事件：3月4日，中共中央政治局常務委員會召開會議，研究當前新冠肺炎疫情防控和穩定經濟社會運行重點工作，會議強調要加大公共衛生服務、應急物資保障領域投入，加快5G網絡、數據中心等新型基礎設施（也稱“新基建”）建設進度。根據央視網2019年3月2日發佈新聞，“新基建”指發力於科技端的基礎設施建設，主要包括七大領域：5G基建、特高壓、城際高速鐵路和城際軌道交通、新能源汽車充電樁、大數據中心、人工智能和工業互聯網。
“新基建”背景下，特高壓核准、開工、建設提速。繼國網加速推進特高壓核准、開工、建設等措施後，中央層面“新基建”上升至國家戰略層面高度，預計在特高壓等重點工程的推動下2020年電網投資將穩中有升（此前市場預期是下滑）。2020年年初國家電網發佈的《全力恢復建設助推企業復工復產的舉措》文件與《20項重點工作任務》文件所提及的13條特高壓線路，涉及特高壓線路總投資額約為1965億元（其中2019年已投入約400-500億元）。預計2020-2022年國家電網特高壓年度投資金額分別為610億元、674億元、324億元，佔國網年度總投資額之比約為6%-13%。
恢復常態，國家電網可能加槓桿維持電網投資增長。國家電網是全球最大的公用事業企業，營收85%來自電費收入，現金流與營收高度一致，且當前資產負債率尚有裕度，即使一般工商業電價、輸變電價下降引起國網營收下降，國網依然能夠通過加槓桿的方式完成電網投資增長託底經濟，這一點超出此前市場預期。
覆盤：先看預期的修復，後看業績兌現，修復的強度取決於市場風格和關注度。2018-2022年特高壓週期與2014-2017年特高壓週期相似，但2019年受到干擾，建設放緩一年，當前已恢復常態。歷史上特高壓週期中主要有兩輪機會：第一輪為特高壓建設計劃出來時，第二輪一般為兩年後的業績兌現期，根據國家電網2020年重點工作任務相關內容，2018年特高壓週期中尚未核准的7條線路均將在2020年核准，疊加2019年已經開工的項目，我們預計2020-2022年為三年業績兌現期，時間維度較上一輪週期拉長一年。
本輪特高壓週期將為產業鏈高彈性。預計本輪特高壓週期中，南瑞、許繼、平高2020-2022年營收彈性（相對2019年）分別為7.5%、18.3%、12.6%，2020-2022年業績彈性（相對2019年）分別為16.7%、122.3%、119.5%。
投資建議：2020年是“新基建”啟動的一年，特高壓已經被上升至國家戰略層面高度。2020年國網特高壓建設全面恢復，國網加快推進13條特高壓線路核准、開工、建設，涉及金額約為1965億元，預計將在2021-2022年迎來營收確認的高峰期。首推電力二次設備龍頭國電南瑞，建議關注特高壓彈性標的許繼電氣、平高電氣。
風險提示：特高壓核准、開工、建設進度不及預期。
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