北京时间2020年4月2日晚，瑞幸咖啡提交了一份内部特别调查委员会出具的报告，称瑞幸在2019年二季度至四季度期间虚增了22亿人民币交易额，相关的费用和支出也相应虚增。目前调查仍在进行，公司将进一步对财务数据等调整进行公告。
一石激起千层浪，自爆财务造假，瑞幸将何去何从？瑞幸的商业模式是如何烧钱的？我们从瑞幸的“前世今生”讲起。
—、瑞幸的“前世今生”
luckin coffee（瑞幸咖啡）总部位于厦门，由神州优车集团原COO钱治亚在17年创建，是中国最大的连锁咖啡品牌。这匹黑马仅半年多的时间就迅速抢占咖啡市场，打造出炙手可热的话题，并且创办仅18个月就成功于纳斯达克上市，是截至目前为止，全球最快IPO的公司。
在瑞幸创立初期，其投资方基本都与“神州系”有关，但赴美上市之后，瑞幸机构投资人跨涉国际知名投行与对冲基金。Wind数据显示，截至2019年12月31日，共有158家机构投资者持有瑞幸咖啡股票，在2019年最后一个季度还新增64家机构进入场，现如今它们一律被埋坑底。截至2019年年底，12家持有瑞幸超过千万股股票的机构包括美国银行、瑞银以及Capital Research Global Investors（全球资本研究投资者基金）、LONE PINE CAPITAL LLC（孤松资本）等。
而数据造假这个事早在今年的2月1日就初现端倪，著名做空机构浑水研究收到了一份来自匿名者的做空报告，这一份长达89页的报告直指瑞幸咖啡(LK.US)正在捏造公司财务和运营数据。浑水收到报告后认为报告所陈述的内容基本真实，随后将这一报告发布在其社交媒体帐号上，在该调查报告发布后，瑞幸方面否认了报告的内容，并回应称报告毫无依据，论证方式存在缺陷，属于恶意指控。
但当日瑞幸咖啡短线下跌仍超过20%。截至周五收盘，瑞幸咖啡跌幅缩窄至近11%，报32.49美元。
我们来看一下在这份长达66页的报告中，列出了哪些瑞幸造价的证据。
第一，瑞幸咖啡夸大了门店商品的销售数量，将2019年第三季度和第四季度，每店每日的商品销量至少夸大了69%和88%；
第二，根据小票汇总的数据，顾客下单的商品数量减少，从2019年第二季度的每单1.38件商品，下降至每单1.14件；
第三，瑞幸咖啡还调高了商品的售价，将每件商品的净售价至少提高了1.23元；
第四，在营销费用方面，瑞幸咖啡将2019年第三季度的广告支出夸大了150%以上；
第五，根据小票汇总的数据，瑞幸咖啡从“其他产品”（瓶装饮料、坚果、餐食、马克杯等）获得的收入仅占2019年第三季度营收的6%，并非媒体报道的23%
如今看来，浑水当时发布的做空报告显然不是空穴来风。
二、瑞幸基本“崩溃”的业务模式
实际上，一直以来，瑞幸模式都颇受争议。
在浑水发布的报告中，除在第一部分以五个确凿证据（Smoking Gun Evidence）和六个危险警告（Red Flag）对瑞幸数据进行造假分析，其在第二部分直接提出五大商业模式缺陷，认为“瑞幸的商业模式已基本崩塌”。
具体哪五大缺陷呢
第一，瑞幸提出的针对核心功能性咖啡需求的主张是错误的，中国的核心功能性咖啡需求市场规模较小并处于温和增长趋势；
第二，瑞幸试图降低折扣水平并同时增加同一门店的销售额，这是不可能完成的任务；
第三，瑞幸是无法获得利润的有缺陷的单位经济；
第四，瑞幸在非咖啡产品方面也缺乏核心竞争力；
第五，小鹿茶的特许经营业务面临很高的合规风险。
根据瑞幸公布的年度财务报表来看，2016年瑞幸亏损16亿元人民币，基本上融到的钱都赔光了，再看2019年三季度和2018年三季度的亏损情况，分别是5.909亿元和4.805亿元，瑞幸的亏损并没有缩小趋势，反而窟窿越来越大。
而在今年的1月份，瑞幸又发布了无人零售战略，推出了贩卖咖啡、鲜食和零食的无人零售机。并趁机完成了可转债的增发，募集资金规模高达11亿元美金。
三、瑞幸自曝后可能引起的“蝴蝶效应”
1.瑞幸咖啡面临巨额罚款，陷入诉讼泥潭
根据美国法律，提供不实财务报告和故意进行证券欺诈的犯罪要判处10至25年的监禁，个人和公司的罚金最高达500万美元和2500万美元。同时审计机构也可能会涉嫌犯罪，可能要面临严格的举证责任。瑞幸公司、相关董监高、审计机构等中介机构，还可能面临巨额的集体诉讼。此外瑞幸公司本身可能还会遭到证监会的巨额罚款。
值得注意的是，今年3月1日中国国内新《证券法》开始实施，根据其要求：在中华人民共和国境外的证券发行和交易活动，扰乱中华人民共和国境内市场秩序，损害境内投资者合法权益的，依照本法有关规定处理并追究法律责任。这意味着，瑞幸可能还将面临国内的法律审判。
2.消费类题材中概股可能受到波及
对于国内的创业环境来说，暴毙的瑞幸将是一个噩耗。瑞幸的此次营收造假曝光，将引发新一轮的中概股信任危机。今后中概股在上市过程中，必将面对更加严格的监管审查。而这次事件对国内融资环境以及中概股市场信心都将产生恶劣影响。同时，现有的部分中概股可能也会遭到狙击和主动抛售。神州系首当其冲，对于投资者来说，瑞幸咖啡与神州租车间的关联关系早已不是秘密。公开资料显示，担任瑞幸咖啡董事长的大股东陆正耀的起家业务便是神州租车，陆正耀夫妇对神州租车持股29.76%，而除了陆正耀之外，瑞幸咖啡CEO钱治亚以及COO刘剑等人也均是神州系老将。
所以当日神州租车香港开盘后跳水，遭遇洗仓，股价一度暴跌逾70%。此后公司宣布紧急停牌，报1.96港元，仅交易短短45分钟，公司市值蒸发50亿港元。还真是人在家中坐，祸从天上来。
3.给境内资本市场带来的反思
虽然瑞幸咖啡的注册地在开曼群岛，但中国证监会声明关注瑞幸财务造假事件,预计瑞幸咖啡的高管也将在国内面临追责。预计未来中国证监会将要求强化国内上市企业的财务审计力度，加强对于境内违法违规上市企业的处罚力度，彻底杜绝此类事件再次发生。此外，瑞幸财务造假事件也将会使得国内资本市场对于类似商业模式的公司产生怀疑，影响其上市融资规模甚至是上市渠道受阻，进一步对创投、风投、券商、审计等行业公司产生影响。
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