思晗科技是一家為電網提供物聯網和信息化服務的新三板企業。
成都思晗科技股份有限公司（以下簡稱"公司"或"思晗科技"股票代碼：832714）以物聯網技術為核心，圍繞大數據時代智能工業的發展，長期致力於為電力行業提供專業的技術和數據服務。集研發、生產和銷售為一體的電力物聯網專業提供商，經過多年的技術積累，公司在智能感知、無線傳感、人工智能、數據服務等方面獲得了多項優秀成果。
思晗科技與電子科大、四川大學、重慶大學、四川省電機工程學會自動控制專委會以及輸變電專委會等高校和組織機構一直保持緊密合作，雙方就通信、自動化控制、圖像處理、大數據等開展技術合作，建立了深度戰略合作。多年來，思晗公司秉承開拓創新、銳意進取的經營理念，在物聯網科研方面始終走在時代發展的最前沿。公司擁有一批高學歷的專業研發人員進行技術研究與產品開發，在WSN無線傳感器網絡、圖像識別、電源、傳感器網絡、無人機、大數據等技術方面均有較深的積累，在無線傳感器網絡技術、圖像識別技術、無人機技術、無源能源控制技術、無線溫溼度監測技術、大數據處理技術等方面擁有多項自主知識產權的產品。
公司形成了以客戶為導向的經營模式，憑藉自身強大的技術支撐，優質的高性能產品和超前的服務理解贏得了客戶信賴。公司的輸電線路數據服務產品已服務客戶五年以上，先後取得了四川檢修公司和國網公司領導的高度認可。基於物聯網的計量裝置誤差實時在線監測和配網地下電纜智能運維等產品也取得四川省電力公司多項獎項。
公司目前主要產品、服務情況如下：
1 、 輸變配電智能管理解決方案
2 、信息系統定製
公司除向客戶提供輸電、變電、配電及營銷用電領域智能管理解決方案
外，同時還根據客戶需要，靈活提供其他信息系統定製。報告期內，公司向電
網客戶提供的信息系統定製主要包括："三集五大"體系下安全生產主要崗位
風險預控、電力應急中心網絡化應急培訓教育平臺、專變採集通信信道維護、
應急物資及裝備管理、智能化門禁等
3 、硬件
公司硬件產品生產一般採用"以銷定產"生產模式，即公司一般只有在獲得
或預計獲得客戶訂單的情況下才進行產品的生產。公司根據客戶的具體要求對訂
單產品進行工程設計後，將生產加工過程中的標準件採購、電路 PCB 板焊接、
產品組裝、初步調試等工作交付外協廠商，待外協廠商將產品返回公司後，公司
研究開發部進行芯片程序寫入、再次調試、組裝等步驟後，將產品交付給客戶。
公司主要產品為輸電線路遠程智能巡線、輸電線路防外力破壞、防凝露智能
監控、變電站移動式安全作業防護、電能計量裝置在線檢測與狀態評估等解決方
案，解決方案的佈局需要前端產品及後端平臺的高度配合，公司採用開發軟件平
臺、採購或定製硬件、現場安裝調試、組織實施維護等方式對用戶服務，優化客
戶體驗，增強客戶粘性，進一步維護市場份額。
可見，思晗科技是一家輕資產公司，核心是研發和設計。
思晗科技的核心技術
1 、嵌入式軟件技術
嵌入式軟件技術用來控制或者監視機器、裝置、工廠等大規模設備。嵌入
式系統以應用為中心，以計算機技術為基礎，可應用於對功能、可靠性、成
本、體積、功耗等有嚴格要求的環境。嵌入式軟件一般固化在嵌入式系統中，
目的是執行帶有特定要求的預先定義的任務。嵌入式系統的核心是由一個或幾
個預先編程好以用來執行少數幾項任務的微處理器或者單片機組成。由於嵌入
式系統只針對一項特殊的任務，設計人員能夠對它進行優化，減小尺寸並降低
成本。
2 、WSN（ （ 無線傳感器網絡 ） 技術
WSN（無線傳感器網絡）技術是多學科交叉的研究領域，是由部署在監測
區域內的微型傳感器節點，通過無線通訊的方式形成的多跳的自組織網絡系
統。利用 WSN 技術，觀察者可遠程對網絡覆蓋區域中的被感知對象進行數據感
知、採集和處理。無線傳感器網絡可採用眾多類型的傳感器，可探測包括地
震、電磁、溫度、溼度、噪聲、光強度、壓力、移動物體的大小、速度和方向
等周邊環境中的多種現象。
3 、Zigbee 應用技術
Zigbee 是基於 IEEE802.15.4 標準的低功耗個域網協議，是一種短距離、低
功耗的無線通信技術，其特點是近距離、低複雜度、自組織、低功耗、低數據
速率、低成本。ZigBee 技術主要適合用於自動控制和遠程控制領域，與之相關
的節點可以嵌入各種設備。
4 、新能源應用及控制技術
