昨天分析了一家中医药公司的年报，看到网友的评论，下图这2家药企如何？

今天再根据这两家公司的年报，结合昨天分析的药企做个简单的对比，供大家参考。

1、先看总资产，判断公司的实力。

查看这两家公司2017年和2018年的公司年报，鲁抗的总资产分别为52.02亿和65.67亿。

以岭2017年总资产为78.73亿，2018年为85.57亿。

从数据得知，以岭和昨天分析的药企总资产差不多，鲁抗的总资产相对较少。但从总资产的同比增长率来看，鲁抗增幅达到26.25%，增长率最快。

从年报中得知，该公司是由“退城进园”搬迁项目投入增加所致。从长远来看，其产品质量和产量都有所提升，这是好事情。

以岭药企总资产同比增长为8.5%，相对这两家公司来说增长较慢。

2、看资产负债率，判断公司的债务风险。

昨天的分析，我们知道济川的2018和2019年的资产负债率在30%左右。通过计算鲁抗最近2年的资产负债率分别为53%和60%。以岭分别为12%和10%。

只要鲁抗的资产负债率大于40%，有偿债的风险，我们需要进行进一步的分析判断。

3、看有息负债和货币资金的对比。

昨天的分析得知，济川没有偿债风险。再来看看鲁抗，通过计算得出2017年有息负债总额为18.31亿，2018年为21.65亿。其货币资金2017年只有8亿，2018年为10亿。通过计算，该公司的货币资金和有息负债差额达到10亿。

以岭2017年和2018年没有有息负债，这2年的货币资金都在8亿元左右。说明该公司短期没有偿债的风险。

4、看应收应付、预收预付判断行业的地位

先来看一下鲁抗2018年应付预收-应收预付=3.67亿，2017年应付预收-应收预付=-0.8亿，应收账款占总资产的比例这2年都在8%左右。

从数据上看，2018年的应付预收-应收预付为正数，如果单纯从数据看可以认为其在行业的地位比较高，竞争力比较强。但是从有息负债远小于货币资金的情况来看，该公司有可能是真的没有钱还而欠钱，不能说明其竞争力强。

以岭的应付预收-应收预付2年都远小于0，说明该公司在行业的地位也不够强。昨天分析了是医药行业的特殊性造成的。其应收账款占总资产的比例也在8%左右。

鲁抗和以岭的应收账款占总资产的比例远低于济川，说明收回不来钱的风险会更低。

5、看固定资产

鲁抗2017年和2018年的固定资产+在建工程+工程物资分别为27.48亿和26.98亿，与总资产的比例分别为：45.13%和41.09%。属于重资产型公司，维持竞争力的成本相对会更高。

以岭2017年和2018年的固定资产+在建工程+工程物资分别为30亿和29.6亿，与总资产的比率为：38.12%。和33.45%，该公司属于轻资产型公司。维持竞争力的成本相对较少，该公司和济川同属于轻资产型公司。

6、看投资类资产，判断公司的专注程度。

通过计算，鲁抗2017年与主业无关的资产为1亿，2018年为0.2亿，与总资产的比例分别为1.89%和0.29%。说明该公司还是比较专注主业的公司，这是好事情。

以岭与主业无关的投资分别为1亿和4.2亿，与总资产的比例分别为1.25%和4.87%。从2018年的数据看，该公司不太专注于主业的发展，以后需要关注这一个科目。

鲁抗2013年-2018年的营业收入分别为：22.1亿，23.1亿，24.1亿，25.1亿，26亿，33.3亿。营业收入增长率分别为：4.59%，4.25%，3.95%，3.74%和28.1%。

除了2018年的营业收入增长率比较快以外，其余年份均低于5%，需要看未来能否延续其较快的营收增长率。

以岭营收分别为：24.9亿，29.2亿，32亿，38.5亿，40.8亿和48亿。营业收入增长率分别为：17.31%，9.65%，20.18%，6.02%和17.97%。该公司保持了较快发展。

