北京時間3月19日，Uber大跌21.63%，創下上市來最大的單日跌幅的，其最新的收盤價僅為12.82美元，對應的市值為255.5億美元，創下了上市10個月以來的新低。軟銀在Uber的投資虧損，或已超過50億美元。
作為全球網約車平臺鼻祖的Uber，同樣是全球最大的網約車平臺上市公司，其市值更是成為同類型公司的參考標的，中國網約車平臺滴滴，正是這樣的同類公司。在一級市場，滴滴估值曾經對標Uber。
滴滴啥時候、以什麼樣的估值上市，是中國一級市場的兩大未解之謎，在2020年預計也無法解開了。如果滴滴要上市，按照Uber的市值表現，中國網約車平臺（或者稱之為出行平臺）滴滴，其估值或已不足200億美元。
下面，從Uber和滴滴的業務規模，雙方所在的市場，以及雙方的商業模式出發，深度剖析滴滴的估值，到底還能值多少錢？這個問題，是中國一級市場的未解之謎之一，本文僅為分析，因為並不構成實際參考，請關注分析的邏輯。
01 滴滴估值VS Uber市值
在一級市場，滴滴的估值，曾經對標Uber的估值，曾幾何時，滴滴向投資人推介的是，滴滴的估值更低，訂單量更多，因此估值有更大的上漲空間。滴滴到底值多少錢，還得參考Uber的市值。
Uber的最新市值的255億美元，其中，Uber持有滴滴17.7%的收益權，這是Uber中國和滴滴合併後的結果，此外，Uber還持有Uber ATG大約62.5億美元的股權，這是2019年4月，Uber ATG獨立後獲得軟銀、豐田和電裝共計10億美元投資後估值72.5億美元。
Uber IPO時的市值是824億美元，低於市場預期的1200億美元，此前一級市場最後的融資的估值為750億美元左右，要比滴滴最後估值600億美元要高。也就是說，在一級市場的時候，Uber的估值就是要高於滴滴的。
在業務上，Uber的業務主要分為四大部分：1、網約車；2、外賣Uber Eats；3、貨運服務Uber Freight；4、其他業務（電動單車、技術服務）。外賣和貨運服務，是Uber增長最快的業務，在2019年Q3，同比分別增長了64%和78%，收入分別為6.45億美元和2.18億美元。
網約車業務還是Uber最大的業務，在2019年Q3的營收為28.95億美元，同比增速為19%。但，Uber的網約車業務，受到了競爭對手Lyft的侵蝕——2018年，Lyft聲稱其佔有35%的美國共享出行市場，而15個月前，這個數字為15%。美國共享出行市場，基本上被Uber和Lyft壟斷。
Uber的市值構成，可以認為是五大部分：1、網約車業務；2、外賣Uber Eats；3、貨運服務Uber Freight；4、其他業務（電動單車、技術服務）；5、持有的投資收益（17.7%的滴滴收益權和Uber ATG股權）。網約車業務受到Lyft的競爭，外賣和貨運業務增速喜人。
滴滴作為一個非上市公司，並沒有公佈其詳細的運營數據。但還可以從其目前的業務來推測一下。目前，滴滴的業務包括了1、網約車（專車、快車、拼車、出租車等）；2、後市場的小桔車服；3代駕、租車（小桔租車）和單車。
關於滴滴的最新估值有以下幾個參考：
1、滴滴最新一輪融資，是2019年7月，豐田汽車的一筆6億美元的戰略投資，但該筆投資估值並沒有公佈；
2、按照Gronhui的說法，在2019年10月，滴滴在中國和美國的兩個原始股東尋求套現，報價估值分別為400億美元和430億美元。但是，並沒有顯示交易是否成功；
3、恆大研究院在2019年12月底發佈的《中國獨角獸報告：2019》顯示，滴滴最新估值為450億美元；
4、2017年，滴滴虧損25億，出行訂單74.3億；2018年虧損108億，訂單約為109億（日均3000多萬單）；
訂單增加，虧損也隨之增加，滴滴的商業模式似乎不是那麼美好。
滴滴的商業模式copy from Uber，除了網約車服務，滴滴也曾經想去攻打外賣服務，但滴滴在國內遭遇了強大的對手——美團。滴滴想去切入外賣，也是因為美團想去切入網約車服務，雙方在南京、上海等少數城市短暫交鋒後，均偃旗息鼓了。
因為，一旦打仗，需要海量的資金，無論是美團還是滴滴，都沒有這樣的資金了。當然，彼時的美團，也正在全力準備IPO，不能因為燒錢去開拓打車市場而影響IPO的財務報表表現。