新能源應用及控制技術是將光能、風能、熱能等新能源，通過太陽能板、
風力發電機等電子設備轉化為電能，並採取最優的控制策略和利用技術向各類
應用系統精確供能。在該領域，公司採用以智能控制系統為核心，蓄電池為備
用能源的模式，輔以自主能源管理技術，通過按需分配的能源應用策略，實現
能源的精細化管理，提高了能源利用率，降低了功耗。
5 、高速遠距離無線通信技術
高速遠距離無線通信技術採用 5.8GHz 頻段的網絡，支持帶寬 80Mbps，可
以高效快速的將終端數據遠距離傳輸。傳輸方式支持多跳鏈式、星形傳輸，具
有較高可靠性。
6 、基於圖像識別及機器學習的缺陷識別技術
圖形圖像識別以模式識別技術為基礎，模式識別是一種從大量信息和數據出
發，在專家經驗和已有認識的基礎上，利用計算機和數學推理的方法對形狀、模
式、曲線、數字、字符格式和圖形自動完成識別、評價的過程。模式識別包括兩
個階段，即學習階段和實現階段，前者是對樣本進行特徵選擇，尋找分類的規律，
後者是根據分類規律對未知樣本集進行分類和識別。
基於圖形學的圖像識別技術難以在複雜背景下識別抓取出圖像特徵點，不能
達到有效識別的目的，公司所採用的基於圖像識別及機器學習的缺陷識別技術將
圖片向量化，並進行 SVM 分類，圖像識別的有效率明顯提升。
7 、抗電磁干擾技術
公司所採用的抗電磁干擾技術基於在不同環境下的對電磁場特徵的研究，通
過長期經驗積累，公司根據實際安裝情況，對所生產產品本身的抗電磁干擾能力
進行加強，在產品的應用實施中保障了產品性能的穩定性。
2018年，在物聯網產品事業部的基礎上思晗科技設立輸電、配電、智能終端、微功率通信四個物聯網產品部，快速推進泛在電力物聯網產品的研發，提升公司面向物聯網感知和通信層產品與技術的能力。
思晗科技的上游是傳感器、攝像頭等元器件生產廠商以及信息化底層
技術提供商；下游是傳統電網企業。
電網智能化正處於起步及成長階段，生產企業數量增長較快，市場集中度較
低，行業中未出現處於絕對領先地位的企業。目前，在市場推出輸電線路遠程智
能巡線解決方案、電能計量裝置在線檢測與狀態評估的公司較少，市場剛剛起步，
公司有一定的先發優勢。
伴隨著我國產業政策的支持以及智能電網投資建設的提速，預計未來電網信
息化行業將呈現快速增長的趨勢，市場規模不斷擴大。根據國家電網公司的投資
規劃 ，"十二五"期間，國家電網公司智能化投資的總額為 2,861.1 億元，年均投
資為 572.2 億元，較"十一五"250 億元的年均投資大幅翻番，涉及到發電、輸電、
變電、配電、用電等各個環節。2014 年國家電網完成電網投資 3,815 億元，其中
智能電網建設改造投資 775 億元；啟動建設 50 座新一代智能變電站，完成 100
座變電站智能化改造，全年安裝新型智能電錶 6,000 萬隻。
國家電網公司在《關於加強配電網工作規劃與建設的意見》中明確提
出了配電網的發展目標：2015 年全面解決無電地區用電問題，基本解決縣域電
網與主網聯繫薄弱問題；2017 年供電可靠性持續提升，適應經濟社會快速發展
和城鎮化發展用電的需要；2020 年全面建成世界一流的現代配電網，適應分佈
式電源高滲透率接入以及電動汽車、儲能裝置的"即插即用"
國網2019年召開泛在電力物聯網建設工作推進電視電話會
議，併發布《泛在電力物聯網白皮書 2019》，明確 57 項建設任務和
25 項綜合示範，要求以更大的力度、更大的決心，確保完成全年建
設目標。預計 Q4 開始落地項目招標將逐步放量，電網投資有望進入
以數字化、智能化為代表的新一輪景氣週期。
此外，國家電網公司印發《泛在電力物聯網 2020 年重點建設任務大綱》，提出 2020 年是泛在電力物聯網建設"三年攻堅"的突破年，對如期完成"初步建設泛在電力物聯網"的目標至關重要。根據《大綱》，國家電網將在 2020 年重點開展能源生態、客戶服務、生產運行、經營管理、企業中臺、智慧物聯、基礎支撐、技術研究八個方向 40 項重點建設任務。隨著泛在電力物聯網建設的持續推進，預計相關的智能化投資佔比將持續增加，信息化及通信相關招標規模有望大幅增長。
因此，思晗科技未來幾年的業績有望持續向好。
看財務報表，思晗科技的營業收入從2015年每年都高速增長，扣非淨利潤除了2017年，每年也是超高速增長。公司的ROE也不錯，都在18%以上。銷售毛利率和淨利率也可以。
