一、基本財務數據
二、生意模式
通過微信、QQ等獲取了11億用戶，成為國民應用，把用戶留在自己的生態系統裡，在裡面社交、娛樂、工作、學習、消費，最終轉化為利潤；具有規模、轉換成本和網絡效應的護城河。
另外就是通過投資進一步豐富騰訊的生態，增加用戶服務的豐富性，增強用戶鎖定，收取流量費用。
歸母淨資產4300億，利潤接近1000億，淨資產收益率和淨利潤率多年保持在25%以上，賬上現金有2000億現金，對外投資4000多億。
三、增長空間
用戶時長和頻率。單純的用戶數量增長已經出現天花板，未來的增長空間在於提高用戶時長和頻率，簡單說就是要把用戶留住，讓他們花更多的錢和時間在微信的生態裡。
四、增長邏輯
由消費互聯網到消費互聯網+產業互聯網並進，由To C轉向To B+To C，To B業務需要協同，需要建立起生態，這個生態是由微信、小程序、支付、雲服務、遊戲、視頻、音樂、教育等共同組成的。To C業務具有短期爆發性，但是不太穩定；To B業務穩定，持續性更強；未來的增長含金量會更高；此次疫情中的“無接觸經濟”需求爆發，如在線教育、騰訊會議、騰訊健康等，已經體現出了To B業務的潛力，To B業務未來將成為騰訊重要的業績增長點。
五、業務概述
1、遊戲
國內霸主，海外高速增長已經佔兩成、並表supercell、全球爆款前十佔一半；
2、金融科技和雲服務
支付領域和螞蟻成為兩巨頭，但是其他金融服務比不過螞蟻，雲服務增長很快，空間很大；
3、社交網絡
長視頻國內霸主，短視頻環比增八成，發力微信視頻號，個人不看好
4、廣告
媒體廣告乏力，主要靠社交廣告
5、投資
騰訊的投資總體算比較成功，但這塊不要寄予太大希望，不過可能會有驚喜！關於騰訊的投資，方丈說過主要是三個方面：
1、遊戲公司的投資，相當於研發投入；
2、跟騰訊流量有協同效應的公司的投資，比如美團、拼多多，可以增加微信用戶服務的豐富性，增強用戶鎖定，收取穩定的流量費用；
3、純粹少數股權投資，屬於財務投資，不具備穩定性。
另外有觀點認為，滕訊在刻意控制投資業務的增長速度，重新聚焦於自己內生能力的打造，比如短視頻業務的投入。
六、未來看點
金融支付和雲服務
小程序閉環操作系統
產業互聯網：在線教育、企業服務等
七、估值
1、DCF估值法
我按近10年增長率為10%，把折現率取為10%，永續增長率為4%，按DCF估值法，大概是4.2萬億港幣左右，比當前市值高出6000億港幣；
2、市值/日活估值法
騰訊的最新市值大約換算成人民幣是3.36萬億人民幣，按最新用戶數11.65億計算，每個用戶價值2884元，也就是每個用戶在未來給騰訊貢獻的利潤是2884元，這個數字高嗎？我覺得不高，別看微信、QQ都是免費的，但是你點開公眾號一篇文章，點開朋友圈的一條廣告，你還要用微信支付/提現，這些都包含在裡面。
3、PE/PEG估值法
雖然每個階段，公司增長的邏輯不一樣，但是對於騰訊，可以用PE這個指標可以大概看出股價的水位，最新分位點是28%，不算貴。
按成長股PEG方法估值，最新的新分位點也是28%，所以也還可以。
八、總結
大家如果看騰訊的幾大業務分佈就可以知道，騰訊的業務接力棒已經出現，就是金融科技及企業服務，相信在不久的將來會逐漸成為最大的一塊收入來源。
雖然騰訊最賺錢的業務仍然是遊戲，但是這個未來新的增長點還有很大的發展空間，而且會比現在消費互聯網業務更加穩定，正如方丈所說，互聯網對於傳統行業的改造還遠未完成；最大的受益者無疑就是騰訊阿里這樣的平臺型互聯網企業。
對於騰訊這樣的公司，不能用短期的財務數據來看待，而是應該有長期的眼光；實際上，騰訊也是這樣做的，騰訊這家公司整體風格我比較喜歡，多數時候不追求短期的盈利，我相信它是一傢俱備長期持續盈利能力的公司，目前會堅定持有。
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