中泰国际3月2日发布对银河娱乐的研报，摘要如下：
19年Q4经调整EBITDA略逊预期
银河娱乐19年第四季净收入为129.7亿港元，同比下跌8.4%；经调整EBITDA为40.5亿港元，同比下跌6.5%%，略逊我们预期(41.7亿)，主要由于1)澳门银河及星际酒店人流受到15亿的翻新工程影响、2)星际酒店的经营开支同比增加7.2%、3)18年第四季EBITDA录得较高基数(43.3亿港元)的影响。总体上，我们仍认为公司的业务稳健及极具韧性，其中，澳门银河中场博彩毛收入达到52.2亿港元，同比增长0.8%，创按季历史新高，而我们相信经过翻新后的太阳城贵宾厅能够抢回一定的贵宾厅市占率。集团经调整EBITDA利润率为31.2%，同比增加0.6个百分点，主要由于1)中场博彩毛收入占比从43.0%增加至50.7%、2)得益于旗舰物业澳门银河良好的成本控制，期内营运开支同比下跌0.9%，带动项目EBITDA利润率同比增加1.3个百分点。目前每日营运开支为三百万美元，贵宾厅恢复能力会较中场快管理层指出赌场重开初期客流量仍然较少，公司录得较多的本地及香港客人，同时观察到来自广东省以外的客人有所回流，但目前仍难判断业务何时恢复至正常水平。管理层相信贵宾厅恢复能力会较中场快，同时指出目前每日营运开支为三百万美元，其中80%是员工开支。公司推出“申请一日无薪假就会送多一日假期”的放假措施，以减少营运开支。银河三期开业目标时间不变自2月20日起，公司已经开始重新加速澳门银河三期的建设，目前工地上大部分工人已经上班，预计在未来两三天将全面复工，集团会安排解决工人在澳门的居住问题。虽然工程进度稍为延误，但目标在2021年初开业的时间表维持不变，目前已为三、四期工程支付50-100亿港元费用。此外，为提高项目的质量，银河四期的酒店房间数目从3,000间减少至2,500间。由于集团已在19年8月率先介绍了银河国际会议展览中心及银河综艺馆，同年在11月5日亦公布了凯悦酒店集团旗下安达仕酒店（Andaz）将进驻银河综合度假城，我们相信疫情缓和后，公司将会出现明显的估值修复以反映银河三期开业后带来的贡献。调整盈利预测，降目标价至65.3港元，维持“买入”评级我们分别下调20-22年经调整EBIDTA预测-28.0%、-20.1%及-12.6%至127.7亿港元、168.4亿港元及208.7亿港元，预测20-22年集团经调整EBITDA分别同比-22.5%、+31.9%及+23.9%。我们把目标价从67.7港元下调至65.3港元，相当于2021年13.6倍EV/EBITDA，维持“买入”评级，现价对应目标价有26.9%的潜在升幅。我们看好公司的执行力、健康的资产负债表(517亿港元净现金)及银河三/四期的发展潜力。风险提示：(一)签证政策收紧；(二)赌场续牌风险；(三)经济放缓打击博彩需求
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