中金公司發佈投資研究報告，評級: 跑贏行業(OUTPERFORM)。
中航電子(600372)
投資建議
我們將中航電子上調至跑贏行業評級，維持目標價17元。
理由如下：
2019年航電業務進展順利：公司2019年營收83.52億元，YOY+9.27%；歸母淨利潤5.56億元，YOY+16.0%，基本符合我們預期。業績增長主要來自航電業務的貢獻。1）公司飛機制造業（航電）營收76.3億元，YOY+23.3%，毛利率提升0.21ppt；2）按照產品分，公司航空產品實現收入69.98億元（YoY+16%），毛利率30.89%，同比提升1.32ppt；3）全年綜合毛利率30.27%（YoY+0.21ppt），較為穩定。
2020年剝離寶成儀表後，提升資產質量和經營效率。紡機設備行業市場競爭激烈，此部分業務長期虧損。2016~2018年，寶成儀表淨利潤分別是-0.94億、-0.31億、-1.21億元，佔對應年份公司歸母淨利潤比例絕對值分別是20.4%、5.7%和25.3%。2019年12月份公司公告擬進行寶成儀表的剝離。同時，2019年公司ROE為7.2%，同比提升0.68ppt，我們判斷後續公司ROE將持續改善。
國內航空平臺多項重要系統的唯一提供商。公司主營業務是航空電子系統產品。產品譜系全面，應用領域廣泛，擁有較為完整的航空電子產業鏈。我們認為，公司具有專業領域競爭優勢，看好中長期發展。
我們與市場的最大不同？我們認為公司內生增長與資產運作並重，不斷提升經營效率，目前股價尚未充分反映預期。
潛在催化劑：寶成儀表剝離進展等。
盈利預測與估值
我們基於公司航電業務的順利發展，上調公司2020年淨利潤4.9%至6.25億元，引入2021年淨利潤預測7.03億元。公司當前股價對應32x2021P/E。考慮到公司資產運作及內生增長情況，上調至跑贏行業評級，維持目標價17元不變，對應2021年43倍P/E，潛在漲幅32%
風險
產品生產及交付節奏的不確定性；產品價格變動，資產剝離進度低於預期等。
閱讀更多 Dword 的文章
