昨天分析了一家中醫藥公司的年報，看到網友的評論，下圖這2家藥企如何？

今天再根據這兩家公司的年報，結合昨天分析的藥企做個簡單的對比，供大家參考。

1、先看總資產，判斷公司的實力。

查看這兩家公司2017年和2018年的公司年報，魯抗的總資產分別為52.02億和65.67億。

以嶺2017年總資產為78.73億，2018年為85.57億。

從數據得知，以嶺和昨天分析的藥企總資產差不多，魯抗的總資產相對較少。但從總資產的同比增長率來看，魯抗增幅達到26.25%，增長率最快。

從年報中得知，該公司是由“退城進園”搬遷項目投入增加所致。從長遠來看，其產品質量和產量都有所提升，這是好事情。

以嶺藥企總資產同比增長為8.5%，相對這兩家公司來說增長較慢。

2、看資產負債率，判斷公司的債務風險。

昨天的分析，我們知道濟川的2018和2019年的資產負債率在30%左右。通過計算魯抗最近2年的資產負債率分別為53%和60%。以嶺分別為12%和10%。

只要魯抗的資產負債率大於40%，有償債的風險，我們需要進行進一步的分析判斷。

3、看有息負債和貨幣資金的對比。

昨天的分析得知，濟川沒有償債風險。再來看看魯抗，通過計算得出2017年有息負債總額為18.31億，2018年為21.65億。其貨幣資金2017年只有8億，2018年為10億。通過計算，該公司的貨幣資金和有息負債差額達到10億。

以嶺2017年和2018年沒有有息負債，這2年的貨幣資金都在8億元左右。說明該公司短期沒有償債的風險。

4、看應收應付、預收預付判斷行業的地位

先來看一下魯抗2018年應付預收-應收預付=3.67億，2017年應付預收-應收預付=-0.8億，應收賬款佔總資產的比例這2年都在8%左右。

從數據上看，2018年的應付預收-應收預付為正數，如果單純從數據看可以認為其在行業的地位比較高，競爭力比較強。但是從有息負債遠小於貨幣資金的情況來看，該公司有可能是真的沒有錢還而欠錢，不能說明其競爭力強。

以嶺的應付預收-應收預付2年都遠小於0，說明該公司在行業的地位也不夠強。昨天分析了是醫藥行業的特殊性造成的。其應收賬款佔總資產的比例也在8%左右。

魯抗和以嶺的應收賬款佔總資產的比例遠低於濟川，說明收回不來錢的風險會更低。

5、看固定資產

魯抗2017年和2018年的固定資產+在建工程+工程物資分別為27.48億和26.98億，與總資產的比例分別為：45.13%和41.09%。屬於重資產型公司，維持競爭力的成本相對會更高。

以嶺2017年和2018年的固定資產+在建工程+工程物資分別為30億和29.6億，與總資產的比率為：38.12%。和33.45%，該公司屬於輕資產型公司。維持競爭力的成本相對較少，該公司和濟川同屬於輕資產型公司。

6、看投資類資產，判斷公司的專注程度。

通過計算，魯抗2017年與主業無關的資產為1億，2018年為0.2億，與總資產的比例分別為1.89%和0.29%。說明該公司還是比較專注主業的公司，這是好事情。

以嶺與主業無關的投資分別為1億和4.2億，與總資產的比例分別為1.25%和4.87%。從2018年的數據看，該公司不太專注於主業的發展，以後需要關注這一個科目。

魯抗2013年-2018年的營業收入分別為：22.1億，23.1億，24.1億，25.1億，26億，33.3億。營業收入增長率分別為：4.59%，4.25%，3.95%，3.74%和28.1%。

除了2018年的營業收入增長率比較快以外，其餘年份均低於5%，需要看未來能否延續其較快的營收增長率。

以嶺營收分別為：24.9億，29.2億，32億，38.5億，40.8億和48億。營業收入增長率分別為：17.31%，9.65%，20.18%，6.02%和17.97%。該公司保持了較快發展。

