桑博士有話說
2020年新年，一場突如其來的疫情襲擊中國，深刻改變的，不僅僅是此刻人們的生活，在將來更長的時間裡，將打亂的還有中國的經濟。
這一個多月，可以說是老闆們最恐懼的經歷。憋在家裡想復工，復工了沒員工，員工來了缺原料……很多本來就搖搖欲墜的企業，終於挺不住了。
社會上少了一家公司，銀行賬戶可能多了一份難以處理的不良資產。
01
什麼是不良資產
貸過款的人都知道，從銀行借錢需要抵押。企業貸款少則幾十萬，多則上億，什麼樣的抵押物才能和這樣龐大的資金相當呢？
一般房地產、專利、設備比較常見，也有使用票據、股票等來進行抵押貸款的，一般會按照抵押物的七折或者八折來折算成貸款額度。約定的還款期限到了，如果借款方不能按量歸還本息，對銀行來說，這些抵押物就變成了不良資產。
當經濟越好，投資越容易賺錢；當經濟越差，投資越可能虧錢，這是常理。但是不良資產處置是一個特殊行業，在最壞時代裡做最好的生意才是他的代名詞。
不良資產，在外界看來一直是一個略帶神秘的行業，在我國這二十多年發展歷程中，有一步登天的，有深陷泥潭的，在公眾心中是一種神秘存在。到底這個深潭中有多大的魚？到底這個神壇上有多少達者？想參與者眾多，知之者甚少。
02
不良資產的發展史
在97年的亞洲金融危機爆發後，我國於1999年相繼設立了中國華融、中國長城、中國東方和中國信達4大不良資產管理公司（AMC），分別接管來自工、農、中、建4大國有商業銀行的不良貸款。
我國不良資管行業發展至今，大致經歷了3個大的發展時期：政策性業務時期、商業化轉型時期、全面商業化時期。
1、政策性業務時期
這段事件四大不良資產管理公司承擔的主要是政治任務，先後兩次為四大國有銀行剝離壞賬。可以簡單的理解成為國家救市，為國有銀行注入活力。
第一次剝離：
1999年，四家不良資產管理公司成立不久，就按照銀行不良貸款的賬面價格，接收了來自四大銀行總共接近1.4萬億的不良貸款。這些不良貸款的剝離約佔當時金融機構人民幣貸款餘額的15%，但這仍未真正解決四大銀行的根本問題，工行、建行、中行、農行的不良貸款率雖有所降低，但仍高達 25.4%、 15.2%、 23.4%、36.6%。（按現在的標準來看，不良資產率超過2%就需要關注了）
第二此剝離：
2004年5月，四大不良資產管理公司接收了來自四大國有商業銀行近7800億的壞賬，這次是則是為了讓後者順利上市。不過這次接管則是按照賬面值的50%購買的，同時AMC通過將不良該資產再次打包出售給了其他同類公司或者外國投資者。經過這輪剝離，四大銀行的不良率由來的25%普遍降到5%左右。
2、商業化轉型期
2004年3月開始，四大AMC不僅僅向四大銀行，也開始向更多的金融機構，如股份制銀行，開展商業收購不良資產，嘗試多樣化處置不良資產，並自負盈虧。
3、全面商業化時期
2013年開始，隨著國內宏觀經濟的下行，商業銀行體系內的不良資產逐漸暴露，不良率急劇上升。年底的時候，中國銀監會發布通知，允許各省設立或授權一家地方資產管理公司，參與本省範圍內金融企業不良資產收購和處置業務，隨後漸漸放寬了僅可設立一家地方AMC是數量限制。
從以上的發展歷程中可以看到，不良資產處置的市場似乎在不斷地擴大。
並且核心玩家主要是銀行等金融機構，他們將不良資產賣給四大AMC或者地方性AMC。不過，也不排除這次AMC再轉手賣給下家賺個過手費。
03
不良資產處置其實是一個暴利行業
不良資產，通俗來說就是銀行壞賬，做不良資產處置的生意，盈利模式主要有一下三種。