结合昨天分析的药企，这只有济川在2019年的营收呈现负增长。当然这2家公司2019年的年报还没有出炉，未来还需要看这两家公司2019年的公司年报做对比。

8、看毛利率，判断公司的产品竞争力。

通过计算得出鲁抗最近3年的毛利率分别为23.49%，27.29%和31.15%。

以岭最近3年的毛利率分别为：66.69%，68.05%和66.31%。

结合昨天分析的药企，毛利率均在80%以上，说明鲁抗的毛利率偏低。

9、看费用率，判断公司的成本管控能力。

鲁抗2017年和2018年费用率/毛利率分别为71.92%和72.5%。其中该公司销售费用同比增幅达到63.8%。

说明该公司想要维持之前的销售量，需要增加大量的销售费用，说明该公司的销售可能遇到了问题。

从费用率/毛利率超过70%，说明该公司的成本管控能力弱。风险大。

再来看一下以岭的费用率/毛利率分别为：75.3%和76.4%。该公司同样成本管控能力弱。

和昨天的药企分析一样，销售费用比较多，这也是目前药企的一个通病，以后的医药改革，很可能对靠销售费用的增大来维持销售的公司造成很大的影响。

看归母净利润，判断公司自有资本的获利能力。

10、看净利润，判断公司的经营成果和含金量

首先看看最近两年济川净利润，2018年为16.88亿，2019年为16.23亿。其经营活动现金流量净额分别为：17.1亿和21.5亿。最近两年净利润现金含量比为：101%和132%。超过100%说明含金量高，净利润中都是真金白银赚的钱。

鲁抗的现金含量比更高，分别为214%和202%。

最后看一下以岭，2017年净利润为5.4亿，2018年为5.9亿。同年的经营活动现金流量净额分别为：1.1亿和0.7亿。净利润现金含量比分别为：21%和12%。说明该公司赚的钱有很少的一部分是真正的现金，这点风险很大。

11、看归母净利润，判断公司自有资本的获利能力。

济川2015-2019年净资产收益率分别为：28.6%，29.95%，31.78%，34.74%，28.43%。

鲁抗2015-2018年净资产收益率分别为：0.49%，1.59%，6%，6%。

以岭2015-2018年净资产收益率分别为：9.35%，10.61%，8.25%，8.14%。

济川的盈利能力较强，其他两个药企的盈利能力弱！

12、看经营活动产生的现金流量净额与折旧费用的差额

济川最近2年经营活动产生的现金流量净额和固定资产折旧、无形资产摊销、长期待摊费用摊销和分配股利、利润或偿付利息支付的现金的差额分别为：7.2亿和9.1亿。说明该公司的造血能力比较强。

鲁抗该科目的差额分别为：0.7亿和0.8亿，造血能力还可以。

以岭两年的差额均为负数，2017年为负2亿，2018年为负3亿，说明该公司的造血能力弱。

13、看分红

昨天我们分析的药企分红慷慨，每年分红金额与利润的比值超过60%，这是很不错的。

看一下鲁抗的分红：

最近2年分红比例不足20%。

最后看一下以岭的分红：

分红的比例也不算高。

分红不高要不就是公司的品质不行，要不就是能力不行，需要远离。

总结

以上就是这3家药企的年报数据分析，总结一下这2家公司的问题。

鲁抗的主要问题：

1、鲁抗的资产负债率高，有息借款总额远小于货币资金，有偿债的风险。

2、鲁抗毛利率较低，盈利能力不强。

3、鲁抗固定资产占比较高，维持竞争力的成本大。

以岭的主要问题：

1、以岭现金含量比很低，风险很大。

2、经营活动产生的现金流量净额与折旧和应付股利等现金的差额为负数，造血能力差。

共同的问题：

1、两家公司盈利能力较弱；

2、两家公司每年分红较少。

以上是对这两家药企的分析，从分析结果来看，持有的价值不大，在海选过程中就把这两个公司淘汰了。

目前最主要是选择有价值的公司，长期持有，如何挑选有价值的公司？

当然以上是我个人的分析，如果有兴趣可以留言评论，谢谢。

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