事件：3月4日，中共中央政治局常务委员会召开会议，研究当前新冠肺炎疫情防控和稳定经济社会运行重点工作，会议强调要加大公共卫生服务、应急物资保障领域投入，加快5G网络、数据中心等新型基础设施（也称“新基建”）建设进度。根据央视网2019年3月2日发布新闻，“新基建”指发力于科技端的基础设施建设，主要包括七大领域：5G基建、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能和工业互联网。
“新基建”背景下，特高压核准、开工、建设提速。继国网加速推进特高压核准、开工、建设等措施后，中央层面“新基建”上升至国家战略层面高度，预计在特高压等重点工程的推动下2020年电网投资将稳中有升（此前市场预期是下滑）。2020年年初国家电网发布的《全力恢复建设助推企业复工复产的举措》文件与《20项重点工作任务》文件所提及的13条特高压线路，涉及特高压线路总投资额约为1965亿元（其中2019年已投入约400-500亿元）。预计2020-2022年国家电网特高压年度投资金额分别为610亿元、674亿元、324亿元，占国网年度总投资额之比约为6%-13%。
恢复常态，国家电网可能加杠杆维持电网投资增长。国家电网是全球最大的公用事业企业，营收85%来自电费收入，现金流与营收高度一致，且当前资产负债率尚有裕度，即使一般工商业电价、输变电价下降引起国网营收下降，国网依然能够通过加杠杆的方式完成电网投资增长托底经济，这一点超出此前市场预期。
复盘：先看预期的修复，后看业绩兑现，修复的强度取决于市场风格和关注度。2018-2022年特高压周期与2014-2017年特高压周期相似，但2019年受到干扰，建设放缓一年，当前已恢复常态。历史上特高压周期中主要有两轮机会：第一轮为特高压建设计划出来时，第二轮一般为两年后的业绩兑现期，根据国家电网2020年重点工作任务相关内容，2018年特高压周期中尚未核准的7条线路均将在2020年核准，叠加2019年已经开工的项目，我们预计2020-2022年为三年业绩兑现期，时间维度较上一轮周期拉长一年。
本轮特高压周期将为产业链高弹性。预计本轮特高压周期中，南瑞、许继、平高2020-2022年营收弹性（相对2019年）分别为7.5%、18.3%、12.6%，2020-2022年业绩弹性（相对2019年）分别为16.7%、122.3%、119.5%。
投资建议：2020年是“新基建”启动的一年，特高压已经被上升至国家战略层面高度。2020年国网特高压建设全面恢复，国网加快推进13条特高压线路核准、开工、建设，涉及金额约为1965亿元，预计将在2021-2022年迎来营收确认的高峰期。首推电力二次设备龙头国电南瑞，建议关注特高压弹性标的许继电气、平高电气。
风险提示：特高压核准、开工、建设进度不及预期。
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