2019年，市場上曾經一度傳出，美團要併購滴滴，那時候的美團，正值上市後的市值高峰，約為900億美元，並且實現盈利。滴滴則深陷泥潭，業務因為監管和競爭對手而嚴重壓縮。
滴滴順風車業務，因為屢次出現命案而被監管層叫停，從2019年底開始重啟，但重啟不久，遭受疫情的影響。重啟順風車業務，因為順風車業務是滴滴唯一賺錢的業務線，曾經年度貢獻10億元的盈利。
更重要的是，受到監管的影響，滴滴的商業模式，已經從單純的C2C模式，轉向了B2C模式，與傳統的出租車公司，並無太大的區別。只有順風車業務，還是純粹的C2C模式，也是唯一能去抬高估值的地方。
還有一個不得不提的是自動駕駛，同樣是參考Uber的自動駕駛部門Uber ATG，滴滴成立了自動駕駛部門，但是，真正的成規模的投入，應該是從2019年開始，參考Uber ATG的獨立，滴滴自動駕駛部門獨立，滴滴CTO張博出任新公司CEO，隨後，順為資本投資人孟醒加盟出任COO，Aptiv VP韋峻青出任CTO。
但是，不同的是，Uber ATG獨立後，獲得了軟銀、豐田和電裝共計10億美元的投資，Uber隨後也上市了。滴滴自動駕駛獨立後，並沒有獲得任何投資（迄今沒有官宣），滴滴距離上市也似乎遙遙無期。
02 滴滴啥時候啥估值上市
滴滴上市，被傳了無數次了。作為中國備受矚目的超級獨角獸，以及超級融資機器，總融資金額超過200億美元，背後的投資人更是無比豪華，國內外一線美元基金、中字頭的財團和銀行、豐田和蘋果等汽車和科技巨頭。
在2018年，滴滴的上市計劃，被接連報道的致命事故而中斷，唯一賺錢的順風車業務被叫停，滴滴開始安全整頓，相關監管人員進駐。滴滴也罕見在2019年公佈2018年虧損108億，並且開始裁員和縮減開支，包括員工福利，甚至待客的礦泉水都取消了。
不管是程維，還是柳青，都曾經在媒體採訪的時候，用到了痛哭的字樣，實際上，哭慘是解決不了滴滴的問題的。滴滴背後那麼多的投資人，都期待這滴滴IPO，並且順利的獲利退出，這是資本的本質驅動力使然。
滴滴啥時候IPO，會是啥估值，這是一級市場的兩個未解之謎了。滴滴在2019年底重啟順風車業務，此前將自動駕駛公司獨立，被解讀為滴滴要在2020年衝刺IPO。但是，全球股市在Q1暴跌，美股更是出現了罕見的10天四次熔斷。
Uber的市值，更是下滑到255億美元。面對這樣的市場環境，滴滴還有信心上市嗎？答案顯然易見。那麼，滴滴現在到底值多少錢。曾經在一級市場對標Uber，也不妨將IPO市值對標Uber。
Uber的核心資產：1、網約車；2、外賣；3、貨運；4、股權。滴滴的核心資產：1、網約車；2、小桔車服；3、代駕、租車、單車等。還在一級市場，以網約車為核心業務的時候，滴滴的估值是不及Uber的，現在，Uber開拓了外賣和貨運兩大不亞於網約車市場規模的市場，提供了想象空間。
滴滴面臨的情況更為惡劣：在網約車業務，遭受主機廠為首的區域化競爭，並且遭遇區域化的監管難題；外賣市場並沒有也無法切入，因為面對美團和螞蟻金服的競爭；貨運市場，沒有開拓；後市場，倒是可以讓滴滴有一定的想象空間。
更重要的是，Uber還持有17.7%的滴滴收益權，以及自動駕駛公司Uber ATG高達62.5億美元的股權，滴滴自動駕駛公司的估值肯定比不上Uber ATG，並且可能是數量級的差別。
還有一點，Uber在美國還是C2C的模式，滴滴已經不是純粹的C2C模式，C2C模式的規模效應和平臺輕資產優勢，也是可以在估值上體現的。更重要的是，無論是Uber，還是滴滴，都無法實現規模盈利，在現在的市場環境，顯然是不受歡迎的商業模式。
滴滴，你們認為還能值多少？在車智君看來，高於Uber的估值對於投資人來說，風險太大了，高於Uber，還不如去買Uber的股票，流動性還特別強，低於Uber的話，也要看低多少，作為投資人，肯定是往上看盈利空間，所以，必然是低於200億美元了，按照Uber市值，盈利空間25%，套現時間至少3年，年化收益8%，風險還很大！
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