廣發證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
生益科技(600183)
2019年營收與淨利潤均保持較高增長。公司發佈2019年年報，2019年公司實現營收132.41億元，同比增長10.5%；歸母淨利潤14.49億元，同比增長44.8%；綜合毛利率26.65%，同比2018年提升4.45pct。對應2019Q4單季度營收37.71億元，同比增長25.4%，環比增長7.83%；歸母淨利潤4.07億元，同比增長113.52%，環比下降1.69%；綜合毛利率26.23%。
覆銅板（CCL）受益於高頻高速需求，毛利率顯著提升。2019H2公司CCL業務收入為53.63億元，同比增長6.9%；毛利率26.3%，相比2019H1提升約3.3pct，相比2018H2提升約4.6pct。在5G基站以及服務器需求的帶動下，高頻和高速CCL需求呈現快速增長，生益科技憑藉長期的技術儲備和在客戶端的順利導入，高頻高速CCL快速放量。且高頻高速CCL毛利率顯著高於普通CCL（尤其是高頻CCL），帶來公司CCL業務毛利率的顯著提升。
PCB業務逐步發力，呈現高增長。2019H2公司PCB業務收入為17.87億元，同比增長69.1%；毛利率26.2%，相比2019H1下滑約6.5pct，相比2018H2下滑約2.0pct。5G和服務器拉動PCB需求和收入增長，但受到下半年新產線投入折舊增加等因素的影響，毛利率有所下滑。
盈利預測與評級。我們預計公司2020~2021年EPS分別為0.89/1.08/1.23元/股，對應當前股價PE估值為31.0X。同行業可比公司對應2020年PE估值約為37.5X。我們看好公司在全球CCL份額的穩步提升，以及高頻高速需求帶來的業績彈性。我們給予公司2020年37倍PE估值，對合理價值為33.08元/股，給予公司“買入”評級，繼續推薦。
風險提示。5G商用不及預期；行業景氣度下滑；產品價格下滑的風險。
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