大家好，我是格菲四師兄，專注於公司估值研究、會盡量使用三種適配性較強的方法對公司進行估值分析。我們格菲一共七位師兄妹，他們各有所長，
歡迎大家關注。這是四師兄第111篇估值分析。
【公司簡況】
生益科技的主營業務是覆銅板和粘結片，產品主要面向下游印刷電路板廠商；其子公司生益電子的主營業務則是印刷電路板PCB，產品廣泛應用於通信設備、網絡設備、計算機/服務器、消費電子、工控設備等領域。
今天生益科技在盤後發佈公告，要將生益電子分拆至科創板上市；分拆完成後，生益科技股權結構不會發生變化，且仍擁有對生益電子的控股權。
四師兄看到下邊股吧都快炸了鍋了，其實即便分拆後，生益電子的盈利仍會合併到母公司報表；當然隱患也有，就是生益電子公開發行後，公司持有的生益電子股份將被稀釋，可能帶來利潤攤薄。
【股價走勢】
【估值分析】
四師兄採用三種方法對其進行估值，繫個人研究成果，對他人不構成投資建議。
方法一：市銷率法
重要假設：
公司經營狀況不會發生較大變化，保持高速發展。
分析過程：
生益科技前幾天披露了2019年的業績快報，總營收132.4億元，歸屬淨利潤14.58億，分別同比增長10.5%和45.8%，淨利潤增幅遠大於營收增幅。
近3年TTM市銷率的30分位、50分位和70分位值分別為1.97、2.24和2.43倍，近期估值提升，近一年的這三個值分別為2.53、3.89和4.3倍。
而且公司2019年的淨利潤的增幅遠大於營收增幅，因此相對於市盈率估值可以給予一定的市銷率補償，計算市值再根據總股本22.76億得出股價。
樂觀：給予其5倍市銷率，對應市值為132.4*5=662億元。
中性：給予其4.5倍市銷率，對應市值為132.4*4.5=595.8億元。
悲觀：給予其4倍市銷率，對應市值為132.4*4=529.6億元。
結論：
方法二：市盈率法
重要假設：
公司經營狀況不會發生重大變化，保持高速發展。
分析過程：
生益科技近3年TTM市盈率的30分位、50分位和70分位值分別為20.64、22.97和27.33倍，近期估值提升，近一年的這三個值分別為30.04、40.42和43.97倍。
我們用業績預告歸屬淨利潤14.58億元為基礎，分別給予不同的市盈率水平計算市值，再根據總股本22.76億得出股價。
樂觀：給予45倍市盈率，對應市值為14.58*45=656.1億元。
中性：給予40倍市盈率，對應市值為14.58*40=583.2億元。
悲觀：給予30倍市盈率，對應市值為14.58*30=437.4億元。
結論：
方法三：未來市值折現法
重要假設：
公司經營狀況不會發生重大變化，保持高速發展。
分析過程：
生益科技2019年的營收為132.4億元，同比增長10.5%；
生益科技的兩部分主營業務，一塊是PCB、一塊是PCB上游供應，均能受益於5G基站建設，因此未來幾年業績的確定性較高；
假設公司至2022年的複合增長率在13%左右，未來的合理估值在4.5倍市銷率附近；
則2022年營收為132.4*1.13^3=191.04億，得到2022年市值為191.04*4.5=859.68億；
假定10%~20%的折現率，逆推當前市值，再根據總股本22.76億得出股價。
樂觀：折現率為10%，逆推當前市值為859.68/(1.1^3)=646億元。
中性：折現率為15%，逆推當前市值為859.68/(1.15^3)=565億元。
悲觀：折現率為20%，逆推當前市值為859.68/(1.2^3)=497億元。
結論：
估值總結：
四師兄認為，生益科技的估值區間大約在500～650億市值，對應股價22~29元；當前價格30元左右略有高估，需要有業績的增長才能進一步帶動股價。
今天四師兄對生益科技的估值就到這裡啦，最近美股蘋果公司大跌，明天安排一下蘋果產業鏈的歐菲光~
免責聲明：文中所有觀點僅代表作者個人意見，對任何一方均不構成投資建議。
閱讀更多 沃倫談估值 的文章