結合昨天分析的藥企，這隻有濟川在2019年的營收呈現負增長。當然這2家公司2019年的年報還沒有出爐，未來還需要看這兩家公司2019年的公司年報做對比。

8、看毛利率，判斷公司的產品競爭力。

通過計算得出魯抗最近3年的毛利率分別為23.49%，27.29%和31.15%。

以嶺最近3年的毛利率分別為：66.69%，68.05%和66.31%。

結合昨天分析的藥企，毛利率均在80%以上，說明魯抗的毛利率偏低。

9、看費用率，判斷公司的成本管控能力。

魯抗2017年和2018年費用率/毛利率分別為71.92%和72.5%。其中該公司銷售費用同比增幅達到63.8%。

說明該公司想要維持之前的銷售量，需要增加大量的銷售費用，說明該公司的銷售可能遇到了問題。

從費用率/毛利率超過70%，說明該公司的成本管控能力弱。風險大。

再來看一下以嶺的費用率/毛利率分別為：75.3%和76.4%。該公司同樣成本管控能力弱。

和昨天的藥企分析一樣，銷售費用比較多，這也是目前藥企的一個通病，以後的醫藥改革，很可能對靠銷售費用的增大來維持銷售的公司造成很大的影響。

看歸母淨利潤，判斷公司自有資本的獲利能力。

10、看淨利潤，判斷公司的經營成果和含金量

首先看看最近兩年濟川淨利潤，2018年為16.88億，2019年為16.23億。其經營活動現金流量淨額分別為：17.1億和21.5億。最近兩年淨利潤現金含量比為：101%和132%。超過100%說明含金量高，淨利潤中都是真金白銀賺的錢。

魯抗的現金含量比更高，分別為214%和202%。

最後看一下以嶺，2017年淨利潤為5.4億，2018年為5.9億。同年的經營活動現金流量淨額分別為：1.1億和0.7億。淨利潤現金含量比分別為：21%和12%。說明該公司賺的錢有很少的一部分是真正的現金，這點風險很大。

11、看歸母淨利潤，判斷公司自有資本的獲利能力。

濟川2015-2019年淨資產收益率分別為：28.6%，29.95%，31.78%，34.74%，28.43%。

魯抗2015-2018年淨資產收益率分別為：0.49%，1.59%，6%，6%。

以嶺2015-2018年淨資產收益率分別為：9.35%，10.61%，8.25%，8.14%。

濟川的盈利能力較強，其他兩個藥企的盈利能力弱！

12、看經營活動產生的現金流量淨額與折舊費用的差額

濟川最近2年經營活動產生的現金流量淨額和固定資產折舊、無形資產攤銷、長期待攤費用攤銷和分配股利、利潤或償付利息支付的現金的差額分別為：7.2億和9.1億。說明該公司的造血能力比較強。

魯抗該科目的差額分別為：0.7億和0.8億，造血能力還可以。

以嶺兩年的差額均為負數，2017年為負2億，2018年為負3億，說明該公司的造血能力弱。

13、看分紅

昨天我們分析的藥企分紅慷慨，每年分紅金額與利潤的比值超過60%，這是很不錯的。

看一下魯抗的分紅：

最近2年分紅比例不足20%。

最後看一下以嶺的分紅：

分紅的比例也不算高。

分紅不高要不就是公司的品質不行，要不就是能力不行，需要遠離。

總結

以上就是這3家藥企的年報數據分析，總結一下這2家公司的問題。

魯抗的主要問題：

1、魯抗的資產負債率高，有息借款總額遠小於貨幣資金，有償債的風險。

2、魯抗毛利率較低，盈利能力不強。

3、魯抗固定資產佔比較高，維持競爭力的成本大。

以嶺的主要問題：

1、以嶺現金含量比很低，風險很大。

2、經營活動產生的現金流量淨額與折舊和應付股利等現金的差額為負數，造血能力差。

共同的問題：

1、兩家公司盈利能力較弱；

2、兩家公司每年分紅較少。

以上是對這兩家藥企的分析，從分析結果來看，持有的價值不大，在海選過程中就把這兩個公司淘汰了。

目前最主要是選擇有價值的公司，長期持有，如何挑選有價值的公司？

當然以上是我個人的分析，如果有興趣可以留言評論，謝謝。

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