1、折扣收益
銀行的壞賬常常會以低至2-3成的價格被打包賣給資產管理公司。
對於資產管理公司來說，收回來的是債權或抵押物。作為債權方，這筆債權是兩折買來的，若和債務人達成新的折扣還款協議，資產管理公司就可以從中賺取利差。
例如跟債務人說：估計按原價你是還不起了，不過如果你能還款五成，我們就可以和銀行商量解除你們之間的債務關係。
這樣債務人少還了一半的錢，可以說是賺了；資產管理公司用兩成的成本買回來，收了五成贖金，賺了三成。
2、資產增值
有些資產包包含的有價證券、固定資產等，都有著較大的價值增值的空間，這部分資產在上行市場中，可以為資產管理公司創造可觀的增值收益。可以理解為低買高賣的過程。
3、整合收益
這個就是綜合運用資產重組、再注資、引入第三方、債務的折扣變現、債務更新、債權置換、債權轉股權等專業操作，進行復雜的債務重組，然後尋找下家。
買賣雙方之所以能夠成交，一方面是信息不對稱，另一方面是雙方可組合利用的資源不同，通常成交價格是一個兩邊都有利可圖的價格。
現在，經濟進入下行期，其它領域的投資機會與收益逐漸下降，風險逐步增大。但是不良資產通過價格釋放了大部分風險，從而表現出更多的投資機會。
04
為什麼神壇上的參與者甚少呢？
肯定會有人不解，既然不良資產處置這麼有錢途，為什麼從沒聽說過銀行自己處置？
銀行作為債權人當然可以親自處理這些資產。但是他們往往不是自己動手，而是將其打包，以低至1-3折的價格放血甩賣。將到嘴邊的鴨子賣給別人，其實對銀行來說反倒是最划算的。
首先，銀行是一個公正、沉穩的靠譜形象，追債討要欠款這樣的事情他們是不會去觸碰的，有損銀行的安全形象。
其次，銀行的盈利方式主要是賺取利差，因此需要大量的現金進行週轉。對不良資產提取的專項準備金比例為：次級25%、可疑50%、損失100%。因此，持有不良資產，就減少了銀行手裡的現金流，將付出更高的流動成本，得不償失。
其他資本也沒有輕易涉足這一領域， 來稀釋利潤率，因為這是一個高難度的技術活。
1、專業壁壘
不良資產處置是一個專業性非常強的過程，在資產包開發、盡調、風控、處置等各環節存在著很多中介公司的需求，如：律所，會計事務所，資產評估公司，拍賣公司，法院服務機構等，需要資深的會計師、律師和法官來參與。
2、資金壁壘
在向銀行拿資產包時，需要一次性付清所以費用。而要拿下動則幾千萬、幾億的資產包，需要大量的資金，所以很多有技術有資源的AMC會選擇跟基金公司合作。這也是普通投資者可以參與不良資產處置盛宴的主要原因。
3、資源壁壘
在不良資產的獲取、處置等環節，AMC公司需要有銀行、四大AMC、公檢法系統、分銷商、服務商等全產業鏈的資源。一個環節出問題，都會嚴重影響效率。所以沒有兩把刷子、沒有關係的機構很少去觸碰。
舉個例子。
比如說某個航空公司經營不善需要進行破產清算。
可是作為貸款抵押物的塔臺（搭乘空中交通及供飛機起降的設施）的應用場景只有機場，聯繫到下家需要人脈，做好資產估值和鑑定需要會計事務所、資產評估公司，做好資產交接需要律所、法院、拍賣公司。總之這是一群專業的團隊才能做好的事情。
總結
不良資產處置雖然有巨大的利潤空間，但是也要注意：不良資產處置是一個門檻相對較高的行業，相關的風險也不容忽視。
對處置機構專業能力的考驗更強，對投資者分析和辨別潛在投資機會的要求更高。
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