不過，公司的經營現金流比較差，每年都是負的，這和公司的商業模式有關，訂單型企業都會有大量應收賬款。不過，公司的客戶主要是電力相關的國企，壞賬的可能性較低。
同時，2019年半年報顯示，公司的營收和利潤都開始下滑。
公司營業收入下降的主要原因是公司在為推進泛在電力物聯網業務的開展，進行了業務重心調整，輸電線路數據服務業務季度確定收入的市場特性導致。報告期內公司電力行業相關收
入為 652.42 萬元，較去年同期減少了 17.32%，減少的原因是公司計量業務受國家電網公司營銷計量規劃影響，營銷計量業務變動較大所致。非電力行業收入為 1,180.36 萬元，較去年同期減少了 16.72%，減少的原因是公司上半年業務重心較大幅度調整至智能電網，非電力行業資源投入相對較少所致。
對比歷年半年報，這個下降其實並不可怕。利潤大頭都在下半年。
研發費用方面，達到了營業收入的7%，屬於行業裡面的較高水平。國電南瑞(SH:600406)研發投入佔公司收入的比重也大約在 6-7%之間。
公司實際控制人是周小佳。周小佳先生持有公司股份 14,791,000 股，佔公司總股本 38.91%，為公司控股股東及實際控制人。
周小佳，1969 年 10 月生，中國國籍，無境外永久居留權，博士；1987 年 9 月至 1991 年 9月就讀於重慶大學電機專業並獲得學士學位，1991 年 9 月至 1994 年 6 月就讀於重慶大學理論電工專業並獲碩士學位，1994 年 9 月至 1997 年 6 月就讀於重慶大學電力系統及自動化專業並獲博士學位。1997 年 7 月至 1999 年 3 月先後任深圳華為電氣股份有限公司系統分析師、研究開發部總經理、市場拓展部總經理等職，1999 年 3 月至 2002 年 12 月先後任四川託普集團中央研究院院長、西部軟件園股份有限公司總裁、託普國際有限公司總裁、託普集團董事局辦公室主任、託普大學常務副校長、託普集團執行董事等職，2003 年至今在成都電子科技大學任教，2010 年 10 月 至 2015 年 1 月任有限公司董事長、總經理，2015 年 2 月至今任本公司董事長、總經理。
2019 年 4 月 11 日周小佳先生向董事會提交辭職報告，辭去總經理職務，自新任總經理經公司董事會任命通過之日起辭職生效。周小佳先生辭去總經理職務後繼續擔任公司董事長職務。
從履歷來看，周小佳是一個專業型領導，現在仍然在成都電子科技大學自動化工程學院任教，一直在帶碩士生。
除了思晗科技，周小佳周小佳還持有成都孟翔教育諮詢有限公司36%的股權。
孟翔教育成立於 2010 年 3 月 17 日，註冊資本為 100 萬元，李海擔任董事
長，鄭勇擔任總經理。孟翔教育的股權結構為：周小佳出資比例為 36%，李海
的出資比例為 18%，鄭勇的出資比例為 18%，張龍飛的出資比例為 18%，黎錦
屏的出資比例為 10%。孟翔教育的主營業務為承接電力、電網系統在職教育培訓。
可以說，這兩家公司都是周小佳長期在電力行業積累的知識和資源的變現。
2018年前五大客戶
從2014到2018年，公司的前5名客戶佔銷售比例越來越高，客戶集中度太高，具有一定風險。好的方面是，客戶從單一的電網企業擴展到多家公司。
在競爭方面，公司的實力和行業龍頭差距還是比較大。
國電南瑞(SH:600406) 岷江水電(SH:600131) 國電南自(SH:600268) 東方電子(SZ:000682) 許繼電氣(SZ:000400) 四方股份(SH:601126) 長園集團(SH:600525) 思源電氣(SZ:002028)，這些都有很強的競爭力。
總的來看，以思晗科技的財務和研發情況，應該按第一套標準來：市值不低於2億元，最近兩年淨利潤均不低於1500萬元且加權平均淨資產收益率平均不低於8%。
思晗科技現在申報精選層，如果不算炒作，那麼說明公司認為其2019的淨利潤會大於1500萬。加上2018年淨利潤1504.45萬，是滿足這個標準的。
不過，第一批精選層不太可能，因為第一批肯定選最好的。而思晗科技僅僅是達到及格線。
2.35億的市值，1500萬的淨利潤，15倍的PE，加上精選層的預期，這個估值還算合理。
閱讀更多 安福雙 的文章
