“彼之砒霜吾之蜜糖”。
电商流量大爆发，于消金看，却并不一定是优质资产。
3月2日，京东公布了2019年第四季度及全年的财报。无论是第四季度还是2019年全年，京东的业绩都表现不错。
尤其是新增用户方面，财报显示，2019年全年，京东年度活跃用户达到了3.62亿，同比增长了18.6%，2019年12月的月活用户数数，同比增加了41%。
2019年，在电商领域，阿里、京东、拼多多展开了下沉市场的争夺战。通过社交电商，京东成功切入下沉市场。
数据显示，2019年京东的新增用户，70%多都来自于3线至6线城市。
从下沉市场之战中，京东无疑是成功的。不过，根据消金界的测算，2019年下半年开始，京东白条逾期率的增速有加快的趋势。
事实上，京东白条一直被市场视为优质的消金资产。
现在，京东大举进军下沉市场，京东白条的资产质量会不会也跟着一起“下沉”，这是一个值得关注的问题。
用户为何会增长？
根据财报，2019年全年，京东GMV（成交总额）为20854亿元人民币（约2996亿美元），京东零售的经营利润率，从2018年的1.6%上升到2019年的2.5%。
收入方面，京东2019年第四季度的净收入为1707亿元，同比增长26.6%，2019年全年净收入为5769亿元，同比增长24.9%。第四季度的净服务收入为210亿元，同比增长43.6%。2019全年净服务收入为662亿元，同比大增44.1%。
经营利润率的上升与净服务费的大幅增长，表明京东经营效率有着明显的提高。
但这次财报最值得关注的，还是在新增用户方面。
财报显示，2019年京东的年度活跃用户达到了3.62亿元，同比增长18.6%，2019年12月份的月度活跃用户比2018年同期增长了41%。
京东方面表示，第四季度新增用户，超过七成来自三至六线城市。
京东下沉市场的流量为何突然爆发？答案在社交电商。
京东在微信上有一个一级入口和一个二级入口。
二级入口其实就相当于将京东主站嵌入到微信中。京东主要还是在一级入口做文章。
2019年第三季度，京东将微信一级入口改版为“京喜”，打造专门针对低线市场的渠道和业务。
因此，京喜带来的用户，大多是来自于三至六线下沉市场的用户，在疫情爆发的春节前，日均单量就已经突破了100万。
京东零售集团CEO徐雷在财报发布后的电话会议上表示，京喜业务带来的客户中，更多来自于低线城市，更喜欢社交属性，冲动性购买比较多，转化率也比较高。但客户黏性和复购率和主站比略低。
值得注意的是，下沉市场用户对京东的意义，并非仅仅用户数量增长这么简单。
从京东方面透露的信息看，京东目前已经布局了100多个产业带，未来的目标是要连接1000个产业带。
这与京东主站现有的销地供应链不同，京喜业务的供应链主要是产地供应链。这与下沉市场用户的所在地重叠。
因此下沉市场的开发，可以帮助京东主站拓展长尾性价比更高的供应链。
与此同时，消金界注意到，疫情对京东用户增长起到了带动作用。
从流量结构看，疫情期间，京东老用户回流加速，唤醒沉睡用户增速非常高，而新用户的主动访问和主动购物也在提升。再就是疫情期间，基于微信市场的小程序出现了爆炸性增长。
这是硬币的一面。但一系列的增长策略及数据，又会对京东金融的业务产生何种影响呢？
资产质量或受影响
随着流量的饱和，下沉市场成为电商的兵家必争之地。2019年，电商领域，阿里、京东、拼多多在下沉市场展开了激烈的争夺。
阿里为此成立“大聚划算”事业群，并在淘宝中为其开了一级入口。京东将微信一级入口改版为“京喜”，打造专门针对低线市场的渠道和业务。拼多多将“限时秒杀”升级为“秒拼”独立事业群。
从前面提到的数据看，京东依靠社交电商抢占下沉市场的策略确实是成功的。
但是我们转过头来看消费金融领域，2019年消费金融行业里更想做的确是用户上移。
毕竟随着宏观经济下行压力的增大，消费金融资产整体的风险在上升，通过客群上移减少风险，是众多消金机构的策略。
现在京东收割来了下沉市场流量，必定面临资产质量变动的风险。
票据融资和京东白条应收账款的资产证券化，是京东主要的融资渠道。在京东最近发行的2019年第三期ABN的募集说明中，就表示募集资金主要用途就是补充运营资本金。
根据消金界的测算，以京东白条作为底层资产的资产支持证券的利率，2018年开始就一路降低。
这表明，在优质消金资产越来越稀缺的时候，京东资产证券化产品受到了市场的追捧。
但是消金界也注意到，2019年下半年开始，京东白条的逾期率与不良率，较之以前增速有所加快。
整体来看，越是下沉市场的用户，消费能力和偿还能力，受宏观经济波动的影响就越大。
从本次财报上看，下沉市场扩张迅速，导致第四季度数据增长显著。而这一季度在资产质量上的表现还没有体现出来。再加上风险暴露需要时间，京东下沉市场战略的另一面还有待观察。
因此，在下沉市场流量大爆发后，京东金融的资产质量在多大程度上受到影响，值得继续关注。
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