中泰國際3月2日發佈對銀河娛樂的研報，摘要如下：
19年Q4經調整EBITDA略遜預期
銀河娛樂19年第四季淨收入為129.7億港元，同比下跌8.4%；經調整EBITDA為40.5億港元，同比下跌6.5%%，略遜我們預期(41.7億)，主要由於1)澳門銀河及星際酒店人流受到15億的翻新工程影響、2)星際酒店的經營開支同比增加7.2%、3)18年第四季EBITDA錄得較高基數(43.3億港元)的影響。總體上，我們仍認為公司的業務穩健及極具韌性，其中，澳門銀河中場博彩毛收入達到52.2億港元，同比增長0.8%，創按季歷史新高，而我們相信經過翻新後的太陽城貴賓廳能夠搶回一定的貴賓廳市佔率。集團經調整EBITDA利潤率為31.2%，同比增加0.6個百分點，主要由於1)中場博彩毛收入佔比從43.0%增加至50.7%、2)得益於旗艦物業澳門銀河良好的成本控制，期內營運開支同比下跌0.9%，帶動項目EBITDA利潤率同比增加1.3個百分點。目前每日營運開支為三百萬美元，貴賓廳恢復能力會較中場快管理層指出賭場重開初期客流量仍然較少，公司錄得較多的本地及香港客人，同時觀察到來自廣東省以外的客人有所迴流，但目前仍難判斷業務何時恢復至正常水平。管理層相信貴賓廳恢復能力會較中場快，同時指出目前每日營運開支為三百萬美元，其中80%是員工開支。公司推出“申請一日無薪假就會送多一日假期”的放假措施，以減少營運開支。銀河三期開業目標時間不變自2月20日起，公司已經開始重新加速澳門銀河三期的建設，目前工地上大部分工人已經上班，預計在未來兩三天將全面復工，集團會安排解決工人在澳門的居住問題。雖然工程進度稍為延誤，但目標在2021年初開業的時間表維持不變，目前已為三、四期工程支付50-100億港元費用。此外，為提高項目的質量，銀河四期的酒店房間數目從3,000間減少至2,500間。由於集團已在19年8月率先介紹了銀河國際會議展覽中心及銀河綜藝館，同年在11月5日亦公佈了凱悅酒店集團旗下安達仕酒店（Andaz）將進駐銀河綜合度假城，我們相信疫情緩和後，公司將會出現明顯的估值修復以反映銀河三期開業後帶來的貢獻。調整盈利預測，降目標價至65.3港元，維持“買入”評級我們分別下調20-22年經調整EBIDTA預測-28.0%、-20.1%及-12.6%至127.7億港元、168.4億港元及208.7億港元，預測20-22年集團經調整EBITDA分別同比-22.5%、+31.9%及+23.9%。我們把目標價從67.7港元下調至65.3港元，相當於2021年13.6倍EV/EBITDA，維持“買入”評級，現價對應目標價有26.9%的潛在升幅。我們看好公司的執行力、健康的資產負債表(517億港元淨現金)及銀河三/四期的發展潛力。風險提示：(一)簽證政策收緊；(二)賭場續牌風險；(三)經濟放緩打擊博彩需求
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