上週五雙焦05合約領漲黑色系，整體表現較為強勢。近期雙焦基本面發生哪些變化，以及後期將如何演繹，筆者給大家做一個簡單的梳理。
1。 焦煤價格的運行邏輯
焦煤價格運行的邏輯相對來時比較簡單，主要是走供應端的邏輯。元旦之後，焦煤05合約出現大幅的上漲行情，特別是春節之後，期價上漲加速，主要原因是煤礦停產增加以及復產推遲導致供應端收縮明顯。2019年12月底煤礦安全事故頻發導致煤礦安監趨嚴，煤礦開始逐步停產，疊加2020年春節稍早，部分完成年度生產目標的煤礦主動減產導致開工率進一步下降。2020年1月8日當週，Mysteel統計全國110家洗煤廠樣本：開工率74.81%；日均產量63.61萬噸。到1月22日當週，樣本洗煤廠開工率65.35%；日均產量50.59萬噸。春節之後，受疫情影響，煤礦復工延後，開工率進一步下降，2月5日當週，Mysteel統計全國110家洗煤廠樣本：開工率40.37%；日均產量33.78萬噸。2月8日以後國家積極鼓勵煤礦復產復工，煤礦供應逐步恢復，2月12日當週， Mysteel統計全國110家洗煤廠樣本：開工率46.42%，較上週期值增6.05%；日均產量40.98萬噸增7.20萬噸。煤礦供應出現拐點，隨後煤礦供應不斷恢復。觀察焦煤05合約期價走勢，期價的走勢同洗煤廠呈現高度的負相關，在煤礦供應下降的情況下，期價單邊上漲，而焦煤05合約單邊上漲行情也是在煤礦供應出現拐點(2月12日)結束，隨後煤礦供應的不斷增加，供應端的偏緊的局面逐步緩解，焦煤05合約從單邊上漲行情轉變成高位區間震盪走勢。
2。焦煤價格的後期展望
回顧完焦煤的價格走勢，下面分析一下焦煤未來的價格走勢。首先看供應端，截止至3月11日當週， Mysteel統計全國110家洗煤廠樣本：開工率78.27%；日均產量66.65萬噸。從洗煤廠開工率來看，目前供應量已經超過去年同期水平，供應端壓力已經緩解。
當前進口端仍存變數，仍需關注進口焦煤的變化情況，特別是蒙煤的進口量情況。受疫情的影響2月12日蒙古國已經關閉蒙煤進口通道。此前，蒙古國國家緊急情況委員會決定煤炭出口通道開通時間從3月2日延期至2020年3月15日。據3月10日蒙古國國家通訊社報道，蒙古國確診首例輸入型新冠肺炎病例。蒙古國緊急情況委員會會議決定從10日起至16日，暫停首都烏蘭巴托到各地方省區交通運輸。蒙古國進入嚴格封城狀態，據瞭解，蒙古大小塔礦區煤炭的挖採、洗選等作業今日還是正常，各洗煤廠至查干哈達煤炭堆場的道路運輸暫時沒封路。原定3月15日蒙方恢復中蒙四處內陸進出口岸邊境貿易大概率或有延期開放可能。蒙煤由於進口量的下降，短期蒙煤表現較為強勢。甘其毛都蒙煤口岸提價已從2月初的1040元/噸上漲至1150元/噸。
澳煤方面：春節之後由於成本優勢，澳煤進口量大幅增加，從港口煉焦煤庫存亦可以看出。元旦之後煉焦煤港口庫存小幅下降之後，庫存就逐步增加，港口庫存從1月31日的532萬噸，增加至3月6日的634萬噸，但3月13日當週出現小幅下降，下降6萬噸至628萬噸。
煉焦煤港口庫存的短期下降要由於天氣原因影響澳煤發運量。3月11日早些時候，澳大利亞氣象局發佈了極端天氣預警，當前熱帶氣旋正在珊瑚海沿岸盤旋，造成海況惡劣，預計本週末熱帶氣旋將向阿博特港北部移動。3月11日，澳大利亞三大煉焦煤出口碼頭海波因特(Hay Point)、阿博特港(Abbot Point)和達爾林普爾灣煤碼頭(DBCT)暫時關閉，以應對不斷惡化的天氣情況。澳煤供應端的收緊，短期港口煉焦煤價格將保持穩定。
故焦煤短期國內供應壓力緩解，其上方的上漲空間相對有限，但短期澳煤和蒙煤進口量的下滑對焦煤有較強的支撐作用，特別是蒙煤現貨價格的堅挺將支撐焦煤現貨價格，進而對盤面有很強的支撐作用，故焦煤的下方空間有限。焦煤短期仍以區間震盪偏強的走勢為主，後期價格的運行走勢，仍需重點關注蒙煤通關的情況。
3。焦炭價格的運行邏輯及後期價格走勢分析
焦炭處於煤焦鋼產業鏈的中游，其價格的漲跌受制於上下游兩端的制約，故其邏輯並不像焦煤那麼清晰，其行情的流程程度也遠不及焦煤。
相較於上游煤礦企業和下游鋼鐵企業，焦化企業民營企業居多，行業集中度偏低，導致焦化企業議價能力偏弱，當前處於煤焦鋼企業利潤最薄弱的緩解。在焦炭三輪提降之後，焦化企業的利潤不斷壓縮，鋼聯統計的全國30家獨立焦化企業的利潤為40.55元/噸。而河北部分地區鋼廠開始第四輪提降，若焦炭第四輪提降落地，絕大部分焦化企業處於虧損的狀況，此時焦化企業生產積極性較差，焦化企業開始主動限產，此時供應端開始收縮，同時成本端焦煤對焦炭的支撐非常明顯，此前已經分析過短期受蒙煤支撐，焦煤大幅走低概率偏低，故焦炭下方的空間亦相對有限。目前港口準一級焦炭價格為1770元/噸，從焦炭05合約走勢看，期價在低於1770元/噸之後，停留時間非常短，然後迅速收回，即可表明成本端支撐非常的明顯。
成本端對焦炭的支撐相對較為確定，故短期焦炭下方的空間相對有限，而焦炭上方空間如何下面做一個簡單的分析。首先，從供應端來看，由於四輪提降暫未落地，焦化企業仍有利潤，開工率並未出現下降，反彈仍持續反彈，供應端仍處於增量狀態。截止至3月13日當週，Mysteel統計全國230家獨立焦企樣本：產能利用率69.71%；日均產量62.03萬噸。
由於下游復工的延後，鋼材社會庫存和廠庫不斷增加，鋼廠利潤下滑，生產意願不強，高爐開工率回升緩慢。截止至3月13日當週，鋼聯統計全國247家獨立鋼廠高爐開工率為72.59%，較2月21日低點上漲1.16%。同期230家獨立焦化企業開工率增加7.38%。
故在供應增速回升速度明顯高於需求增速恢復速度的情況下，焦炭庫存出現明顯增加的趨勢，庫存的增加勢必會壓制焦炭期價，整體而言焦炭短期以區間震盪走勢為主，其下方的空間相對好確定，而上方的空間則需關注市場的情緒以及資金面的情況。
溫馨提示：市場瞬息萬變，投資需謹慎，操作策略僅供參考。
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