（孤松資本）等。
而數據造假這個事早在今年的2月1日就初現端倪，著名做空機構渾水研究收到了一份來自匿名者的做空報告，這一份長達89頁的報告直指瑞幸咖啡(LK.US)正在捏造公司財務和運營數據。渾水收到報告後認為報告所陳述的內容基本真實，隨後將這一報告發布在其社交媒體帳號上，在該調查報告發布後，瑞幸方面否認了報告的內容，並回應稱報告毫無依據，論證方式存在缺陷，屬於惡意指控。
但當日瑞幸咖啡短線下跌仍超過20%。截至週五收盤，瑞幸咖啡跌幅縮窄至近11%，報32.49美元。
我們來看一下在這份長達66頁的報告中，列出了哪些瑞幸造價的證據。
第一，瑞幸咖啡誇大了門店商品的銷售數量，將2019年第三季度和第四季度，每店每日的商品銷量至少誇大了69%和88%；
第二，根據小票匯總的數據，顧客下單的商品數量減少，從2019年第二季度的每單1.38件商品，下降至每單1.14件；
第三，瑞幸咖啡還調高了商品的售價，將每件商品的淨售價至少提高了1.23元；
第四，在營銷費用方面，瑞幸咖啡將2019年第三季度的廣告支出誇大了150%以上；
第五，根據小票匯總的數據，瑞幸咖啡從“其他產品”（瓶裝飲料、堅果、餐食、馬克杯等）獲得的收入僅佔2019年第三季度營收的6%，並非媒體報道的23%
如今看來，渾水當時發佈的做空報告顯然不是空穴來風。
二、瑞幸基本“崩潰”的業務模式
實際上，一直以來，瑞幸模式都頗受爭議。
在渾水發佈的報告中，除在第一部分以五個確鑿證據（Smoking Gun Evidence）和六個危險警告（Red Flag）對瑞幸數據進行造假分析，其在第二部分直接提出五大商業模式缺陷，認為“瑞幸的商業模式已基本崩塌”。
具體哪五大缺陷呢
第一，瑞幸提出的針對核心功能性咖啡需求的主張是錯誤的，中國的核心功能性咖啡需求市場規模較小並處於溫和增長趨勢；
第二，瑞幸試圖降低折扣水平並同時增加同一門店的銷售額，這是不可能完成的任務；
第三，瑞幸是無法獲得利潤的有缺陷的單位經濟；
第四，瑞幸在非咖啡產品方面也缺乏核心競爭力；
第五，小鹿茶的特許經營業務面臨很高的合規風險。
根據瑞幸公佈的年度財務報表來看，2016年瑞幸虧損16億元人民幣，基本上融到的錢都賠光了，再看2019年三季度和2018年三季度的虧損情況，分別是5.909億元和4.805億元，瑞幸的虧損並沒有縮小趨勢，反而窟窿越來越大。
而在今年的1月份，瑞幸又發佈了無人零售戰略，推出了販賣咖啡、鮮食和零食的無人零售機。並趁機完成了可轉債的增發，募集資金規模高達11億元美金。
三、瑞幸自曝後可能引起的“蝴蝶效應”
1.瑞幸咖啡面臨鉅額罰款，陷入訴訟泥潭
根據美國法律，提供不實財務報告和故意進行證券欺詐的犯罪要判處10至25年的監禁，個人和公司的罰金最高達500萬美元和2500萬美元。同時審計機構也可能會涉嫌犯罪，可能要面臨嚴格的舉證責任。瑞幸公司、相關董監高、審計機構等中介機構，還可能面臨鉅額的集體訴訟。此外瑞幸公司本身可能還會遭到證監會的鉅額罰款。
值得注意的是，今年3月1日中國國內新《證券法》開始實施，根據其要求：在中華人民共和國境外的證券發行和交易活動，擾亂中華人民共和國境內市場秩序，損害境內投資者合法權益的，依照本法有關規定處理並追究法律責任。這意味著，瑞幸可能還將面臨國內的法律審判。
2.消費類題材中概股可能受到波及
對於國內的創業環境來說，暴斃的瑞幸將是一個噩耗。瑞幸的此次營收造假曝光，將引發新一輪的中概股信任危機。今後中概股在上市過程中，必將面對更加嚴格的監管審查。而這次事件對國內融資環境以及中概股市場信心都將產生惡劣影響。同時，現有的部分中概股可能也會遭到狙擊和主動拋售。神州系首當其衝，對於投資者來說，瑞幸咖啡與神州租車間的關聯關係早已不是秘密。公開資料顯示，擔任瑞幸咖啡董事長的大股東陸正耀的起家業務便是神州租車，陸正耀夫婦對神州租車持股29.76%，而除了陸正耀之外，瑞幸咖啡CEO錢治亞以及COO劉劍等人也均是神州系老將。
所以當日神州租車香港開盤後跳水，遭遇洗倉，股價一度暴跌逾70%。此後公司宣佈緊急停牌，報1.96港元，僅交易短短45分鐘，公司市值蒸發50億港元。還真是人在家中坐，禍從天上來。
3.給境內資本市場帶來的反思
雖然瑞幸咖啡的註冊地在開曼群島，但中國證監會聲明關注瑞幸財務造假事件,預計瑞幸咖啡的高管也將在國內面臨追責。預計未來中國證監會將要求強化國內上市企業的財務審計力度，加強對於境內違法違規上市企業的處罰力度，徹底杜絕此類事件再次發生。此外，瑞幸財務造假事件也將會使得國內資本市場對於類似商業模式的公司產生懷疑，影響其上市融資規模甚至是上市渠道受阻，進一步對創投、風投、券商、審計等行業公司產生影響。
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