技术结构判断：未来一年四维图新股价波动区间技术结构推演测算14—21元。此结构区间为纯技术结构推演。更多基于个股估值建模与股价匹配的计算请关注术道有方后续研究。（股市有风险，观点仅供交流之用，据此入市，风险自担）
股价走势图（前复权）
公司简介
四维图新成立于2002年，是中国导航地图产业的开拓者。经十余年的创新发展，四维图新已成为导航地图、导航软件、动态交通信息、位置大数据、以及乘用车和商用车定制化车联网解决方案领域的领导者。如今，四维图新以全面的技术发展战略迎接汽车“新四化”时代的来临，致力于以自动驾驶地图、高精度定位、云服务平台、以及应用于ADAS和自动驾驶的车规级芯片等核心业务，打造“智能汽车大脑”，赋能智慧出行，创造美好生活，成为中国市场乃至全球更值得客户信赖的智能出行科技公司。中国四维测绘技术有限公司持股9.96%，国资委是其实际控制人，腾讯产业投资基金有限公司持股比例为9.75%，是第二大股东。
总部位于中国北京，四维图新已发展成为拥有13家全资公司、7家控股公司、19家参股公司的大型集团化股份制企业。分子公司与研发中心遍布全国近40个城市，并在美国硅谷、荷兰埃因霍温、新加坡、日本设有子公司。
公司的发展历史
公司的合作伙伴
产业链
四维图新各项业务的核心都依托于电子地图。地图属于国家的保密范畴，因此要想绘制地图，首先要取得国家的相关资质及审批。在电子地图产业链中，本企业属于电子地图产业链的上游，主要是基础地理信息及POI信息采集。目前取得国家绘制地图相关资历的企业只有14家，而高德地图和四维图新就占据了其绝大部分。两者都成立于2002年，资历都相当老。产业链的中游主要是电子地图的生产商，将采集的基础数据进行加工处理。产业链的下游主要是导航电子地图软件及终端设备生产商，生产的产品大多用于汽车和手机，供给消费者使用。
财务状况
思维图新2018年主营业务收入为21.34亿元，其中导航占36.33%，芯片占27.14%，车联网占比25.41%，位置大数据服务占8.42%，高级辅助驾驶及自动驾驶占2.48%，其他不足1%。
导航电子地图是四维图新的传统核心业务，作为中国导航地图产业的开拓者，2002年成立之初，公司便获得中国首批甲级测绘资质，并于同年发布了中国商业化导航电子地图。从其营业收入图可以明显看出，导航在四维图新收入的占比一直居高不下。近年来企业不断完善其业务模式，依靠导航地图，目前形成了“五位一体”的业务布局。即数字地图、汽车电子芯片、自动驾驶、位置大数据和智能网联五大业务。
从企业的毛利率看的话，企业对其成本的把控还是比较强的，毛利率多年维持在70%以上，且波动的幅度并不是很大。其净利率较低主要是前期在绘测电子地图需要耗费大量的人力物力，同时四维图新正在朝高精度地图的方向前进，这也就导致了近几年企业的管理费用一直在不断上升。企业在研发方面投入也是比较大的，但是企业将研发费用资本化处理，仅在2018年将研发费用费用化处理。
从企业的净利润和经营活动产生的现金流净额来看，近五年企业的经营活动产生的现金流净额几乎都大于净利润，说明企业的经营状况较好，账面流入的现金流常年稳定。其中2018年净利润变化比较大，主要是处置股权投资增加较多（非主营业务收入）。
从企业的ROE和ROIC来看，2015年有所降低，主要于当年收购图吧导航，公司开始布局位置大数据服务业务，不断优化业务模式，提高自身服务。2017年公司收购了杰发科技，实现汽车电子芯片的布局。至此企业基本完成了自动驾驶的相关布局。但相比其他企业，四维图新的ROE和ROIC还是较低，有待提高。
企业对上游的话语权主要看应付账款，由于企业现阶段业务较多，其上游主要是各类供应商，因此上游供应商比较分散，企业对上游的议价能力较强；企业对下游的话语权主要看应收账款，其下游客户比较分散，除了各类的车企外，还广泛应用于物流等行业，应收账款较多。
近几年企业的自由现金流均为负值，2014年主要是公司固定资产采购增加和北京中关村永丰高新技术产业基地房地产前期建设投入增加；2016年主要还是北京中关村厂房建设，2017年除了收购杰发科技外，就是商品和劳务支出的现金增加。整体看企业的自由现金流主要用于企业的正常运营，并且开始逐年好转。
总结：高精度地图行业有着较高的壁垒，首先从国家授予的资质看，整个行业目前仅有14家企业有相关的资质；高精度地图需要大量的基础数据，这方面需要时间的沉淀，而四维图新在高精度地图深耕多年，有着绝对的优势，整个行业目前少有竞争对手，主要的竞争对手有高德地图（被阿里全资收购）和百度地图（曾经四维图新是百度地图基础数据提供商）。自动驾驶将是企业未来的关键驱动力，自动驾驶系统可以简单的分为感知层、决策层和控制层。决策层相当于人的大脑，将感知层看到的一切，反馈给决策层，从而达到汽车自动化行驶。而感知层主要以车联网和高精度地图为主，获取实时的车况以及路况，但这一切都建立在5G技术之上，所以需要重点关注5G基础建设和应用发展的进程。（因2019年年报尚未公布，此文仅从公布的前5年的财务数据进行分析说明）
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